报告核心评级与观点 - 报告对丸美生物（603983.SH）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [2] - 报告核心观点认为，公司2025年业绩阶段性承压，但主品牌丸美心智稳固、势能强劲，中长期看好其增长韧性及彩妆品牌调整接力增长，盈利改善可期 [1][4] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：公司2025年实现营业收入34.59亿元，同比增长16.48%；归母净利润2.47亿元，同比下降27.63%；扣非归母净利润2.31亿元，同比下降29.20% [4] - **2025年第四季度业绩**：25Q4营收10.09亿元，同比微降0.84%；归母净利润0.03亿元，同比下降96.75%；扣非归母净利润0.17亿元，同比下降82.89% [4] - **未来业绩预测**：预计2026-2028年公司营业收入分别为40.17亿元、45.89亿元、51.49亿元，同比增长16%、14%、12%；归母净利润分别为3.32亿元、4.04亿元、4.78亿元，同比增长34%、22%、18% [2][4] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为74.29%，同比提升0.59个百分点；净利率为7.13%，同比下降4.40个百分点 [4] - **未来盈利能力预测**：预计2026-2028年毛利率分别为74.7%、75.0%、75.5%；净利率分别为8.3%、8.8%、9.3% [6] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益（摊薄）分别为0.83元、1.01元、1.19元 [2][6] - **估值水平**：基于2026年4月10日收盘价24.82元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为30倍、25倍、21倍 [2][4] 业务运营分析 - **分品牌表现**： - 主品牌“丸美”2025年实现收入25.47亿元，同比增长23.94%，通过核心大单品策略巩固了“国货眼部护理第一品牌”心智 [4] - 彩妆品牌“PL恋火”2025年实现收入9.06亿元，同比基本持平，核心粉底液产品驱动品牌在细分市场逆势增长17% [4] - **分品类表现**：2025年眼部类/护肤类/洁肤类/美容及其他产品收入分别为8.34亿元、14.29亿元、2.80亿元、9.11亿元，同比增长21.04%、26.99%、16.54%、-0.18% [4] - **渠道表现**： - 线上渠道2025年收入30.59亿元，同比增长20.42%，占总收入比重为88.56%，是主要收入来源 [4] - 线下渠道2025年收入3.95亿元，同比下降7.46%，占总收入比重为11.44%，正在进行稳步调整优化 [4] - **费用分析**：2025年销售/管理/研发费用率分别为59.45%、4.65%、2.47%，同比增加4.41、1.00、-0.01个百分点，线上流量成本高企及新总部折旧摊销增加导致费用率显著增长 [4] 财务健康状况与比率 - **成长能力预测**：预计2026-2028年营业收入增长率分别为16.1%、14.3%、12.2%；归母净利润增长率分别为34.4%、21.7%、18.3% [6] - **获利能力预测**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为9.4%、10.9%、12.0%；投资资本回报率（ROIC）分别为14.5%、15.9%、17.4% [6] - **偿债与营运能力**：2025年资产负债率为26.4%，流动比率为1.9，速动比率为1.7 [6] - **营运效率**：2025年总资产周转率为0.7，应收账款周转天数为4天，存货周转天数为92天 [6] - **现金流量**：预计2026-2028年经营活动现金流分别为3.64亿元、4.76亿元、5.72亿元；每股经营现金流分别为0.91元、1.19元、1.43元 [2][6]