投资评级 - 增持-A评级(维持) [1][8] 核心观点 - 2025年上半年营收102.41亿元同比增长25.28% 归母净利润2.82亿元同比减少5.12% 扣非后归母净利润2.06亿元同比上升23.91% [5] - 受益于产品交付量增长 2025年Q2营收78.65亿元同比增长63.80% [6] - 公司持续推进降本增效 管理费用率同比减少1个百分点至4.54% 销售费用率同比减少0.66个百分点至0.51% 财务费用率同比减少0.36个百分点至-0.38% [6] - 聚焦低空经济发展战略 持续丰富产品谱系 AC313A直升机完成局部改进及复飞 AC332正在开展自驾系统调参试飞和高原补充试飞 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.71/0.85/0.99元 对应PE分别为55.8/47.1/40.4倍 [8] 财务表现 - 2025年上半年货币资金79.41亿元同比增长158.08% 应收账款90.65亿元同比增长27.08% 存货148.03亿元同比减少28.00% [5] - 负债合计311.92亿元同比减少7.58% [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为346.22/397.66/452.91亿元 同比增长16.3%/14.9%/13.9% [10] - 预计2025-2027年净利润分别为5.86/6.94/8.09亿元 同比增长5.4%/18.5%/16.5% [10] - 毛利率预计维持在10.1%-10.3%水平 ROE从2025年3.5%提升至2027年4.5% [10] 产品进展 - 13吨级直升机AC313A于6月份完成局部改进及复飞工作 为后续型号取证奠定基础 [6] - AC332直升机正在建三江开展自驾系统调参试飞 泸沽湖机场开展高原补充试飞 [6] - 公司将进一步塑造创新型应用场景 增强产品供给 紧抓低空经济机遇 [6] 估值指标 - 当前股价39.85元 总市值326.73亿元 流通市值266.57亿元 [3] - 基本每股收益0.34元 每股净资产21.05元 净资产收益率1.37% [4] - P/B倍数预计从2025年2.0倍下降至2027年1.8倍 [10][14]