投资评级 - 维持买入-A评级 6个月目标价10元 当前股价8.31元[2] 核心观点 - 公司展现强劲经营韧性 2025H1实现营业收入61.12亿元同比增长2.43% 归母净利润26.64亿元同比增长6.87%[1] - 互联网客户成为核心增长驱动力 互联网收入同比大幅增长89.22% 抵消日用品消费收入10.97%的下滑[1] - 点位优化战略成效显著 媒体点位总数297.2万较2024年底减少3.7% 推动2025Q2单季度营业成本降至9.3亿元 为2023Q1以来首次低于10亿元[1] - 毛利率显著提升 2025Q2毛利率达到71.43% 环比上升6.72个百分点[1] - 与支付宝"碰一碰"合作开启新增长曲线 已安装点位超40万 合作品牌包括淘宝闪购和三得利 三得利案例显示日均活跃率提升65% 领券率达68.6%[5] - 收购新潮传媒进展顺利 反垄断审查和增发股票流程已获深交所通过 正等待证监会注册[5] 财务表现 - 2025Q2单季度收入32.55亿元 同比增长0.52% 环比增长13.9%[1] - 预计2025-2027年收入分别为129.13亿元/139.46亿元/153.40亿元[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为58.16亿元/60.58亿元/65.19亿元[6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.40元/0.42元/0.45元[6] - 当前总市值1200.15亿元 总股本14.44亿股[2] 增长驱动因素 - 短期受益于宏观经济回暖带来的广告主预算修复 相比2021年峰值收入148亿元仍有较大修复空间[2] - "碰一碰"合作推动广告效果化转型 通过提升ROI获取增量广告投放[5] - 新潮整合完成后将优化竞争格局 提升议价能力和利润率[5] - 强经营杠杆属性使利润增长快于收入增长[2] 估值分析 - 基于2025年25倍PE估值 得出目标价10元[6] - 当前2025年预测PE为20.6倍 2026年19.8倍 2027年18.4倍[7] - 净资产收益率持续提升 预计从2023年27.3%升至2027年35.6%[7]