报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 三月份建议关注四大方向：地缘政治对原油及石化产品价格的影响、低估值行业龙头公司、“反内卷”背景下的子行业涨价行情、以及下游需求旺盛背景下的电子材料与部分新能源材料公司 [1][5][11] - 展望2026年，化工行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求快速发展，有望开启新一轮高成长 [5][11] - 中长期推荐三大投资主线：传统化工龙头布局新材料、竞争能力逆势提升；关注“反内卷”催化下供需格局向好的子行业；下游行业快速发展带动的新材料领域 [5][11] 行业动态与市场表现 - **市场指数**：本周（03.02-03.08）上证指数跌0.93%，深证成指跌2.22%，沪深300跌1.07%，创业板指跌2.45% [10][12] - **行业表现**：基础化工行业跌0.56%，在申万31个一级行业中排名第8；石油石化行业涨8.06%，排名第1 [10][12] - **产品价格**：跟踪的100个化工品种中，68个品种价格上涨，10个下跌，22个稳定；66%的产品月均价环比上涨，22%下跌，12%持平 [5][10][34] - **涨幅居前品种**：石脑油（新加坡）周均价涨25.67%，WTI原油涨23.84%，苯酚（华东）涨21.44%，二氯甲烷（华东）涨19.78%，双酚A（华东）涨18.87% [5][10][38] - **跌幅居前品种**：电石（华东）周均价跌3.42%，纯吡啶（华东）跌2.70%，硫磺（CFR中国现货价）跌1.80% [5][10][38] - **子行业表现**：SW煤化工子行业周涨幅16.79%居首，SW膜材料子行业周跌幅6.43%居末 [38] 重点产品价格分析 - **国际油价**：WTI原油期货收于90.90美元/桶，周涨幅35.63%；布伦特原油期货收于92.69美元/桶，周涨幅27.88% [5][10][35] - **油价驱动与展望**：短期受地缘风险（如伊朗禁止部分船只通过霍尔木兹海峡）主导；中长期供应过剩压力或导致油价中枢下行，但地缘政治可能加剧波动 [5][35] - **天然气**：NYMEX天然气期货收于3.00美元/mmbtu，周涨幅4.90% [5][35] - **环氧丙烷**：3月8日市场均价9,050元/吨，周涨13.13%，月涨16.77%，年涨16.10% [5][36] - **环氧丙烷供需**：本周产量12.09万吨，周增6.17%，年增23.80%；开工率67.76%，周升2.73个百分点；成本8,934.58元/吨，周增8.63%；社会库存维持低位，市场呈紧平衡 [5][36] - **MDI价格**：3月8日纯MDI市场均价18,900元/吨，周涨7.39%，月涨8.00%，年涨1.61%；聚合MDI市场均价15,200元/吨，周涨7.80%，月涨9.35%，年跌14.12% [5][37] - **MDI利润**：本周纯MDI毛利率31.84%，单吨毛利6,016.86元，周升14.00%；聚合MDI毛利率21.82%，单吨毛利3,316.86元，周升23.86% [5][37] - **新能源材料**：3月6日电池级碳酸锂基准价15.20万元/吨，较本月初（17.30万元/吨）下降12.14% [10] 估值水平 - **基础化工**：截至3月8日，SW基础化工市盈率（TTM）为31.04倍，处于2002年以来87.49%分位数；市净率2.78倍，处于81.82%分位数 [5][11] - **石油石化**：SW石油石化市盈率（TTM）为17.26倍，处于51.50%分位数；市净率1.67倍，处于56.22%分位数 [5][11] 投资建议与关注公司 - **三月金股**：浙江龙盛、雅克科技 [5][7] - **推荐公司**：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技等 [5][11] - **建议关注公司**：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等 [5][11] 三月金股深度分析 - **浙江龙盛 (2025H1业绩)**：营业总收入65.05亿元，同比降6.47%；归母净利润9.28亿元，同比升2.84%；扣非归母净利润5.83亿元，同比降9.54% [13] - **浙江龙盛 (业务分析)**： - 染料业务收入36.32亿元，同比降3.17%；毛利率34.17%，同比提升4.40个百分点 [14] - 中间体业务收入15.05亿元，同比降8.38%；毛利率29.30%，同比降0.62个百分点 [14] - 助剂业务收入4.77亿元，同比降2.37%；毛利率31.12%，同比降1.16个百分点 [14] - 整体毛利率29.80%，同比升1.87个百分点；公允价值变动收益3.14亿元（去年同期为-1.42亿元） [15] - **浙江龙盛 (盈利预测)**：预计2025-2027年EPS分别为0.69元、0.73元、0.83元 [17] - **雅克科技 (2025H1业绩)**：营收42.93亿元，同比增31.82%；归母净利润5.23亿元，同比增0.63% [19] - **雅克科技 (业务分析)**： - 电子材料板块营收25.73亿元，同比增15.37%；毛利率32.71%，同比降5.23个百分点 [21] - 半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增18.98% [21] - LNG保温绝热板材营收11.65亿元，同比增62.34%；毛利率25.33%，同比降4.41个百分点 [23] - 电子特气营收1.96亿元，同比降4.11%；硅微粉营收1.28亿元，同比增10.76% [22] - **雅克科技 (盈利预测)**：预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元 [24] 行业公司公告摘要 - **道明光学**：以3,000万元增资合肥首镜科技，持股11%，布局AR眼镜光学模组 [27] - **佳先股份**：控股子公司英特美年产1,000吨电子材料中间体项目开工，产品为光刻胶单体关键原料 [28] - **新乡化纤**：对新疆华鹭、新疆天鹭两全资子公司分别增资1亿元、2亿元 [28] - **东华能源**：全资子公司碳纤维公司引进外部增资3亿元，用于万吨级碳纤维项目 [28] - **汇得科技**：完成向特定对象发行A股股票，募集资金净额约5.73亿元 [29] - **恒逸石化**：决定行使“恒逸转债”提前赎回权利，赎回价格100.88元/张 [30] - **蓝焰控股**：子公司取得山西省沁水盆地法中区块煤层气探矿权证，面积297.8986平方公里 [31] - **安利股份**：累计收到土地房产收储补偿款1.6808亿元，占总金额81.96% [31] - **双欣环保**：子公司拟投资5.42亿元建设工业尾气综合利用二期年产10万吨电子级DMC等项目 [32]

市场整体展望 - 春节后市场走强，主要驱动因素包括信贷投放、两会召开、海外市场企稳及地缘关系缓和预期 [2] - 两会期间政策预期将持续刺激并支撑市场 [2] - 中美贸易摩擦缓和后，双方均展开中长期自主可控的产业链安全建设，相关领域投资对经济增长的拉动效果预计将持续增强，自主可控等题材将长期受益 [2] - 全球市场波动率持续偏高，受地缘、美国滞胀、AI资本开支提速等风险问题影响 [2] - 全球市场震荡大幅出清存量市场杠杆率，杠杆率下降加速了股票和商品价格下行的风险释放 [2] - 中东地缘风险短期不确定性大，叠加日本大选后的东北亚地缘格局，地缘环境对风险资产的挑战仍然存在，并可能通过事件冲击创造反弹行情中的买入机会 [2] - 即使市场对资金面改善的预期较实际情况稍有透支，但在信贷增速放量、资金面走强和“十五五”规划开局的共同驱动下，A股市场仍具备开启月度级别趋势性行情的机会 [2] 主题及板块推荐 - “十五五”规划出台，其中对安全韧性的描述、新兴产业的商业化和货币与财政政策的创新空间有望对A股形成积极影响 [4] - 在波动率走高的背景下，低波安全资产的配置价值回升，建议从三个方向选择避险板块 [4] - 推荐方向一：传统低波红利板块，尤其是银行等 [4] - 推荐方向二：基本面边际出现大幅改善且尚未被市场充分定价的科技板块，如存储、光通信等算力硬件 [4] - 推荐方向三：受避险需求升温驱动价格上涨的周期板块，如油气和有色等 [4] - 全球通胀及增长情形，以及地缘局势日趋紧张将进一步驱动周期商品表现 [4]

文章核心观点 - 当前以色列与伊朗的地缘政治冲突对全球市场造成了显著的流动性冲击，其影响具有阶段性特征，若冲突持续时间超过一个月，可能对原油和天然气价格产生更大的上行压力 [3][10][15] - 2026年的投资策略应从纯粹的周期思维转向“成长性 + 稀缺性资产”的视角，建议在配置上“一手抓科技（有业绩那种）、一手抓资源”，以形成对冲 [16][17][20] - 市场风格正在从单纯的估值提升转向由盈利驱动，投资者需关注各板块的真实盈利情况，同时，部分市场（如恒生指数）的估值已进入极具吸引力的区间 [20][23][25] 市场对地缘冲突的反应与历史对比 - 以色列股市在冲突期间逆市上涨，例如以色列TA35指数上涨+190.14点，涨幅+4.61%，而市场恐慌指数（TASE VIX VTA35）则下跌-5.10点，跌幅-18.12% [1] - 参考2025年6月持续12天的类似冲突，黄金在冲突前见顶，原油在冲突爆发第6天见顶，冲突结束后资产价格大多回归原位，其他资产出现3-5%左右的跌幅后反弹 [10] - 本次冲突更为严峻，霍尔木兹海峡（占全球石油运输份额20%）已被正式封锁，这是2022年俄乌冲突以来对原油供给侧的最大冲击事件 [14][15] - 根据Polymarket预测，市场对短期内停火不抱期望，例如3月6日前停火的概率仅为3%，而到6月30日前停火的概率为68% [14] 2026年资源股投资逻辑的转变 - 资源股市场在2026年将出现分化，投资逻辑需结合基本面支撑以及符合自主可控和AI产业链的需求，从周期思维转向“成长性+稀缺性资产”视角 [16] - AI产业链的发展将全面带动上游原材料需求，核心逻辑是“AI的尽头是算力，算力的尽头是电力”，进而拉动相关稀有金属和能源需求 [16][18] - 