白电三巨头前三季度业绩分化 - 美的集团前三季度营收约3631亿元，同比增长13.82%，归母净利润约379亿元，同比增长近20% [2] - 海尔智家前三季度营收接近美的集团的2/3，同比增长近10%，归母净利润174亿元，同比增长14.68% [2] - 格力电器前三季度营收约1372亿元，同比下降6.5%，归母净利润约215亿元，同比下降2.27%，但其归母净利率约15.7%为三巨头中最高 [3] 第三季度业绩分化加剧 - 美的集团Q3营收和归母净利润分别同比增长约10%和9%，增速较上半年分别减少约5.6个百分点和16个百分点 [3] - 海尔智家Q3营收和归母净利润增速也较上半年分别减少0.71个百分点和约3个百分点 [3] - 格力电器Q3营收约399亿元，同比下降约15%，归母净利润70.5亿元，同比下降近10%，而上半年其营收仅下降约2.5%，净利润增长2% [4] 第三季度白电市场环境 - Q3大白电市场分化严重，空调品类整体销额同比增长约3%，但冰洗品类表现疲软，9月洗衣机销额下滑约16%，冰箱销额下滑约30% [4] - Q3白电市场表现与去年9月实行国补政策后的高基数有关 [4] - Q3空调内销市场销量保持5.5%的增长，但增速相较前期下滑 [4] 空调市场竞争格局 - 格力电器空调业务占其总收入近八成，其消费电器板块收入同比下降超5% [5] - 今年空调市场低价竞争蚕食中高端市场份额，Q2国内家用空调线上市场2100元以下低端机销量占比首次超过50% [5] - 为应对竞争，主要品牌纷纷降价，第43周格力、美的、海尔空调线下均价分别为4740元、4138元、3668元，同比分别下降7%、11%和近10% [6] 海外市场表现与压力 - 格力电器外销业务占其总收入近17%，而美的集团和海尔智家的海外收入分别超过其总收入的四成和一半 [6] - Q3白电市场出口普遍下滑，空调出口销量下滑12.9%，海外部分区域处于高库存状态，进入去库存周期 [7] 第四季度市场展望 - 今年Q4白电市场面临去年同期国补政策高基数的挑战，且前三季度的价格战进一步透支消费需求 [8] - Q4是空调品类淡季，品牌厂商盈利压力不小，双十一大促的效果存在疑问 [8]

21世纪经济报道记者贺泓源、实习生韦怡琦 运动市场的双十一大战渐入高潮。 作为天猫运动鞋热销品牌榜榜首品牌，耐克此次双十一打出"岂只5折"的核心口号。运动鞋低至200多 元，形成全渠道优惠矩阵。 阿迪达斯则将优惠集中于爆款单品。在天猫推出"爆款5折起"的策略同时可叠加满1500减150元消费券。 安踏以天猫"折上再6折起"的力度打响双十一大战。李宁在天猫、京东均推出"折上再6折起"的基础优 惠，京东还有会员满600减212的满减券，抖音主打"限时折扣3折起"。 客观上，从旗舰产品上，更能感受到今年双十一的折扣力度。 以Nike主打公路竞速与马拉松的旗舰鞋款Vaporfly4为例，截至10月31日，经不完全估算，该款产品淘宝 平台通过各种优惠叠加，最终到手价1409元，累计优惠290元，折扣率约8.3折。京东平台在相同满减基 础上，额外优惠后到手价降至1369元，折扣率或低至8折。抖音平台采用"直降 290 元"的简单优惠模 式，到手价1409元，与淘宝折扣率一致。 Adidas Adios Pro4定位公路竞速与马拉松，官网发售价1699元，双十一期间优惠力度整体较弱，且平台 差异明显。具体来看，经不完全估算 ...

