沪深300媒体指数表现 - 沪深300媒体(二级行业)指数6月12日报805 98点 [1] - 近一个月上涨0 50% 近三个月下跌1 56% 年至今下跌4 08% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000 0点 [1] 指数编制规则 - 沪深300行业指数按11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业 200余个四级行业分类 [1] - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 临时调整参照沪深300指数样本变更规则 [2] 行业构成分布 - 深圳证券交易所占比100 00% [1] - 其他广告营销占比51 48% 互动媒体20 50% 游戏16 19% 视频媒体11 83% [1] 样本调整机制 - 样本公司行业归属变更或退市时将触发指数成分调整 [2] - 收购 合并 分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

报告公司投资评级 - 其他广告营销Ⅲ投资评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入27.9亿元，同比增长3.65%；归母净利润 -1.84亿元，由盈转亏；2025年Q1公司实现营业收入6.85亿元，同比增长15.4%；归母净利润0.25亿元，同比下降13.74%；不转增，不分红 [7] - 营销业务保障整体收入持续增长，促销服务业务成为增速第二曲线；2024年新媒体营销行业市场竞争加剧，导致公司相关业务增速放缓，毛利率下降，触发子公司谦玛网络2024年商誉一次性全额计提减值准备1.71亿元，造成公司2024年合并报表亏损，但也使公司商誉清零，消除后续相关风险；2024年赛会较少，导致毛利率较高的特许业务相关收入与毛利减少 [7] - “大IP + 科技”战略加速落地，赛会特许业务扩大权益范围；公司持续扩充IP资源储备，形成“国潮” + “国际”的IP矩阵，加快IP文创产品开发和渠道扩张，初步形成线下门店 + 线上电商 + 新零售的渠道业态；圆明园VR项目进展顺利，公司将持续探索场景化IP运营新模式；2025年Q1赛会特许业务实现收入1911.95万元，同比增长267.07%，主要由哈尔滨亚冬会特许业务贡献；公司获得2025年成都世运会和大湾区全运会的特许生产和特许零售资质，预计2025年赛会特许业务将为公司贡献额外利润 [7] - 公司相关营销业务稳健增长，促销服务增速显著；当前战略性扩张市场规模，后续规模效应逐步释放毛利率将有所修复；预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.81/1.23/1.67亿元；EPS分别为0.31/0.47/0.64元/每股；PE分别为46.7/30.9/22.6倍；维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,692|2,790|3,086|3,503|3,883| |YoY(%)|-18.2|3.6|10.6|13.5|10.8| |归母净利润(百万元)|24|-184|81|123|167| |YoY(%)|-85.9|-878.2|144.1|51.3|36.4| |毛利率(%)|15.5|13.8|16.3|16.9|17.4| |EPS(摊薄/元)|0.09|-0.70|0.31|0.47|0.64| |ROE(%)|1.7|-13.6|5.7|8.2|10.4| |P/E(倍)|160.1|-20.6|46.7|30.9|22.6| |P/B(倍)|2.4|2.8|2.7|2.6|2.4| |净利率(%)|0.9|-6.6|2.6|3.5|4.3| [3] 交易数据 - 股价（2025 - 04 - 30）为14.46元 - 总市值为3,788.23百万元 - 流通市值为3,386.65百万元 - 总股本为261.98百万股 - 流通股本为234.21百万股 [4] 一年股价表现 - 相对收益1M为1.5%，3M为 - 14.56%，12M为 - 3.76% - 绝对收益1M为 - 1.5%，3M为 - 15.78%，12M为0.85% [6] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E各年度数据进行预测，涵盖流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等多项指标 [8] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年度有相应数据及变化 [8] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等；估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价为 8 元 [3][5] 报告的核心观点 - 分众传媒经营韧性强且高分红具备防御价值，受益广告市场修复，2024 年和 2025Q1 收入增长、利润增速快于收入，2024 年毛利率提升，费用率有不同变化，2024 年分红对应股息率 4.8% [1] - 海外点位扩张，受益广告主出海需求增长，截至 2025 年 3 月媒体数量增加，境外电梯电视和海报增长显著 [2] - 收购新潮中长期优化竞争格局，稳固产业链地位，利于业绩提升；短期考验整合能力，需新增一定利润才不拖累盈利能力 [2] - 预计 2025 - 2027 年公司收入和归母净利润增长，因竞争壁垒高且承诺高分红，给予 2025 年 20 倍估值 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现收入 122.62 亿（yoy + 3.01%），归母净利润 51.55 亿（yoy + 6.8%）；2025Q1 收入 28.58 亿（yoy + 4.7%），归母净利润 11.35 亿（yoy + 9.14%） [1] - 2024 年毛利率 66.27%（+0.78pct），销售费用率、管理费用率、研发费用率为 18.49%（ - 0.01pct）、4.09%（+0.36pct）、0.4%（ - 0.11pct） [1] - 预计 2025 - 2027 年实现收入 130.58/134.49/141.22 亿元，归母净利润 57.15 亿、58 亿、61.18 亿元，对应 EPS 为 0.40/0.40/0.42 元 [3] 海外业务 - 近年中国企业出海意愿增加，公司在东南亚拓展点位，截至 2025 年 3 月媒体数量 306 万，较 2023 年底增长 1.5%，境外电梯电视 15 万，增长 10.3%，电梯海报 2.6 万，增长 62.5% [2] 收购情况 - 公司拟 83 亿收购新潮传媒，中长期优化梯媒竞争格局，稳固产业链地位；短期考验收购后整合能力，假设整合后新增收入 19.3 亿，需实现 8.1 亿利润才不拖累盈利能力 [2] 更多财务预测 - 2023 - 2027 年主营收入、净利润、每股收益、市盈率、市净率、净利润率、净资产收益率等指标有相应变化 [10] - 2023 - 2027 年营业收入、营业成本、营业税费等利润表项目及各指标增长率有预测数据 [12] - 2023 - 2027 年货币资金、交易性金融资产等资产负债表项目及运营效率、投资回报率、费用率、偿债能力等指标有数据体现 [12] - 2023 - 2027 年净利润、折旧和摊销等现金流量表项目及业绩和估值指标有预测 [12]