具体看好的资源品种包括：黄金（避险）、煤炭（高股息）、石油与天然气（地缘波段）、铜（AI+供给短缺）、铝（产能红线+电力溢价）、锡（AI算力）、铀、钨、稀土（国家安全+供应管制） [16][17] - 部分工业有色、能源及材料ETF的估值依然适中，从宏观和行业策略角度，2026年配置此类资产具有必要性 [17] 当前市场估值与板块配置策略 - 恒生指数的估值已处于历史低位，其10年市盈率分位已到6%-7%，虽然底部磨底时间不确定，但值搏率（风险收益比）已非常不错 [23] - 许多投资者在股价高位买入，导致成本过高，例如从2024年10月或2025年初冲进去的投资者可能已承受20%-40%左右的跌幅 [23] - 投资策略上，对于涨幅较大的科技大盘股应考虑逐步减仓，同时可择机进入目前估值较低的市场（如恒生科技、医疗、消费）为未来切换做准备 [20] - 国内科技大厂在AI应用层面仍具关键地位，而仅依靠上游算力硬件、缺乏下游应用产品的模式难以持续 [23] 市场驱动力的转变与资金流向 - 2025年A股市场的上涨主要由流动性、政策和市场情绪带来的估值提升驱动，证券私募规模超过7万亿人民币，比2024年底增长近40% [25] - 2026年市场驱动力将从估值提升转向盈利驱动，必须比较各板块的真实盈利情况，盈利最强的环节才可能上涨 [25] - 长期来看，十年期国债收益率预计将保持在2%以下，同时保险资金预计在2026年将有4,000-5,000亿人民币的流入 [25] - 中央经济工作会议已将“坚持内需主导、建设国内强大市场”列为重点，强调国内市场对于内循环的重要性 [25]

核心策略与市场研判 - 稳定是中国经济和股市的底色，中东地缘冲突对指数冲击有限，短期情绪峰值或已显现[1][4] - 全国两会召开在即，财政发力前置，2026年1-2月新增专项债发行0.83万亿元，同比增长39.6%[4][12] - 春节后全国工地开复工率、资金到位率农历同比分别增加1.5%、3.7%，高炉开工率等指标高于2025年农历同期[4][12] 行业配置与投资主线 - 新兴科技主线聚焦自主可控和AI应用，推荐机械/电子/国防军工/计算机/港股互联网等[4][13] - 价值板块迎来春天，全球安全形势催生资源品“安全溢价”，推荐有色/油运/石化，同时看好受益于“投资止跌回稳”的建材/化工/地产等顺周期板块[4][13] - 大金融板块作为市场稳定器具有配置价值，推荐银行/非银[4][13] 重点公司数据与预测 - 腾讯控股2025年第三季度营收1929亿元，同比增长15.4%，经调整净利润706亿元，同比增长18.0%[19] - 寒武纪-U 2025年第三季度营收17.27亿元，同比大幅增长1332.52%，归母净利润5.67亿元[29] - 2026年1-2月国际油价持续上涨，布伦特原油价格较1月初上涨11.14%至67.52美元/桶[77] - 中国模型全球调用量显著增长，2月9-15日当周中国模型Token调用量达4.12万亿，首次超过美国模型的2.94万亿[43]

大势研判与市场观点 - 稳定是中国经济和股市的底色，中东地缘冲突对指数冲击有限[4][7] - 复盘显示近十年A股在两会前后20天上涨概率为80%[8] - 历史地缘冲击对A股影响仅为短期风险偏好扰动[9] 政策与宏观经济预期 - 2026年财政前置发力，1-2月新增专项债发行0.83万亿元，同比增长39.6%[4][11] - 春节后全国工地开复工率、资金到位率农历同比分别增加1.5%、3.7%[4][11] - 半数以上省份明确将“稳增长、扩内需”作为2026年首要任务[4][11] 行业配置与投资主题 - 行业主线为新兴科技（自主可控与AI应用）与价值板块（顺周期与资源）[4][22] - AI产业进入成长期后期，全球用户渗透率达16.3%，发达国家达25%-40%[32][36] - 国产大模型全球调用量占比显著，四款中国模型占OpenRouter平台总调用量85.7%[48][53] - 全球地缘冲突催生战略资源“安全溢价”，关注有色、油运、石化等[4][49] - 城市更新持续推进，2024年全国完成总投资额2.9万亿元[51]

核心观点 - 当前A股市场呈现“震荡分化、热点轮动”的运行特征，热点轮动速度快，踏准节奏是盈利关键[2][13][14] - 操作上建议采取“踏准节奏，逢低布局”的占优策略，后市可逢低关注“资源品+科技”两大方向[2][14] - 展望后市，国内“两会”召开将成为影响短期市场的关键变量，“十五五”开局之年的政策导向有望明确，市场大概率维持震荡上行格局[3][14] A股大势研判 上周五市场综述 - 市场全天震荡分化，早盘三大指数集体收跌，午后沪指及深成指上演V型反转，但创业板指全天弱势震荡[4][5] - 上证指数收盘报4162.88点，上涨16.25点，涨幅0.39%，成交额10723.68亿元；深证成指收盘报14495.09点，下跌8.70点，跌幅0.06%，成交额14156.56亿元；创业板指收盘报3310.30点，下跌34.68点，跌幅1.04%，成交额6670.75亿元；科创50指数收盘报1488.02点，上涨2.16点，涨幅0.15%，成交额783.95亿元[5] - 沪深两市总成交额为24880亿元，个股涨多跌少，市场情绪和赚钱效应一般[5] - 