投资评级与核心观点 - 报告对珀莱雅的投资评级为“增持”，且维持该评级 [1] - 报告核心观点为：公司短期业绩承压，但多品牌矩阵蓄力长期成长 [5] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为116.72亿元、129.03亿元、138.88亿元，同比增长10.14%、10.55%、7.63% [10] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.85亿元、18.67亿元、20.45亿元，同比增长12.52%、10.78%、9.55% [10] - 当前市值对应2026-2028年市盈率分别为14.3倍、12.9倍、11.8倍 [10] 近期业绩表现 - 2025年公司实现营业收入105.97亿元，同比下降1.68%；归母净利润14.98亿元，同比下降3.50% [7] - 2025年第四季度实现营业收入35.00亿元，同比下降8.21%；归母净利润4.72亿元，同比下降14.61% [7] - 2026年第一季度实现营业收入23.05亿元，同比下降2.29%；归母净利润3.67亿元，同比下降6.05% [7] 品牌与品类分析 - 2025年，主品牌“珀莱雅”收入占比为72.64%，同比下降7.05个百分点；彩棠品牌占比11.86%，同比提升0.79个百分点；OR品牌占比7.03%，同比提升3.61个百分点；悦芙媞品牌占比3.50%，同比提升0.42个百分点 [10] - 2025年，护肤类（含洁肤）收入占比77.29%，同比下降6.49个百分点；美容彩妆类占比14.77%，同比提升2.13个百分点；洗护类占比7.94%，同比提升4.36个百分点 [10] - 2025年，珀莱雅品牌在天猫平台表现亮眼，面霜、面膜两大核心品类居榜单首位，面部护理套装位列第二，精华品类位居第三，眼部护理排名第六，防晒品类大幅攀升至第七 [10] 盈利能力与费用 - 2025年公司毛利率为73.26%，同比提升1.87个百分点；净利率为14.56%，同比下降0.15个百分点 [10] - 毛利率提升主要系成本下降，净利率下降主要系形象宣传推广费用增加导致销售费用率提升 [10] - 2025年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为49.63%/3.81%/2.05%，同比+1.75/+0.42/+0.10个百分点 [10] - 2026年第一季度公司毛利率为74.53%，同比提升1.75个百分点；净利率为16.64%，同比下降0.55个百分点 [10] - 2026年第一季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为50.83%/5.02%/1.86%，同比+5.20/+0.80/+0.03个百分点 [10] 财务预测与估值 - 财务预测显示，公司2026-2028年营业收入预计为1167.17百万元、1290.29百万元、1388.80百万元 [9] - 2026-2028年归母净利润预计为1685.34百万元、1867.01百万元、2045.37百万元 [9] - 预计2026-2028年每股收益分别为4.26元、4.71元、5.17元 [11] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为21.61%、19.93%、18.35% [11] - 预计2026-2028年市净率分别为3.10倍、2.58倍、2.17倍 [11] 公司基本数据 - 当前股价为60.84元 [1] - 总股本为395.98百万股 [2] - 第一大股东为侯军呈，持股比例为34.53% [2] - 过去12个月股价最高/最低分别为101.29元/58.91元 [2] - 过去12个月相对沪深300指数的收益为-52.35%，绝对收益为-26.41% [3]