21世纪经济报道记者贺泓源、实习生韦怡琦 运动市场的双十一大战渐入高潮。 作为天猫运动鞋热销品牌榜榜首品牌，耐克此次双十一打出"岂只5折"的核心口号。运动鞋低至200多元，形成全渠道优惠矩 阵。 从品牌整体折扣力度来看，李宁折扣力度或许最大。其热门鞋款飞电5 Elite优惠260元，折扣率低至6.9折。其次是安踏，C202 6 Pro优惠240元，折扣率8.5折，国产品牌整体看起来让利更多。Nike Vaporfly 4有一定优惠，但折扣率（8折）低于李宁、安踏； Adidas Adios Pro4 最高仅优惠150元，部分平台无折扣。 阿迪达斯则将优惠集中于爆款单品。在天猫推出"爆款5折起"的策略同时可叠加满1500减150元消费券。 安踏以天猫"折上再6折起"的力度打响双十一大战。李宁在天猫、京东均推出"折上再6折起"的基础优惠，京东还有会员满600减 212的满减券，抖音主打"限时折扣3折起"。 而据不完全统计，从品牌整体折扣力度来看，李宁折扣力度或许最大。 折扣各异 客观上，从旗舰产品上，更能感受到今年双十一的折扣力度。 以Nike主打公路竞速与马拉松的旗舰鞋款Vaporfly4为例，截至10月31日 ...

来源丨凤凰网财经《公司研究院》 作者丨DW 01 暗指大疆"垄断"，影石的商战"阳谋" 与90后企业家刘靖康高调的营销风格——向员工撒现金、赠送黄金乃至现金激励减肥，形成鲜明对 比，80后的大疆创新董事长汪滔则始终低调。对于刘靖康在公开场合的多次"喊话"，大疆方面几乎 从不回应。 有观点认为，"垄断"是一个具有强烈产业和法律色彩的词汇，一旦企业被贴上此类标签，便可能面 临巨大的监管与舆论压力。在公开场合用该词形容竞争对手，极易引发法律、商业及舆论层面的误 读风险。 然而，也有业内人士指出，大疆虽在全球民用无人机市场占据高达七八成的份额，但其优势主要源 于长期的技术投入、产品创新与强大的全球供应链能力。截至目前，大疆并未被认定存在排除竞 争、操纵价格等滥用市场支配地位的行为，也无任何相关的反垄断处罚记录。 一场由朋友圈评论点燃的商战，正在深圳的两位科技巨头间上演。 10月29日，影石创新董事长刘靖康在朋友圈先是盛赞大疆董事长汪滔"牛逼"，随即话锋一转，称 其为"消费电子领域唯一能垄断的王者"，并暗示其背后另有手段。 这番"阴阳式"喊话迅速发酵，而其背后，是残酷的市场现实：就在他发表评论的前两天，久谦咨询 的报告 ...

一场由朋友圈评论点燃的商战，正在深圳的两位科技巨头间上演。 10月29日，影石创新董事长刘靖康在朋友圈先是盛赞大疆董事长汪滔"牛逼"，随即话锋一转，称其为"消费电子领域唯一能垄断的王者"，并暗示其背后另有 手段。 这番"阴阳式"喊话迅速发酵，而其背后，是残酷的市场现实：就在他发表评论的前两天，久谦咨询的报告显示，2025年三季度大疆在全景相机市场推出首款 产品不到三个月，便拿下全球43%的市场份额 ，直取影石腹地。 这场商战的背后，是两位科技富豪的正面交锋。根据2025年胡润百富榜，34岁的刘靖康与其妻子潘瑶以385亿元财富首次上榜，而45岁的汪滔财富已突破千 亿大关。从全景相机到无人机，从价格战到舆论战，昔日的"井水不犯河水"已演变为一场全方位的"战争"。 01 暗指大疆"垄断"，影石的商战"阳谋" 与90后企业家刘靖康高调的营销风格——向员工撒现金、赠送黄金乃至现金激励减肥，形成鲜明对比，80后的大疆创新董事长汪滔则始终低调。对于刘靖康 在公开场合的多次"喊话"，大疆方面几乎从不回应。 有观点认为，"垄断"是一个具有强烈产业和法律色彩的词汇，一旦企业被贴上此类标签，便可能面临巨大的监管与舆论压力。在公开场 ...

