投资评级 - 维持买入-A评级 6个月目标价10元 当前股价8.31元[2] 核心观点 - 公司展现强劲经营韧性 2025H1实现营业收入61.12亿元同比增长2.43% 归母净利润26.64亿元同比增长6.87%[1] - 互联网客户成为核心增长驱动力 互联网收入同比大幅增长89.22% 抵消日用品消费收入10.97%的下滑[1] - 点位优化战略成效显著 媒体点位总数297.2万较2024年底减少3.7% 推动2025Q2单季度营业成本降至9.3亿元 为2023Q1以来首次低于10亿元[1] - 毛利率显著提升 2025Q2毛利率达到71.43% 环比上升6.72个百分点[1] - 与支付宝"碰一碰"合作开启新增长曲线 已安装点位超40万 合作品牌包括淘宝闪购和三得利 三得利案例显示日均活跃率提升65% 领券率达68.6%[5] - 收购新潮传媒进展顺利 反垄断审查和增发股票流程已获深交所通过 正等待证监会注册[5] 财务表现 - 2025Q2单季度收入32.55亿元 同比增长0.52% 环比增长13.9%[1] - 预计2025-2027年收入分别为129.13亿元/139.46亿元/153.40亿元[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为58.16亿元/60.58亿元/65.19亿元[6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.40元/0.42元/0.45元[6] - 当前总市值1200.15亿元 总股本14.44亿股[2] 增长驱动因素 - 短期受益于宏观经济回暖带来的广告主预算修复 相比2021年峰值收入148亿元仍有较大修复空间[2] - "碰一碰"合作推动广告效果化转型 通过提升ROI获取增量广告投放[5] - 新潮整合完成后将优化竞争格局 提升议价能力和利润率[5] - 强经营杠杆属性使利润增长快于收入增长[2] 估值分析 - 基于2025年25倍PE估值 得出目标价10元[6] - 当前2025年预测PE为20.6倍 2026年19.8倍 2027年18.4倍[7] - 净资产收益率持续提升 预计从2023年27.3%升至2027年35.6%[7]

沪深300媒体指数表现 - 沪深300媒体(二级行业)指数6月12日报805 98点 [1] - 近一个月上涨0 50% 近三个月下跌1 56% 年至今下跌4 08% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000 0点 [1] 指数编制规则 - 沪深300行业指数按11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业 200余个四级行业分类 [1] - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 临时调整参照沪深300指数样本变更规则 [2] 行业构成分布 - 深圳证券交易所占比100 00% [1] - 其他广告营销占比51 48% 互动媒体20 50% 游戏16 19% 视频媒体11 83% [1] 样本调整机制 - 样本公司行业归属变更或退市时将触发指数成分调整 [2] - 收购 合并 分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价为 8 元 [3][5] 报告的核心观点 - 分众传媒经营韧性强且高分红具备防御价值，受益广告市场修复，2024 年和 2025Q1 收入增长、利润增速快于收入，2024 年毛利率提升，费用率有不同变化，2024 年分红对应股息率 4.8% [1] - 海外点位扩张，受益广告主出海需求增长，截至 2025 年 3 月媒体数量增加，境外电梯电视和海报增长显著 [2] - 收购新潮中长期优化竞争格局，稳固产业链地位，利于业绩提升；短期考验整合能力，需新增一定利润才不拖累盈利能力 [2] - 预计 2025 - 2027 年公司收入和归母净利润增长，因竞争壁垒高且承诺高分红，给予 2025 年 20 倍估值 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现收入 122.62 亿（yoy + 3.01%），归母净利润 51.55 亿（yoy + 6.8%）；2025Q1 收入 28.58 亿（yoy + 4.7%），归母净利润 11.35 亿（yoy + 9.14%） [1] - 2024 年毛利率 66.27%（+0.78pct），销售费用率、管理费用率、研发费用率为 18.49%（ - 0.01pct）、4.09%（+0.36pct）、0.4%（ - 0.11pct） [1] - 预计 2025 - 2027 年实现收入 130.58/134.49/141.22 亿元，归母净利润 57.15 亿、58 亿、61.18 亿元，对应 EPS 为 0.40/0.40/0.42 元 [3] 海外业务 - 近年中国企业出海意愿增加，公司在东南亚拓展点位，截至 2025 年 3 月媒体数量 306 万，较 2023 年底增长 1.5%，境外电梯电视 15 万，增长 10.3%，电梯海报 2.6 万，增长 62.5% [2] 收购情况 - 公司拟 83 亿收购新潮传媒，中长期优化梯媒竞争格局，稳固产业链地位；短期考验收购后整合能力，假设整合后新增收入 19.3 亿，需实现 8.1 亿利润才不拖累盈利能力 [2] 更多财务预测 - 2023 - 2027 年主营收入、净利润、每股收益、市盈率、市净率、净利润率、净资产收益率等指标有相应变化 [10] - 2023 - 2027 年营业收入、营业成本、营业税费等利润表项目及各指标增长率有预测数据 [12] - 2023 - 2027 年货币资金、交易性金融资产等资产负债表项目及运营效率、投资回报率、费用率、偿债能力等指标有数据体现 [12] - 2023 - 2027 年净利润、折旧和摊销等现金流量表项目及业绩和估值指标有预测 [12]