投资评级与配售分析 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等传统投资评级，但通过AHP模型对该公司新股进行了量化评分 [5] - 剔除流动性溢价因素后，有研复材AHP得分为2.82分，位于科创板AHP模型总分46.5%分位，处于上游偏下水平；考虑流动性溢价因素后得分为3.04分，位于50.4%分位，处于上游偏上水平 [5][9] - 假设以90%入围率计，中性预期情形下，有研复材网下A、B两类配售对象的配售比例分别为0.0245%、0.0236% [5][9] 核心业务与市场地位 - 有研复材是国内金属基复合材料产业化领先单位，聚焦金属复合材料及制品、特种有色金属合金制品业务，2025年上半年收入占比分别为63%、37% [5] - 在金属复合材料领域，公司自主研发的超高导热碳/金属复合材料为国内首创，性能指标尚无类似报道，工艺技术和装备门槛较高 [5] - 公司成功攻克大直径细晶均质7050铝合金铸锭制备技术，并实现了高镍白铜线材对进口Monel400材料的国产化替代 [5] - 公司是我国重点航空装备中铝基复合材料航空锻件、核工业直径200mm以上哈管的唯一供方 [5][20] - 在智能终端领域，公司开发出超薄手机电池仓、手机钛铝中框等产品，实现铝基复合材料在智能手机上的千万级大规模应用，该领域收入占比由2020年的0.2%提升至2024年的31% [5][21] - 2025年，公司手机电池仓产品国内市占率达25%，新一代热等静压钛铝复合中框已批量应用于头部客户旗舰手机 [5][22] 财务表现与运营状况 - 2022-2024年，公司营收、归母净利润复合增速分别为21.3%、6.03%，高于可比公司均值 [5] - 2025年，受手机中框及牺牲阳极产品收入下降影响，公司实现营业收入57,463.09万元，同比减少5.74%；实现归母净利润6,780.43万元，同比提升3.44% [5][30] - 公司毛利率、净利率呈逐年下滑趋势，2024年分别降至27.74%、11.23%，主要系产品审价、价格回归正常、低毛利产品放量及降价等因素影响，整体低于可比公司平均水平 [5][33] - 公司研发费用率稳定，2024年为8.58%，处于可比公司中游偏上水平 [5][37] - 2024年公司资产负债率、存货占总资产比重分别为30.97%、15.75%，双双低于可比公司均值 [5][40] - 截至2025年9月末，公司在手订单3.35亿元，较2025年上半年末增加8% [5] - 公司核心产品2024年产能利用率超过99%，基本处于满产状态 [5][24] 募投项目与未来规划 - 本次募投的先进金属基复合材料产业化项目将新增功能复合材料及器件产能510万件、结构复合材料及器件产能1,250万套 [5][24][46] - 募投项目将大幅提升关键产品产能：电池仓产品现有产能约444万件/年，新增产能约500万件/年，达产后产能增幅超一倍；手机中框产品现有产能约106万件/年，新增产能约600万件/年，达产后产能增幅约六倍 [24] - 研发中心项目将针对超高导热金属基复合材料及构件、多功能层状复合材料制备成型技术等进行研究，以提升工艺及产品性能 [25][46] 行业前景与市场空间 - 根据公司测算，非折叠高端机使用钛铝复合材料中框的比例按30%计算，每个中框平均价格80元，2025年中国高端手机钛铝复合材料中框市场份额预计超过16亿元，全球规模超过50亿元 [21] - 在特种铝合金制品领域，2022年全球航空航天铝合金市场规模达82亿美元，其中欧美企业合计掌控68%的高端市场份额 [17]