哪吒汽车的高光时刻与战略 - 2022年凭借哪吒U和哪吒V两款车型，以15.2万辆的年销量成为新势力销冠 [1] - 核心策略为“低价高配”，通过大空间进行错位竞争，哪吒V以7-9万元价格提供小型SUV空间，碾压同价位微型车 [3][4][10] - 哪吒U在11-16万主流价位主打超大后排空间，放弃部分科技感配置，精准满足家庭唯一用车对空间的刚性需求 [11][12] 威马汽车的早期优势与定位 - 创始人沈晖拥有辉煌职业履历，曾主导吉利对沃尔沃的并购，被誉为“中国汽车工业全球化第一人” [13][14] - 公司走自建工厂路径，早期获得腾讯、百度、红杉及地方政府投资，代表传统造车势力转型 [15][16] - 首款车型EX5定价11-21万元，2019年以1.68万辆销量成为新势力亚军，定位经济适用 [14][69][71] 高合汽车的顶级配置与高端路线 - 创始人丁磊是汽车行业元老，曾担任上汽通用总经理和浦东新区副区长 [17][18] - 首款车型HiPhi X定价57-80万元，配置豪华，包括NT展翼门、可编程大灯（成本超10万元）及英国调校音响 [19] - 2020年及2021年销量均超4200台，在高端市场获得认可，被视为挑战BBA潜力的品牌 [20] 高合的战略失误与失败原因 - 盲目照搬特斯拉由上至下战略，连续推出HiPhi X和HiPhi Z两款高价重叠车型，后者上市四个月仅售约1000台 [27][28][32] - 2022-2023年专注打磨HiPhi Z时，理想、蔚来等对手加速军备竞赛，公司错失竞争窗口 [34][35] - 2023年推出30万元级HiPhi Y求生，但市场已成红海，月交付仅千余台，最终因资金链断裂停产 [37][38] 哪吒的战略错误与市场误判 - 2023年行业价格战爆发，特斯拉、比亚迪等大幅降价，哪吒“低价高配”核心优势被侵蚀，销量同比出现负30%以上下滑 [42][44][46] - 错误实施品牌升级，推出20-30万元轿车哪吒S，年销量仅20278台，未获市场认可 [47] - 进一步投入10多亿资源开发小众双门跑车哪吒GT，月销量仅百台，打乱产品节奏并延误主力SUV哪吒L上市 [50][51][54] 威马的平庸之困与慢性死亡 - 品牌缺乏鲜明标签，车型EX5性能平平、设计主流，在10-20万元价格带上下不靠，未能吸引早期电动车核心用户 [61][74][75] - 产品质量问题频发，如自燃、漏风、掉电等，摧毁其“靠谱”形象，2020年发生11起自燃事故并召回1282辆车 [79][80] - 智能化采用多家供应商方案（科大讯飞、华为、小米），缺乏自研能力，电池采购分散导致品控失控 [85] 新势力生存关键：融资与上市 - 蔚来、理想、小鹏、零跑均在早期成功上市，获得二级市场融资能力，为后续竞争提供资金保障 [92] - 威马虽累计融资350亿元，但因自建工厂花费巨大，上市进程屡次受挫（科创板、港股、借壳均失败），最终最早暴雷 [93][94] - 高合总融资仅50亿元，2022年港股上市失败，沙特资金未到位；哪吒股权分散混乱，多次冲击上市未果，错过融资窗口 [95][101][103]

