报告公司投资评级 - 首次覆盖给予三花智控“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 三花智控发布2025年半年度业绩预告，预计上半年收入150.44 - 177.79亿元，同比增长10% - 30%；归母净利润18.93 - 22.72亿元，同比增长25% - 50%；每股收益0.51 - 0.61元/股 [1] - 公司通过技术迭代与全球化战略双轮驱动，巩固热管理领域优势，技术突破与产能扩张夯实竞争壁垒，实现汽车零部件业务收入稳步增长 [2] - 在AI驱动仿生机器人产业爆发背景下，公司将机电执行器定位为核心战略板块，有望依托汽车零部件领域电机执行器技术实现高效迁移 [3] - 公司实施股份回购、坚持高比例分红，推出“限制性股票 + 股票增值权”双轨计划激励人才，凸显治理成熟度与可持续发展潜力 [4][7] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为333.19、395.92、463.58亿元，EPS分别为1.02、1.29、1.57元，当前股价对应PE分别为25.6、20.2、16.7倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 热管理技术深化与全球产能协同驱动稳健增长 - 产品端立足全球头部车企需求，推行热管理大集成产品，在汽车热管理剂侧与水侧集成模块取得突破 [2] - 技术研发上抓住高铜价机遇加速钢制阀件替代，推进集成模块产线自动化开发，提升生产效益 [2] - 全球化布局上持续建设墨西哥、波兰工厂及国内中山、绍兴滨海等基地，完善全球产能网络，强化现地化服务能力，应对关税挑战 [2] - 运营端通过数字化生产与精益管理优化人效，实现“开源节流”协同增效 [2] 锚定第三增长曲线，构筑技术护城河 - 将机电执行器定位为核心战略板块，深度配合客户完成产品研发、试制到量产的闭环 [3] - 以电机驱动技术为支点，聚焦伺服电机、减速机构等关键部件，通过基地建设及全球化产能布局，优化产品性能指标并构筑工艺与专利护城河 [3] 持续强化股东回报与人才激励机制 - 自2018年以来累计回购金额超11亿元，2024年12月30日推出新一轮回购方案，预计回购3 - 6亿元，截至2025年5月31日已实现回购3597万元 [4] - 上市至今累计现金分红达74亿元 [4] - 推出“限制性股票 + 股票增值权”双轨计划，向1933名核心员工授予限制性股票2491万股，向47名激励对象授予股票增值权56万股 [7] 盈利预测 - 2025 - 2027年收入分别为333.19、395.92、463.58亿元，增长率分别为19.2%、18.8%、17.1% [8][10] - 2025 - 2027年归母净利润分别为42.34、53.50、65.03亿元，增长率分别为36.6%、26.4%、21.5% [10] - 2025 - 2027年EPS分别为1.02、1.29、1.57元，当前股价对应PE分别为25.6、20.2、16.7倍 [8][10] 财务指标预测 - 毛利率2025 - 2027年分别为29.0%、29.7%、30.0% [11] - ROE 2025 - 2027年分别为19.4%、21.7%、23.1% [10][11] - 资产负债率2025 - 2027年分别为46.0%、45.5%、44.8% [11] - 总资产周转率2025 - 2027年分别为0.8、0.9、0.9 [11]