投资评级 - 报告维持优利德（688628.SH）“优于大市”评级 [3][5] - 收盘价63.66元，总市值/流通市值7155/7155百万元 [5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.38/3.21/4.18亿元，对应PE分别为30/22/17倍 [3] - 可比公司普源精电、鼎阳科技均获“优于大市”评级，2026E PE平均值47.2倍，优利德30.0倍低于可比公司平均 [20] 核心观点 - 公司是国内电工电子仪表领先企业，“高端化、专业化、国际化”战略持续推进，盈利能力持续提升，海外市场产销两旺 [3] - 控股股东自愿承诺不减持公司股份进一步增强市场信心 [3] - 2026年前三季度营收12.93亿元同比增长40.11%，归母净利润2.10亿元同比增长55.49%，扣非后归母净利润2.08亿元同比增长59.92% [1] - 2026Q3单季度营收4.78亿元同比增长56.49%，归母净利润0.70亿元同比增长88.97%，扣非后归母净利0.69亿元同比增长88.20% [1] - 2026年前三季度毛利率/净利率分别为44.37%/16.15%，同比分别提升1.39/2.16个百分点 [1] - 2026Q3单季度毛利率/净利率分别为43.41%/14.76%，同比分别-0.34/+2.91个百分点 [1] - 盈利能力提升主要来自主营产品毛利率达44.89%，较上年同期增加1.75个百分点 [1] 外销与规模效应 - 北美区域业务订单饱满，外销销售规模扩大，前三季度外销收入同比增加61.67% [2] - 现有越南、东莞、河源、常州四个生产基地，产能足以支撑现有产品交付需求 [2] - 2026前三季度销售/管理/财务费用率分别为9.14%/5.99%/1.24%，同比分别-0.31/-1.18/+1.85个百分点 [2] - 2026年前三季度与2026Q3单季度研发投入同比分别+16.03%/+19.03% [2] - 26Q3末存货6.70亿元，同/环比分别+50.55%/+6.69% [2] 高频矢量网络分析业务与市场拓展 - 天津研发中心团队今年加入，与成都研发团队协同互补，联合开展高端矢量网络分析仪、频谱分析仪等测试仪器研发工作 [3] - 正在推进67GHz矢量网络分析仪研发调试，推出后计划优先面向高速铜缆和PCB两大行业拓展，并具备拓展至110GHz以上频段能力 [3] - 已对原生更高频率矢量网络分析仪开展前期技术储备与预研规划，匹配下一代高速测试需求，同时积极对接合作伙伴搭建产品生态 [3] 财务预测与估值指标 - 营业收入预测：2024年1130百万元（+10.8%）、2025年1221百万元（+8.0%）、2026E 1646百万元（+34.8%）、2027E 2050百万元（+24.5%）、2028E 2480百万元（+21.0%） [4] - 归母净利润预测：2024年183百万元（+13.6%）、2025年151百万元（-17.5%）、2026E 238百万元（+57.5%）、2027E 321百万元（+34.6%）、2028E 418百万元（+30.5%） [4] - 每股收益预测：2024年1.65元、2025年1.35元、2026E 2.12元、2027E 2.85元、2028E 3.72元 [4] - 净资产收益率（ROE）预测：2024年14.8%、2025年12.0%、2026E 17.7%、2027E 22.0%、2028E 26.1% [4] - 市盈率（PE）预测：2024年38.6倍、2025年47.0倍、2026E 30.0倍、2027E 22.3倍、2028E 17.1倍 [4] - EV/EBITDA预测：2024年33.8倍、2025年39.3倍、2026E 25.2倍、2027E 19.8倍、2028E 15.8倍 [4] - 市净率（PB）预测：2024年5.74倍、2025年5.62倍、2026E 5.31倍、2027E 4.91倍、2028E 4.47倍 [4] - 毛利率预测：2024年45%、2025年43%、2026E 45%、2027E 46%、2028E 46% [21] - EBIT Margin预测：2024年17%、2025年12%、2026E 15%、2027E 16%、2028E 17% [21] - 资产负债率预测：2024年28%、2025年24%、2026E 30%、2027E 31%、2028E 33% [21] - 股息率预测：2024年1.9%、2025年2.1%、2026E 2.2%、2027E 3.0%、2028E 3.9% [21] - 经营活动现金流预测：2024年201百万元、2025年118百万元、2026E 327百万元、2027E 264百万元、2028E 327百万元 [21]