核心观点 - 10月狭义乘用车零售市场预计220万辆，环比下降2.0%，同比下降2.6% [3] - 10月新能源车零售销量预计132万辆，渗透率有望达60%，创历史新高 [3] - 新能源车结构性扩张，燃油车同比降幅显著高于总量降幅 [3] - 9月新能源车均价15.8万元，同比下降8%，价格战对行业盈利质量改善构成负面影响 [3] 先进制造组：汽车行业 - 10月新能源车渗透率抬升，反映出燃油车市场收缩加剧 [3] - 行业面临价格压力，景气度回升存在较大阻力 [3] 先进制造组：尚太科技 - 第三季度营业总收入21.18亿元，同比上升38.73% [4] - 第三季度归母净利润2.32亿元，同比上升4.87% [4] - 公司处于量强于价的态势，依靠一体化与规模化对冲成本波动 [4] - 展望第四季度，发货量预计达10万吨，快充产品占比40%，储能产品约20% [4] - 山西四期和马来西亚产能预计明年三季度投产 [4] - 产品价格方面，9月开始恢复涨价，小客户涨价幅度约10%，均价约3万元 [4] - 公司发展硅碳负极产品，拥有年产500吨的基地，石墨产品向快充、长循环、高能量密度方向发展 [4] 消费组：众兴菌业 - 前三季度营收14.75亿元，同比增长4.16%；归母净利润2.04亿元，同比增长130.51% [7] - 第三季度营收5.68亿元，同比增长13.10%；归母净利润1.35亿元，同比增长128.70% [7] - 业绩增长得益于双孢菇价格稳中有升、金针菇成本下降及价格回暖、投资收益增加和财务费用降低 [7] - 食用菌行业景气度修复，金针菇行业龙头产能收缩改善供需格局 [7] - 公司正推进冬虫夏草工厂化仿生培育项目，2025年上半年已实现相关营业收入484.51万元 [7] 消费组：中顺洁柔 - 前三季度营业收入64.78亿元，同比增长8.78%；归母净利润与扣非净利润均实现超三倍增长 [8] - 第三季度营收21.49亿元，同比增长11.09%；归母净利润0.80亿元，同比增长335.38% [8] - 公司经营触底回升，第二、三季度归母净利润分别同比增长1159.92%和335.38% [8] - 业绩改善受益于纸浆等原材料成本红利及内部降本增效措施 [8] - 公司未来重点发展高端非传统干巾和个人护理用品，并拓展家清、母婴等多元化业务 [8]

刘诚/文 2025年"双11"如期而至，虽少了前些年的喧嚣与高调，却早已悄然融入人们的日常生活。 但繁荣之下亦有隐忧。超低价格、直播带货、极速退换货等商业模式，一度被视为创新与效率的象征。但产业越是快速迭代发展，我们越要不断审视电商平 台的重要依托——线上产品质量的优与劣。 值得关注的产品质量 在当今的线上市场，"价格战"几乎成为常态。表面上看，消费者似乎正从"价格战"中获益，能用更少的钱买到更多商品，但背后却隐藏着不小的隐忧。 一方面，过度的价格竞争会导致"劣币驱逐良币"，使得真正注重质量的厂商被迫退出市场。例如，十年前已被淘汰的涤纶纤维袜子，如今又重新成为线上的 主流产品，购物软件里随处可见"4.99元十双包邮"的袜子。流量争夺压缩了供应链的利润空间，代工厂商很容易在不断降成本的方向上陷入低质的困境。 此外，直播间里主播卖力推销的29.9元、39.9元的毛衣，包括此前一度成为热销现象的"0元购"……这些极端低价背后绝非品质的保障，而是材料、工艺和信 誉的缩水。 "价格战"除了会挤压正规企业的生存空间，还会滋生"三无产品"。所谓"三无产品"，即没有生产日期、没有质量合格证、没有生产厂家的产品。它们来路不 明 ...

