涉及的行业或公司 * 公司为敏实集团（Minth Group），股票代码425 HK，是一家中国汽车零部件供应商，主要业务包括汽车装饰件、装饰条、车身结构件等[10] * 行业涉及汽车零部件制造、新能源汽车（NEV）电池盒、以及新拓展的人工智能数据中心（AIDC）液冷和服务器领域[1][10] 核心观点和论据 * **新业务突破与增长潜力**：公司于2025年11月3日宣布获得两家台湾AI服务器制造商的液冷订单，标志着其正式进入AIDC领域[1] 提供的产品包括浸没式液冷槽、冷却分配单元（CDU）、分流器和液冷板[1] 美银全球工业团队预测，到2029年全球液冷投资将从2024年的10亿美元增至90亿美元，2024-2028年复合年增长率达60%[1] 预计公司AI服务器液冷业务收入在2025年微乎其微，到2026年将达到2-3亿元人民币[1] * **电池盒业务增长动力持续**：凭借其在塞尔维亚和法国的工厂以及技术优势，预计公司在欧洲的电池盒销售增长势头将在2025年下半年和2026年持续[2] 2025年8月，欧洲新能源汽车批发量同比增长37%[2] 公司在欧洲电池盒业务中占据了超过30%的市场份额，2024年欧洲销售额约占其电池销售额的60%[2] * **商业模式转型与盈利预期上调**：公司正从纯汽车零部件供应商转型为涵盖AI服务器、人形机器人和电动垂直起降飞行器（eVTOL）等多领域的供应商[3] 为反映新的液冷订单，将2025/2026/2027年每股收益（EPS）预测上调1%/2%/3%[3][18] 将2026年预期市盈率（P/E）倍数从12倍上调至13倍，较该股历史区间高出0.5个标准差，反映出对其商业模式转型更具信心[3][21] 基于此，新的目标价（PO）设定为43港元（原为36港元），并重申“买入”评级[3][6] * **财务表现稳健增长**：预计2025年净利润为27.68亿元人民币（同比增长19.3%），2026年净利润为34.30亿元人民币（同比增长23.9%），2027年净利润为38.72亿元人民币（同比增长12.9%）[4][19] 预计2025-2027年每股收益复合年增长率（CAGR）为17%[11] 预计股本回报率（ROE）将从2024年的12.0%提升至2026年的14.3%[9] 其他重要内容 * **液冷订单具体细节**：子公司UATC（公司持股44%并为控股股东）获得一家台湾AI服务器制造商的浸没式液冷槽订单，交付将于2025年11月中旬开始[14] 公司与另一家台湾AI液冷系统提供商完成了分流器的技术验证并获得新合同，交付将于2025年12月底开始[14] 为满足交付需求，公司与Formen Technology成立合资企业（JV），并在嘉兴建设产能，预计2025年12月底实现大规模生产能力[14] * **估值基础与风险**：新的目标价43港元是基于2026年预期每股收益的13倍市盈率[21][27] 下行风险包括：中国和墨西哥对美国市场的贸易关税增加、海外工厂利润率波动、电池盒业务利润率较低以及外汇波动[27] * **财务指标与预测调整**：预计2025年营收为262.77亿元人民币（同比增长13.5%），2026年营收为299.98亿元人民币（同比增长14.2%）[6][19] 预计运营利润率将从2025年的14.2%改善至2026/2027年的15.0%[19] 预计净债务权益比率将从2024年的28.5%显著改善至2026年的9.6%[9]