市场整体情绪与展望 - 当前市场走势反映出对局势降级和近期解决方案达成的谨慎乐观情绪 [1] - 全球股市的宏观背景依然具有建设性 [1] - 市场环境非常棘手，几乎无人对任何资产的价格走向拥有优势 [2] 投资组合构建策略 - 投资组合的构建需要非常审慎，目标是建立韧性，以抵御通胀风险和可能比市场当前定价更持久的冲突 [3] - 在2025年期间，已将黄金作为对风险资产的平衡加入投资组合 [4] - 由于长期固定收益资产在多个避险时刻表现令人失望，且其与传统避险属性（如负相关性）减弱，因此增加了黄金配置 [5] - 黄金此前是出色的阿尔法收益来源，但因其被广泛用作投资组合工具，持仓已非常拥挤，导致在当前避险时刻表现不佳 [6] - 近期调整了固定收益持仓，增加了部分短期债券，并削减了部分新兴市场债券，以应对危机期间的价格走势或收益率变动不足 [6] 通胀与货币政策预期 - 市场此前预期通胀在2026年期间将比许多人预期的更具峰值、更“辛辣”，这可能使美联储更难降息，但这些预期现已搁置 [6] - 认为两年期国债收益率及其对美联储下次加息的预期反应过度，因此对此进行了一些调整 [7] 美国与非美市场观点 - 对美国以外的交易（此前非常热门）持谨慎态度，其短期波动可能带来巨大交易机会，但也伴随着风险 [8] - 许多投资者对2025年持有欧洲股票感到非常兴奋 [9] - 年初指出，欧洲股市的上涨几乎完全由估值扩张驱动，而非基本面改善，需要盈利增长来匹配扩张的估值 [9] - 美国公司拥有不同的资产负债表、现金流和商业模式 [10] - 欧洲市场更偏向价值型，由于其经营杠杆，需要强劲的宏观背景和显著的增长上行才能推动盈利增长 [10] - 即使危机在近期得到解决或暂停，天然气供应也已受到半永久性干扰，欧洲的通胀压力将使增长故事更加复杂 [11] - 对欧洲在2026年期间的盈利前景本就持谨慎态度，此次危机使观点更加不乐观 [11] - 并不认同应从美国轮动至欧洲的观点 [11]