融资计划 - 公司计划启动史上最大规模常规债券发行，寻求筹集约30亿美元资金，其中约20亿美元为美元票据，等值10亿美元为离岸人民币票据 [1] - 此次发行最早可能于本周二推向市场，具体细节可能根据投资者反馈调整 [1] - 募集资金将主要用于为现有境外债务进行再融资，并满足一般公司运营需求 [1] 融资背景与目的 - 融资背景是面对中国外卖及本地零售市场日益激烈的价格战，为公司补充财务资源 [1] - 公司有一笔本金为7.5亿美元的债券将于本周二到期，此次融资将为资产负债表管理提供关键支持 [1] - 在偿还完本周到期的7.5亿美元债券后，公司下一笔主要的离岸常规债券将于2028年到期 [7] 市场竞争环境 - 今年以来，包括阿里巴巴集团和京东在内的行业巨头纷纷推出大幅折扣和激励措施，加剧了市场竞争 [4] - 激烈的市场竞争对公司的股价表现构成了压力 [4] - 评级机构指出，由于餐饮外卖与闪购业务的激烈竞争，预计公司的营收增速将在短期内放缓 [8] 历史融资记录 - 公司于2020年首次涉足美元债券市场，发行了20亿美元债券 [7] - 2021年，公司发行了29.8亿美元的可转换债券 [7] - 去年，公司重返美元债市，通过发行两笔票据合计筹集了25亿美元 [7] 评级机构观点 - 评级机构惠誉授予公司拟发行的美元债券"BBB+"的评级，与公司现有高级无抵押债券评级一致，但将评级展望从"正面"调整为"稳定" [8] - 惠誉预计本轮价格战的激烈程度将在未来6至12个月内有所缓和 [8] - 惠誉对公司的长期前景表示乐观，相信其凭借广泛的商家网络和可靠的配送能力等优势，能够保持其在核心本地商业领域的强劲市场领导地位，并预计公司在2026年恢复正向的自由现金流 [8]

价格战市场环境现状 - 2023年参与价格战的品牌数量同比增加42%，但超过60%的品牌利润率出现下滑 [2] - 低价竞争正席卷整个消费市场，表现为电商平台的“百亿补贴”、直播间的“全网最低价”等多种形式 [2] 价格战的负面影响 - 低价竞争仅能带来短期销量提升，活动结束后销量迅速回落，某家电品牌单月销量爆发式增长后即回落至原有水平 [3] - 频繁降价损害品牌形象，导致消费者形成“不打折就不购买”的预期，品牌溢价能力持续走低 [3] 品牌价值的核心作用 - 品牌价值是企业在价格战中最重要护城河，某国产运动品牌通过强化“国潮”定位和科技创新，在行业价格战加剧情况下维持较高定价并提升市场份额 [4] - 品牌价值能建立消费者信任基础以降低决策成本、提供独特情感价值、形成稳定消费者社群以建立品牌忠诚 [4] 差异化定位策略 - 差异化定位是品牌突破价格战的有效路径，某新锐咖啡品牌聚焦“办公室场景”通过订阅制和个性化服务开辟新市场空间 [5] - 实施差异化定位需把握需求的真实性、价值的独特性以及定位的可持续性三个要点 [5] 情感连接的构建 - 当产品功能同质化时，情感连接成为品牌价值重要支撑，某高端护肤品品牌通过品牌故事和用户社群运营保持较强定价能力 [6] - 构建深层情感连接需要确保产品品质与承诺一致性、保持价值观传播连续性、提供超越期待的用户体验等系统性投入 [6] 价值重塑的路径 - 面对价格竞争，聪明的品牌选择价值重塑，某智能家居品牌将竞争焦点从产品价格转向“全屋智能解决方案”，实现向价值竞争转型 [7] - 价值重塑关键在于重新定义竞争维度：从产品价格转向用户价值、从单一产品转向完整解决方案、从短期销量转向长期客户关系 [7] 品牌价值的系统性构建 - 品牌价值构建需要系统性长期投入，某厨电品牌坚持“高端厨电专家”定位，通过持续产品创新和渠道升级在价格战市场中赢得发展空间 [9] - 系统性构建需要清晰价值主张、卓越产品体验、一致传播策略和完善用户服务四个支撑要素 [9] 长期主义品牌观 - 真正成功的企业秉持长期主义品牌观，某食品饮料品牌在行业价格战最激烈时期坚持品牌投入，最终成为行业领导者 [10] - 坚持长期主义需要企业具备战略耐心、创新勇气和价值信念三个特质 [10] 品牌建设的战略意义 - 品牌建设是企业穿越市场周期的诺亚方舟，在低价竞争环境中其价值更加凸显 [11] - 基于15年品牌策划经验，品牌是企业最确定的投资，能提供持续发展动力和抗风险能力 [11]