报告投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 海外业务迎来收获，带动公司2025年业绩持续增长，海外收入实现较为强劲的增长[7] - 公司创新研发持续推进，国际化进程加快，创新药物GB19注射液获得中美临床试验批准，抗肿瘤产品Apexelsin®在多个海外市场获得上市许可[7] - 股份回购完成，彰显公司长期健康发展信心，截至2026年3月3日累计回购股份151.44万股，占总股本0.75%，回购总金额0.55亿元[7] - 考虑到公司海外业务快速成长，研发创新管线持续推荐，维持“推荐”评级[8] 财务业绩与预测 - **2025年业绩快报**：预计2025年实现营业收入15.41亿元，同比增长9.54%；归母净利润1.59亿元，同比增长406.47%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长69.36%[4] - **历史与预测财务数据**： - 营业收入：2024年14.07亿元（+11.7%），2025年预计15.41亿元（+9.5%），2026年预计18.36亿元（+19.1%），2027年预计21.83亿元（+18.9%）[6] - 净利润：2024年0.31亿元，2025年预计1.59亿元（+405.9%），2026年预计1.84亿元（+15.8%），2027年预计2.51亿元（+36.2%）[6] - 毛利率稳定在68%左右，净利率从2024年的2.2%提升至2025年预计的10.3%[6] - 每股收益（EPS）：2024年0.16元，2025年预计0.79元，2026年预计0.92元，2027年预计1.25元[6] - **估值指标**：基于2025年预测，市盈率（P/E）为39.1倍，市净率（P/B）为3.5倍[6] 业务进展 - **海外业务拓展**：公司积极开拓海外市场，海外收入强劲增长是2025年营业收入提升的主要驱动力[7] - **研发创新进展**： - 全资子公司自主研发的靶向BDCA2的创新药物“GB19注射液”于2026年2月和3月先后获得中国国家药监局批准，用于治疗系统性红斑狼疮（SLE）和皮肤型红斑狼疮（CLE）的临床试验[7] - 同一药物于2026年3月30日获得美国FDA批准，用于治疗SLE和CLE的临床试验[7] - **国际化进程**： - 与海昶生物合作的抗肿瘤产品注射用紫杉醇（白蛋白结合型）Apexelsin®陆续获得中国澳门、马来西亚、多米尼加共和国的上市许可[7] - 该产品产线顺利取得土耳其药品和医疗器械管理局（TITCK）GMP证书，全球市场准入布局扩大[7] 公司治理与股东回报 - **股份回购**：公司于2025年3月17日通过股份回购议案，回购股份拟用于股权激励或员工持股计划，截至2026年3月3日已累计回购151.44万股（占总股本0.75%），回购总金额0.55亿元，方案已实施完毕[7] 投资建议与盈利预测调整 - **盈利预测调整**：结合最新业绩快报，调整此前盈利预测 - 营业收入：2025-2027年预测分别调整为15.41亿元、18.36亿元、21.83亿元（此前预测分别为19.35亿元、22.88亿元、28.07亿元）[8] - 归母净利润：2025-2027年预测分别调整为1.59亿元、1.84亿元、2.51亿元（此前预测分别为1.23亿元、2.43亿元、3.57亿元）[8] - **投资建议**：考虑到海外业务快速成长和研发创新管线持续推进，维持“推荐”评级[8]