行业方面，小金属、能源金属、电力、贵金属、有色金属、煤炭、钢铁等板块涨幅居前；玻璃、元件、造纸等板块跌幅居前[4] - 概念股方面，稀缺资源、稀土永磁、绿色电力、国资云等涨幅居前；高宽带内存、PCB等跌幅居前[4] 上周市场回顾 - 上周沪深三大指数集体上涨，沪指周涨幅1.98%，深证成指周涨幅2.80%，创业板指周涨幅1.05%，科创50指数周涨幅1.20%[6] - 市场结构性分化特征明显，石油化工、有色金属等周期类品种领涨，背后受海外美伊局势升级和自身涨价逻辑催化；AI与人形机器人等科技题材表现平淡或高开低走[6] - 市场风格方面，顺周期板块走强，科技题材整固主要源于短期获利回吐与市场节奏轮动，其长期产业逻辑未变[6] 上周盘面点评 **顺周期板块（有色、煤炭等）** - 上周二、三、五多个交易日，油气、煤炭、化肥、化纤、有色、钢铁、水泥等顺周期板块集体上涨[7] - 上涨逻辑：国内反内卷政策持续推进，稳增长政策发力，经济供需格局有望改善，复苏预期强化，直接利好对经济敏感的板块[7] - 后续经济数据（如PPI）若持续改善将验证复苏逻辑，驱动板块上行，可关注油气、光伏、电池、储能、稀土永磁、工程机械、化工、煤炭、有色等板块[7] **稀土等小金属板块** - 上周三、五稀土、小金属板块大涨[8] - 看好理由：1) 需求端，稀土是新能源汽车、风电、航空航天、国防军工等关键领域的核心材料；2) 供给端高度集中，中国主导全球稀土冶炼与磁材供应，产业政策调控能力强；3) 战略地位凸显，全球主要经济体将其列为关键矿产，地缘政治因素强化资源溢价和供应链价值[8] - 投资方面，建议优先关注拥有资源配额和产业链优势的龙头公司，或通过行业ETF分散投资[8] **贵金属板块** - 上周二、五贵金属板块上涨，春节假期期间外盘黄金、白银震荡走强[9] - 过去一年贵金属价格上涨的驱动因素包括：1) 美联储降息周期开启；2) 地缘政治摩擦增加避险需求；3) 全球央行大规模购金；4) 美元走弱与通胀压力；5) 市场情绪与资金流向变化，以及科技用金需求增长[9] - 报告认为过去一年的上涨已对上述利好充分定价，建议尽量不追高，逢低做短线[9] **电力板块** - 上周二电网设备板块上涨，周五电力板块大涨[10] - 催化因素：1) 国家能源局公布新型电力系统建设能力提升试点名单（第一批）；2) 全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线”，电力设备变压器升级为算力基础设施核心[10] **房地产板块** - 上周三房地产板块一度活跃[10] - 背景是中央和地方政府密集出台稳地产政策，政策旨在防范系统性风险、稳定市场[10] - 展望2026年，政策持续释放及供需有望改善将给行业及板块带来提振，建议把握房地产板块及相关链条的底部反弹机会，可重点关注有土地储备优势的国企房企及重回稳健发展的优质民企龙头[10] **通信板块** - 上周四通信板块上涨[11] - 看好逻辑：1) AI与算力核心驱动，催生海量算力需求，带动高速光模块、数据中心网络设备等需求；2) 国家“新基建”和自主可控战略支持，5.5G/千兆光网/F5G建设推动基础设施迭代；3) 卫星互联网、物联网等发展提供长期增长空间[11] - 建议逢低关注AI算力（光模块）、运营商等高景气方向[11] **半导体板块** - 上周二、三、四半导体板块上涨[12] - 长期向好的逻辑不变：全球数字化转型及地缘政治博弈下，半导体已成为战略基础资源；中国作为全球最大电子制造国，国产替代在国家政策强力扶持下已进入不可逆的加速通道，国产设备/材料/制造环节将直接受益[12] - 建议逢低关注，但需注意板块内部分化，关注具备业绩亮点或增长预期的个股[12] 后市大势研判 - 市场维持“震荡分化、热点轮动”特征，热点轮动速度快，考验投资者择时与板块研判能力[13][14] - 操作策略是踏准节奏、逢低布局，后市可逢低关注两大方向：1) 受益于涨价逻辑和地缘政治催化的周期板块，如石油化工、有色金属；2) 具备长期产业趋势的科技板块，如AI算力、半导体、人形机器人，待估值回归合理区间后择机布局[2][14] - 短期关键变量是国内“两会”召开，“十五五”开局之年的政策导向将逐步明确，政策利好有望落地，市场大概率维持震荡上行格局；国外需重点关注美伊局势演变[3][14]

核心观点 - 稳定是中国经济和股市的底色，中东变局对指数影响有限，应积极逆向布局 [2][4] - 海外地缘冲突与国内“投资止跌回稳”部署共同催动价值板块的春天，科技领域重在自主可控和应用 [2][6] 大势研判：稳定是如今中国股市的底色 - 中东局势激变（战争疑云、资源争夺、航运安全）在周末闪电推进和发酵后，一致预期正快速形成与消化，短期情绪受抑的峰值可能已过 [4][9] - 外部局势复杂时期，中国内部稳定和加快发展的必要性提高，国力、军力、治理水平、经济韧性与供应链完备构成稳定的重要基础 [4][9] - 香港财政司司长表示有足够预案应对中东战事带来的市场风险，表明稳市机制进入预备期，指数冲击有限 [4][9] - 历史数据显示，地缘冲突事件（如2020年美军击杀苏莱曼尼、2021年巴以冲突、2025年以色列打击伊朗核设施）后，上证指数在T+5和T+10的交易日内表现不一，但冲击整体有限 [11] 全国两会召开在即，财政发力前置，市场有望上修中国经济预期 - 政策预期上，全国两会召开在即，赤字率、地方政府专项债、特别国债的规模安排可能好于市场此前预期，收储与城市更新有望成为稳定地产的重要抓手 [5][12] - 地方两会上，半数以上省份明确将“稳增长、扩内需”列为2026年首要任务 [5][12] - 财政前置发力明显，2026年1-2月新增专项债累计发行0.83万亿元，同比增长39.6% [5][12] - 春节后全国工地开复工率、资金到位率农历同比分别增加1.5%、9.4%，高炉开工率、水泥发运率均高于2025年农历同期，显示实物工作量正在形成 [5][12] 行业比较：新兴科技是主线，价值也会有春天 - **稳定预期的大金融**：前期调整后，作为市场重要权重与稳定器，具有配置价值，推荐银行、非银金融 [6][13] - **价值也有春天**：全球安全形势生变形成长期“安全溢价”，推荐有色、油运、石化；受益于国内“投资止跌回稳”和实物工作量改善的顺周期板块，推荐建材、化工、地产等 [6][13][14] - **新兴科技重在自主可控和AI应用**：中美竞争核心是生产力竞争，推荐机械、电子、国防军工、电力设备，以及AI生态和应用领域的传媒、计算机、港股互联网 [6][13] - **AI产业进入成长期后期**：全球AI用户渗透率在25H2已达16.3%，发达国家达25%-40%，投资机会从主产业链向上游设备材料与下游应用扩散 [16] - **制造业出海具备全球竞争优势**：全球制造业PMI在2026年1月加速改善，为2024年6月以来最高，中国具备国际竞争优势的产业出海是2026年确定性增长趋势之一，推荐机械、电力设备、商用车等 [20] 主题推荐 - **Token出海**：国产大模型全球调用量大增，2月16日至22日，在OpenRouter平台调用量前五模型中，四款来自中国厂商（MiniMax M2.5、Kimi K2.5、智谱GLM-5、DeepSeek V3.2），占总调用量的85.7%，看好AIDC电力设备、电力运营、国产算力 [25][32] - **战略资源**：中东战火重燃威胁原油等战略资源供应安全，全球动荡格局下看好战略能源、关键矿产、能源金属、小金属等投资机会 [26][27][32] - **城市更新**：2024年全国城市更新项目数量达60015个，完成总投资额2.9万亿元，中央财政已支持两批共35个示范城市，看好消费建材、地下管网等领域 [28][29][32] - **商业航天**：民营火箭公司融资进程加速，多省市部署航天产业发展，看好中大型可复用液体火箭、低轨卫星制造、发射场站等投资机会 [30][31][32]

行业投资评级与核心观点 * 报告整体看好AI相关产业链，对AI覆铜板/PCB、核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链持“继续看好”的积极态度 [4][26] * 报告核心观点认为，AI需求强劲且具有持续性，正从技术探索迈向大规模生产力赋能的新阶段，并带动从上游芯片、设备到中游零组件、PCB的整个产业链景气度提升 [1][5][26] 行业龙头动态与指引 * **英伟达业绩与指引强劲**：FY26Q4营收达681.27亿美元，同比增长73%；FY27Q1营收指引为780亿美元（±2%）[1] * **英伟达新产品与技术**：Blackwell架构需求增强；新一代Rubin平台（含六款新芯片）已送样，预计下半年量产；NVLink 72扩展交换机及Spectum-X以太网技术推动网络业务成倍增长；主权AI业务FY26收入超300亿美元，同比增长超两倍 [1] * **GTC大会新技术方向**：关注3月16日GTC大会，预计将发布全新推理芯片LPU，该芯片整合Groq的LPU技术，采用大容量SRAM，追求极低延迟推理，可能对PCB提出新的需求（材料、层数、数量升级），提升单机架PCB价值量 [1] * **北美云厂商资本开支强劲**：北美CSP厂商2026年CAPEX高速增长，亚马逊、谷歌、Meta对2026年资本支出的展望和指引均超预期 [1] * **存储市场动态**：苹果接受三星DRAM报价涨价100%，并以两倍价格采购铠侠NAND Flash，显示存储市场供给严重短缺；建议关注美光科技3月18日的FY26Q2财报 [1] 细分行业景气度与投资机会 消费电子与端侧AI * **行业趋势**：AI正从技术探索迈向大规模生产力赋能，大模型调用量高速增长，端侧处理能力持续提升 [5] * **AI手机**：重点看好苹果产业链，逻辑在于算力与运行内存提升，带动PCB、散热、电池、声学、光学迭代 [5] * **AI眼镜与可穿戴**：关注Meta等海外大厂新品节奏及苹果、微软、谷歌等布局；AI端侧应用产品（如AIPin、智能桌面、智能家居）加速，为可穿戴硬件带来新机遇 [5] * **行业景气指标**：消费电子行业景气度“稳健向上” [4] PCB/覆铜板产业链 * **行业高度景气**：产业链景气度“保持高景气度”，原因包括汽车、工控政策补贴及AI大批量放量，一季度有望持续 [6] * **价量齐升**：AI强劲需求带动PCB价量齐升，多家AI-PCB公司订单强劲、满产满销、大力扩产 [4][26] * **覆铜板涨价在即**：中低端原材料和覆铜板涨价在即，覆铜板涨价斜率有望变高 [6] * **大陆厂商受益**：由于海外覆铜板扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益 [4] * **行业景气指标**：PCB行业景气度“加速向上” [4] * **台厂营收数据**：台系覆铜板厂商月度营收同比增速最高达近70% [15] 半导体芯片与存储 * **存储板块上行**：看好从Q2开始存储器持续上行的机会，因供给端减产效应显现、大厂开启涨价，需求端云计算Capex启动及消费电子补库 [20] * **DRAM价格上修**：2025年Q4 Server DRAM合约价涨幅从先前预估的8-13%上修至18-23% [20] * **ASIC需求爆发**：研判谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC数量在2026-2027年将迎来爆发式增长 [1][4] * **行业景气指标**：半导体芯片行业景气度“稳健向上” [4] 半导体代工/设备/材料/零部件 * **自主可控逻辑加强**：美日荷半导体设备出口管制措施出台，半导体产业链逆全球化，设备、材料、零部件国产化加速 [23] * **设备市场增长**：2025年第二季度全球半导体设备出货金额达330.7亿美元，同比增长24% [24] * **地区支出分化**：2025年Q2中国大陆半导体设备支出为113.6亿美元，同比-7%；中国台湾为87.7亿美元，同比+125% [24] * **封测需求旺盛**：先进封装需求旺盛，寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求推动先进封装产能紧缺与扩产；HBM产能紧缺，国产HBM已取得突破 [23] * **材料国产化机遇**：美国杜邦在逻辑和存储领域断供，日本加入设备制裁，材料风险增加，看好光刻胶等材料国产化机会 [25] * **行业景气指标**：半导体代工/设备/材料/零部件行业景气度“稳健向上” [4] 元件与显示 * **被动元件**：AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC手机用量增加，均价提升；WoA笔电每台MLCC总价大幅提高到5.5~6.5美元 [18] * **面板**：LCD面板价格企稳，1月有望报涨；OLED看好上游国产化机会，国内8.6代线规划带动设备材料需求 [18][19] * **行业景气指标**：被动元件行业景气度“稳健向上”；显示行业“底部企稳” [4] 重点公司观点 * **胜宏科技**：预计2025年净利润为41.6-45.6亿元，同比增长260.35%-295%，受益于AI算力与数据中心需求 [27] * **北方华创**：半导体装备产品技术领先，平台化布局完善，通过并购芯源微进一步丰富产品线 [28] * **中微公司**：高端刻蚀设备新增付运量显著提升，发布多款新产品加速向高端设备平台化转型 [28][29] * **兆易创新**：25Q3毛利率环比改善3.71个百分点，净利率改善3.74个百分点，看好其“国产替代+定制化存储”逻辑 [31] * **三环集团**：AI需求带动SOFC业务增长，MLCC产品向高容化、微型化发展 [33] * **江丰电子**：布局静电吸盘业务以应对国产化替代的迫切需求，计划募资不超过19.48亿元用于相关产业化项目 [34] 市场行情回顾 * **电子行业周表现**：当周（2026.02.23-02.27）电子行业涨跌幅为4.07% [35] * **细分板块表现**：印制电路板、被动元件、半导体材料涨幅居前，分别为12.78%、10.48%、7.47% [38] * **个股表现**：明阳电路、瑞可达、欧莱新材、创益通、同宇新材为涨幅前五大公司，涨幅在26.41%至43.54%之间 [39]

行业投资评级 - 报告整体看好AI覆铜板/PCB、核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链，并建议重点关注GTC大会的新技术方向 [4][26] 核心观点 - 英伟达FY27Q1营收指引强劲，达780亿美元（±2%），显示AI需求具有持续性 [1] - AI强劲需求正带动PCB（印制电路板）价量齐升，AI-PCB公司订单强劲、满产满销并大力扩产 [4][26] - 谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC（专用集成电路）数量在2026-2027年将迎来爆发式增长 [1][4] - 北美主要云服务提供商（CSP）2026年资本支出（CAPEX）高速增长，2026年需求持续旺盛 [1] - 存储芯片市场因供给短缺和需求强劲而受益，苹果接受三星DRAM报价涨价100% [1] - 半导体产业链逆全球化趋势下，设备、材料、零部件自主可控逻辑持续加强 [23] 分行业总结 消费电子 - AI正从技术探索迈向大规模生产力赋能，端侧处理能力持续提升 [5] - 看好苹果产业链，AI手机算力与运行内存提升将带动PCB、散热、电池等组件迭代 [5] - 多家厂商发布AI智能眼镜，关注Meta、苹果、微软等大厂的新品节奏 [5] - AI端侧应用产品（如AIPin、智能桌面、智能家居）加速，为可穿戴硬件带来新机遇 [5] PCB（印制电路板） - 产业链保持高景气度，主因汽车、工控政策补贴及AI大批量放量 [6] - 覆铜板（CCL）拉货紧张程度升级，中低端原材料和覆铜板预计将涨价 [6] - 台系覆铜板厂商月度营收同比增速（YoY）最高接近70% [15] - AI需求带动PCB价量齐升，英伟达即将发布的LPU（语言处理单元）芯片可能对PCB提出材料升级、层数增加等新需求，单机架PCB价值量有望大幅提升 [1][26] 元件（被动元件与显示） - AI端侧升级有望带来被动元件估值弹性，AI手机单机电感用量预计增长，价格提升 [18] - 以WoA笔电为例，ARM架构下MLCC（多层陶瓷电容器）容值规格提高，单台MLCC总价值大幅提升至5.5-6.5美元 [18] - LCD面板价格企稳，1月有望报涨；OLED看好上游材料与设备国产化机会，国内8.6代线规划增强大陆话语权 [18][19] IC设计（存储） - 存储板块景气度上行，2025年第四季Server DRAM合约价涨幅预期上修至18-23% [20] - 供给端减产效应显现，存储大厂开启涨价；需求端云计算大厂CAPEX启动，消费电子补库需求加强 [20] - 看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代 [20][22] 半导体代工、设备、材料、零部件 - 全球半导体设备出货金额2025年第二季度达330.7亿美元，同比增长24% [24] - 中国大陆25Q2半导体设备支出为113.6亿美元，同比-7%；中国台湾为87.7亿美元，同比+125% [24] - 封测板块景气度稳健向上，先进封装需求旺盛，HBM（高带宽存储器）产能紧缺，国产HBM已取得突破 [23] - 制裁背景下，国内设备、材料、零部件在下游加快验证导入，产业链国产化加速 [23][25] - 看好国内存储大厂及先进制程扩产，以及成熟制程资本开支重启带来的设备板块机会 [25] 重点公司动态 - **英伟达**：FY26Q4营收681.27亿美元，同比+73%；Blackwell架构需求增强；新一代Rubin平台已送样，预计下半年量产；主权AI业务FY26收入超300亿美元，同比增长超两倍 [1] - **胜宏科技**：2025年预计净利润41.6-45.6亿元，同比增长260.35%-295%，受益于AI算力与数据中心需求 [27] - **北方华创**：半导体装备产品覆盖刻蚀、薄膜沉积等核心工艺，平台化布局完善 [28] - **中微公司**：高端刻蚀设备增长，推出六款新产品加速向平台化转型，并计划收购杭州众硅股权 [28][29] - **兆易创新**：25Q3毛利率环比改善3.71个百分点，净利率改善3.74个百分点；在Nor Flash全球排名第二，看好其国产替代与定制化存储逻辑 [31] - **三环集团**：AI需求带动SOFC（固体氧化物燃料电池）业务增长，MLCC产品向高容化、微型化发展 [33] 市场行情回顾 - 本周（2026.02.23-02.27）电子行业涨幅为4.07% [35] - 电子细分板块中，印制电路板、被动元件、半导体材料涨幅居前，分别为12.78%、10.48%、7.47% [38] - 个股方面，明阳电路、瑞可达、欧莱新材涨幅居前，分别上涨43.54%、30.71%、28.30% [39][43]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市” [2] 报告核心观点 - 展望2026年，本轮化工行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求快速发展，有望开启新一轮高成长 [4] - 三月份建议关注四大方向：1) 地缘政治事件对原油及部分石化产品带来的价格影响；2) 低估值行业的龙头公司；3) “反内卷”等背景下相关子行业涨价行情；4) 下游需求旺盛、自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [2][4] - 中长期推荐三条投资主线：1) 传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料，竞争能力逆势提升，有望迎来业绩、估值双提升；2) “反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好的子行业；3) 下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔 [4] 行业动态与市场表现 - **市场指数表现**：本周（02.24-03.01），上证指数涨1.98%，深证成指涨2.8%，沪深300涨1.08%，创业板指涨1.05% [11] - **行业指数表现**：同期，基础化工行业指数涨7.15%，在申万31个一级行业中排名第3；石油石化行业指数涨5.61%，排名第7 [11] - **产品价格涨跌**：本周跟踪的100个化工品种中，43个品种价格上涨，10个下跌，47个稳定；月均价环比上涨、下跌、持平的产品占比分别为58%、30%、12% [6][11] - **领涨/领跌品种**：周均价涨幅居前的品种包括天然橡胶（上海地区，涨3.52%）、石脑油（新加坡，涨3.06%）、甲乙酮（华东，涨2.72%）等；跌幅居前的包括NYMEX天然气（跌9.29%）、电石（华东，跌3.75%）等 [6][11][40] - **子行业表现**：本周涨幅前五的化工子行业为SW磷肥及磷化工（涨19.18%）、SW复合肥（涨12.57%）、SW非金属材料Ⅲ（涨11.64%）等 [40] 重点产品跟踪与分析 - **国际原油**：本周WTI原油期货收于67.02美元/桶，周涨1.07%；布伦特原油期货收于72.48美元/桶，周涨1.38% [6][11] - **地缘政治影响**：以色列对伊朗的袭击事件可能从石油供给、石油运输（霍尔木兹海峡，承载全球约30%海运石油和20%液化天然气贸易）、风险溢价三个方面推升国际油价 [6][36] - **伊朗供应地位**：2024年伊朗石油储量2086亿桶，占全球13.31%；产量325.7万桶/日，占全球4.49%，是OPEC第三大产油国 [6][36] - **OPEC+动态**：OPEC+拟在3月1日会议上提出自4月起增产13.7万桶/日 [6][36] - **TDI（甲苯二异氰酸酯）**：截至2月28日，国内TDI市场均价为15081元/吨，周涨3.47%，年涨20.65% [6][38] - **TDI供需与利润**：本周国内开工率71.99%，产量31458吨，环比持平；毛利润为3720.71元/吨，同比提升260.58%，毛利率25.09% [6][38] - **黄磷**：截至2月28日，黄磷净磷出厂现汇均价为24370元/吨，周涨4.90%，年涨6.28% [6][39] - **黄磷供需**：本周国内黄磷产量为16420吨，周增4.69%；下游热法磷酸产量周增18.01%至21620吨，草甘膦产量周增0.43%至11810吨 [6][39] - **新能源材料**：2026年2月27日碳酸锂-电池级基准价为172000.00元/吨，较本月初上涨14.67% [11] 估值与投资建议 - **行业估值**：截至2月27日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为30.87倍，处历史（2002年至今）87.20%分位数；市净率2.78倍，处历史81.65%分位数 [4][14] - **石油石化估值**：SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.58倍，处历史47.72%分位数；市净率1.51倍，处历史52.34%分位数 [4][14] - **推荐公司**：报告明确推荐中国石油、中国海油、中国石化等28家公司，并建议关注荣盛石化、上海石化等16家公司 [4] - **三月金股**：浙江龙盛、雅克科技 [4][8] 三月金股深度分析 - **浙江龙盛** - **2025H1业绩**：营业总收入65.05亿元，同比降6.47%；归母净利润9.28亿元，同比升2.84% [15] - **主营业务分析**：染料业务收入36.32亿元，同比降3.17%，但毛利率同比提升4.40个百分点至34.17%；中间体业务收入15.05亿元，同比降8.38%；助剂业务收入4.77亿元，同比降2.37% [16] - **盈利能力**：2025H1整体毛利率为29.80%，同比提升1.87个百分点；净利率为16.14%，同比提升1.39个百分点 [17] - **盈利预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.69元、0.73元、0.83元 [19] - **雅克科技** - **2025H1业绩**：营收42.93亿元，同比增31.82%；归母净利润5.23亿元，同比增0.63% [21] - **主营业务分析**：电子材料板块营收25.73亿元，同比增15.37%，毛利率32.71% [23] - 前驱体材料收入同比增长超过30% [23] - 半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增18.98% [23] - **LNG保温材料**：营收11.65亿元，同比增62.34%，毛利率25.33% [25] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元 [26] 公司公告摘要 - **金浦钛业**：全资子公司南京钛白化工有限责任公司钛白粉生产线已于2026年2月24日复产 [28] - **苏盐井神**：完成向特定对象发行股票，募集资金总额约18亿元，发行后控股股东苏盐集团合计持股52.16% [29] - **格林达**：持股5%以上股东宁波聚合创业投资基金通过集中竞价减持，持股比例由16.87%降至16.00% [30] - **国创高新**：将所持全资子公司宁波国沛100%股权质押，为1.4亿元并购贷款提供担保 [31] - **聚赛龙**：决定行使“赛龙转债”提前赎回权，最后交易日为2026年2月27日 [32] - **莱特光电**：控股子公司拟投资10亿元在西安建设“莱特光电石英布研发中心及生产基地”项目 [33]