业务板块表现与展望 - 2026年营业收入预计增长19%-22%（人民币口径），恒定汇率下增速有2-3个百分点的提升空间 [4] - 新兴业务（化学大分子和生物大分子）预计持续高增长，是业绩突出板块 [4] - 小分子业务处于调整阶段，商业化项目表现稳健，预计2026年保持稳健发展 [4][7] - 多肽业务是增长最快的板块，服务管线超过50个，其中减重相关临床阶段项目19个（8个处于临床后期）[2][3] - 减重适应症（无论小分子或多肽）是公司业务的重中之重 [7] 订单与收入情况 - 截至2025年年报披露日，公司在手订单总额13.85亿美元，较去年同期增长31.65% [6] - 订单增长驱动力：小分子商业化项目持续增长，以及两个大分子业务的新项目和后期订单增长 [6] - 2025年Q4至2026年Q1订单增长保持迅猛态势 [6] - 在手订单中，2026年交付比例较高，对全年收入目标的覆盖度处于较好态势 [6] - 目前整体订单占比仍以小分子业务为高，但新兴业务订单是更主要的增长驱动力 [8] 产能与资本开支 - 2026年资本开支计划总额约21亿元人民币，其中70%-80%投向新兴业务板块（化学大分子和生物大分子）[4] - 小分子业务：TJ3厂区高运转，新产能2026年Q2投入使用；东北厂区产能利用率正常，有排产空间 [3] - 化学及生物大分子业务：核酸和Payload-Linker产能紧张，多肽产能加快建设，生物药大分子产能2025年高度紧缺，均在积极扩充产能 [4] - 全球多肽产能不宽裕，产能充足是客户关注重点 [3] 毛利率与成本管理 - 预计2026年新兴业务毛利率相较2025年将持续提升，驱动因素包括海外收入占比、产能利用率、交付和技术能力提升 [5] - 小分子业务受汇率波动影响约2个百分点，公司通过工艺技术改善对冲影响 [5] - 海外化工价格上涨影响溶剂成本，公司通过前置采购控制在手订单成本，整体影响可控，新项目报价将体现原料波动 [5] 市场趋势与竞争格局 - 行业需求持续向好，新分子类型（如偶联药物、多肽、核酸）需求旺盛且产能稀缺 [7] - 多肽领域竞争具有技术壁垒，对技术积累和平台体系要求高 [3] - 中国创新药成为全球创新主要来源之一，凯莱英积累了大量优质中国创新药客户，有机会助力更多中国创新药出海 [7] - 医药供应链调整缓慢，目前无明显迹象表明海外订单因冲突因素大量流入中国 [5] 其他运营规划 - 公司海外产能布局围绕Sandwich Site进行，2026年将继续小步快跑推进 [5] - 公司通过外汇结算安排和研究套期保值工具来管控汇率波动影响 [4] - 2025年公司重拾增长轨道，2026年有望实现加速增长 [8]