投资评级 - 报告对春立医疗维持“优于大市”评级 [1][3][22] 核心观点 - 公司业绩高速增长，2025年第三季度营收同比增长109.5%至2.68亿元，归母净利润同比扭亏为盈，达到0.77亿元 [1] - 集采影响已出清，公司通过产品创新与国际化双轮驱动战略，出海业务成为第二增长曲线 [1][3][22] - 公司通过精细化运营管理，费用率显著下降，带动净利率提升至25.3% [2] - 公司产品线不断丰富，国内首款“双涂层”生物型全膝关节假体获批，并在海外成功完成机器人辅助手术，计划建立多个海外培训中心 [3] - 基于海外业务的亮眼表现，报告上调了公司2025-2027年的盈利预测 [3][22] 财务表现 - 2025年前三季度营收7.56亿元，同比增长48.8%；归母净利润1.92亿元，同比增长213.2% [1] - 2025年前三季度毛利率为67.3%，同比下降2.0个百分点；销售费用率大幅下降12.8个百分点至19.3% [2] - 2025年前三季度净利率提升13.3个百分点至25.3%；经营性现金流为1.7亿元，与归母净利润比值为91% [2] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.77亿元、3.66亿元、4.49亿元，对应市盈率（PE）分别为38倍、29倍、24倍 [3][22][26] 产品与业务发展 - 2025年4月，公司的生物型全膝关节假体获批，其为国内首款“双涂层”生物型全膝关节假体 [3] - 公司产品已销往全球五十多个国家和地区，并于2025年6月在土耳其完成海外首次手持式机器人辅助髋、膝关节置换手术 [3] - 公司计划未来三年内在海外建立多个机器人辅助手术培训中心 [3] - 运动医学、PRP、口腔等新业务管线增长潜力大 [3][22] 行业与市场 - 2024年美国非骨水泥假体市场规模约为18亿美元，预计未来10年复合增长率约为5.8% [3] - 公司在关节假体产品领域已建立起较高的品牌知名度和领先的市场地位 [3][22]