华电科工 2025年年度业绩电话会议纪要分析 一、 公司整体经营与财务表现 * **公司**：华电科工 [1] * **2025年整体业绩强劲增长**：全年实现营业收入104.26亿元，同比增长38.26%；归属于上市公司股东的净利润1.57亿元，同比增长36.06%；扣除非经常性损益后的净利润同比增长超过80% [3] * **新签订单远超目标，在手订单充裕**：2025年新签销售合同金额达182.29亿元，远超年初设定的150亿元目标；截至2025年12月31日，在手合同总额为211亿元，另有已中标但暂未签订的合同金额约21亿元 [3][4] * **利润总额略低于目标**：2025年实际利润总额较年初约2.6亿元的目标存在约8,000万元的差距，主要受氢能业务影响 [4] * **业绩呈现季节性波动**：一季度业绩通常相对较弱，主要受春节假期、部分业务（如海上风电）施工季节影响以及年度奖金计提发放等因素影响 [8] * **2026年一季度业绩展望积极**：2026年初在手订单为过去数年来最为充裕的一年，但具体业绩需以季度报告为准 [9] * **公司治理与投资者回报**：2025年获上交所信息披露工作A级评价，连续两年获得万得ESG A级评级 [3] * 自2014年上市以来，累计现金分红已超过6亿元，年均分红比例超过30% [3] * 2025年年报格式变化，新增“致投资者的一封信”，旨在加强市值管理和投资者沟通 [4] 二、 氢能与绿氨业务 * **2025年新签订单创纪录**：氢能业务新签订单超过9亿元，为开展此项业务以来单年订单最高的一年；绿氨业务新签订单超过1亿元 [2][6] * **业务短期亏损原因**：大部分新签合同集中在年底签订，当年确认收入较少；以往年度签订的氢能项目在报告期内进行结算消缺等工作，导致该业务板块出现亏损 [4] * **2026年利润预期回归正常**：随着超过9亿元新签氢能订单在2026年及后续稳步执行，该业务利润水平预计将逐步回归正常 [5] * **2025年收入构成**：氢能业务收入约8,000万元，项目服务模式多样，涵盖设计、供货、建安、调试等多种形式 [7] * **业务拓展策略**：积极向集团外部拓展，2025年成功中标中石化中天合创项目的16台1,000标方碱性电解槽 [9] * **竞争策略与差异化优势**：不追求低价竞争，而是通过持续的产品迭代和增值服务（如能源管理系统、全生命周期运维服务）构建差异化优势，提供“交钥匙”工程服务 [9] * 依托集团背景，在获取内部示范项目、新产品首台套应用及承接关键科技研发项目方面具备优势 [10] * **核心材料自主化与产能**：通过收购深圳市通用氢能，掌握了质子交换膜、气体扩散层、催化剂等核心材料的研发与生产能力 [10] * 已建成一条年产100万平米的气体扩散层产线，并在天津建设了年产5万平米的质子交换膜产线 [2][10] * 天津工厂具备年产约50套PEM电解槽的制造能力，主要对应200标方规格产品 [10][11] * **碱性电解槽技术进展**：正逐步实现关键材料（如复合隔膜）的自主可控，以降低成本并增强供应链稳定性，产品成本逐年下降 [12] * **氢氨醇事业部发展策略**：制定了“三步走”战略，从系统解决方案提供商，逐步发展为装备制造商，并最终成为技术研发和行业引领者 [13] * **电制甲醇设备规划**：目前处于提供系统解决方案的早期阶段，核心装备以外购为主；未来将在项目执行过程中，逐步在下属制造基地布局和发展相配套的产品与产能 [14] 三、 海洋工程业务 * **2025年新签订单**：海洋工程业务新签合同约37亿元，全部为海上风电项目 [2][6] * **业务增长驱动**：2025年收入增长显著，得益于多个在手项目的开工和执行，包括华电阳江三山岛、浙江温岭海上光伏、国能龙源升压站、风机基础制造以及辽宁丹东100万千瓦海上风电等项目 [17] * **未来发展与延伸**：业务将围绕“海洋能源+”的思路发展 [18] * 向深远海拓展：新签订了一个7亿多元的国家级深海示范项目，应用深海施工技术与装备研究成果 [18] * 探索新领域：对海洋能源岛、波浪能、潮汐能、海上制氢等领域进行探索 [18] * 发展海洋牧场：2025年已形成订单并实现工程化应用 [18] * 拓展运维业务：2025年运维业务新签订单近9,000万元，远超过去几年总和；在广东成立的两家子公司将提供全生命周期服务 [18] * **收入波动性**：尽管单个项目延期可能带来影响，但目前公司在手订单充足，业务前景良好 [17] 四、 物料输送业务 * **2025年营收高速增长**：物料输送业务营收同比增长56% [2] * **下游行业结构**： * **营收贡献**：电力行业占比最高，约占35%左右；石化、矿山和港口也贡献了相当的收入 [16] * **新签合同**：煤炭行业占比最高，主要得益于一个价值25亿元的印尼EPC合同；电力行业新签合同额也超过7亿元 [16] * **海外市场模式创新**：2025年签订的印尼努萨拉亚物料输送系统项目采用EPC+OM（工程总承包+运营维护）模式，旨在积累运营管理经验和培育人才队伍 [15] 五、 其他业务板块 * **高端钢结构工程业务**：2025年新签合同接近60亿元，其中风电塔架和光伏相关合同占比超过90% [6] * **热能工程业务**：2025年新签合同超过30亿元，其中管道和空冷两个细分专业的合同额合计占比超过98% [6] 六、 科技创新与资质 * **2025年专利成果**：新增专利授权258项，其中包括131项发明专利和4项国际专利，发明专利授权量创历史新高 [3] * **其他技术进展**：重力储能方案设计稳步推进；海洋工程有两项课题获批中国科学院与中国工程院的重点专项；穿越式双小车自动化岸桥创造了作业效率的世界纪录；科工数建平台已在数十个项目中落地应用 [3] * **设计资质**：公司目前拥有化工设计乙级资质；对于电力行业的甲级设计资质仍在积极寻求获取途径，在未取得前通常与具备资质的设计院组成联合体参与投标 [8] 七、 战略定位与商业模式 * **“三商融合”格局**：构建“高端产品制造商、资产经营运营商、工程承包服务商”融合格局 [14] * **“资产经营运营商”角色定位**：主要指在新能源领域（海上风电、氢能）项目前期进行孵化和培育，待项目成熟后转让给集团内部发电企业或其他投资方，以此获取开发收益并带动工程与设备业务 [14] * **海外资产运营探索**：希望在核心优势业务（如海洋工程）的海外市场拓展中，寻找资产经营方面的突破点，探索不同于传统工程项目和设备供货的发展模式，以形成稳定现金流 [15] * **关联交易占比**：2025年新签订单中，来自关联方的合同比例大约在20%左右，大部分合同来自集团系统外部 [19]