投资评级 - 报告对税友股份的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][10] 核心观点 - 报告认为税友股份在2025年第三季度出现经营拐点，单季度归母净利润同比大增42.33% [1][2] - 公司有望凭借其领先的财税数字化产品，受益于财政部和税务总局发布的代账新规，迎来业务增长窗口期 [8][10] - AI产品驱动收入增长并优化产品结构，公司AIBM战略在G端和B端市场优势稳固 [2][3] 财务表现分析 - 2025年前三季度营业收入14.26亿元，同比增长11.10%；归母净利润1.10亿元，同比减少4.74% [1] - 2025年第三季度营业收入5.04亿元，同比增长7.36%；归母净利润0.39亿元，同比大增42.33%，扭转了第二季度的下滑态势 [1][2] - 第三季度毛利率提升至59.41%，环比提升2.11个百分点，销售、管理、研发三项费用率合计同比下降2.89个百分点 [2] 业务驱动因素 - AI产品成为核心驱动，“犀友”财税大模型与“数智工场”Agent平台规模化落地，带动产品结构升级 [2] - 截至2025年8月底，“数智工场”已覆盖2000家企业；依托“犀友”的合规税优服务，代账机构客单价提高，“亿企赢”云服务机构续费率平均提升15个百分点 [2] - 公司坚持AIBM战略，整合AI、数据管理系统及专业资源，构建全链条智能财税管理体系 [3] 市场地位与优势 - 根据灼识咨询，公司在中国财税SaaS服务市场营业收入和用户数量均排名第一 [3] - 截至2025年上半年，公司在涉税领域积累活跃用户近1200万户，其中付费用户累计778万户 [3] - 在政务领域，公司深耕税务信息化20余年，承建国税总局多个核心系统，基础盘优势明显 [3][7] 行业政策与增长机遇 - 2025年10月20日，财政部和税务总局联合发布《代理记账及涉税业务联合监管试点通知》，率先在10省落地，为行业设立统一合规红线 [8] - 全国持牌代账机构超10万家，新规倒逼行业加大IT数字工具投入以寻求转型 [8] - 公司核心产品的“一键报税”、“风险扫描”和“合规看板”功能契合代账机构“降本、提效、过检”的刚性需求，有望凭借此优势抓住增长机遇 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为23.77亿元、28.77亿元、34.09亿元，归母净利润分别为2.33亿元、3.65亿元、4.73亿元 [9][10] - 对应2025-2027年的市盈率（P/E）分别为91倍、58倍、45倍 [9][10] - 预测每股收益（EPS）将从2024年的0.28元增长至2025年的0.57元、2026年的0.90元和2027年的1.16元 [9] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的5%持续提升至2027年的14% [9]

公司业绩表现 - 前三季度公司实现营收14.26亿元，同比增长11.1% [1] - 前三季度实现归母净利润1.1亿元，基本每股收益0.27元 [1] - 第三季度归母净利润为0.39亿元，同比增幅达42.33% [1] - 第三季度扣非后净利润为0.36亿元，同比增长54.23% [1] - 业绩增长主要系AI产品驱动业务收入增长及经营效率提升 [1] 行业监管环境与市场机遇 - 行业现有取得行政许可的代理记账机构超10万家 [1] - 财政部与国税总局于10月20日联合发布监管新规，覆盖10个省份 [1] - 新规推动行业合规化、标准化水平持续提升，传统粗放式经营模式面临转型压力 [1] - 代账机构对数字化工具的需求激增，行业IT投入将显著增加，为财税科技企业打开市场空间 [1] 公司产品与技术优势 - 公司深耕B端市场的AIBM战略落地见效，核心产品契合行业转型需求 [2] - 公司推出的财税行业首个Agentic平台"数智工场"已覆盖10个行业2000家企业 [2] - 数智会计产品实现财税处理效率较传统方式提升10倍，人力成本降低约60%，准确率超90% [2] - 平台包含驾驶舱、数智会计、合规顾问等核心Agent模块，通过标准化流程输出解决行业服务质量不稳定痛点 [2] - 依托人工智能技术及"犀友"财税大模型，合规税优服务已助力代账机构实现服务增值 [2] 行业转型趋势与公司战略 - 代账新规推动行业从"低价竞争"转向"质量竞争"，高附加值服务占比将逐步提升 [2] - 公司产品推动付费模式从"工具付费"向"数字劳动力付费"转型 [2] - 通过智能预警、自动校验等功能，代账机构得以将人力从基础核算工作中释放，聚焦高价值服务，提升客户粘性与盈利水平 [2] - 公司将持续深化AIBM战略落地，聚焦行业规范化、智能化转型需求，通过技术创新与产品迭代巩固B端市场竞争优势 [3]