核心观点 - 报告维持对港股市场整体看好的观点，认为近期港股跑输A股是前期上涨较快后的阶段性盘整，中报季业绩披露后低预期板块有望重新获得市场青睐 [3] - 港股后市存在布局机会，尤其是互联网和恒生科技指数为代表的权重板块已进入左侧布局时点，周期、大众消费等板块亦有补涨空间 [3][19] - 两地市场有望共迎牛市，A股情绪将传导至港股，行业轮动特征会逐步突出 [36] 港股跑输A股原因分析 - 基本面因素：恒生指数盈利预期自7月中旬明显下修，主要受互联网权重板块"价格战"影响，电商即时零售行业6月以来盈利预期下修幅度最高达25.97% [4][5] - 流动性因素：6月以来A股流动性边际改善程度明显好于港股，助推A股阶段性强势 [4][5] - 市场表现：年初至8月15日恒生指数涨幅25.97%，在全球主要指数中仅次于韩国综指34.43%，远高于美股和A股 [4][5] 港股后市展望 - 流动性环境：港股市场流动性仍充沛，南下港股通资金占比达25%-30%，外资通过IPO基石等渠道持续回流 [20] - 交易结构：剔除港股通成交后的做空比例15.5%显示多空交易活跃，存在空头回补机会 [20][25] - 板块轮动：科技板块成交占比从2月高点回落至22.28%，接近2024年9月水平，互联网板块实际成交占比回落幅度更大 [31][32] 投资机会 - 互联网板块："价格战"等因素已充分反映在盈利预期中，政策拐点显现，中报业绩披露后有望迎来布局机会 [19][36] - 周期与消费板块：南向投资者话语权上升推动行业轮动，大众消费、"好房子"产业链等存在补涨空间 [36] - 市场联动：A股情绪将传导至港股，两地市场在你追我赶中共迎牛市 [36]