核心观点 - 公司2026Q3实现收入1105.1亿元，同比+14.6%；归母净利润52.1亿元，同比+7.0%；扣非归母净利润44.1亿元，同比+11.9% [2] - 2026Q1-Q3公司实现收入2850.1亿元，同比+29.0%；归母净利润130.6亿元，同比+13.4%；扣非归母净利润103.7亿元，同比+8.7% [2] - 公司预计2026年归母净利润190.9-199.2亿元，同比增长15.0%-20.0%；扣非归母净利润155.1-165.4亿元，同比增长9.4%-16.7% [2] - 2026Q4归母净利润约60.3-68.6亿元，同比增长18.7%-35.1%；扣非归母净利润约51.3-61.6亿元，同比增长10.9%-33.2%，全年预告对应Q4利润增速较Q3有所提升 [2] - 业绩稳健增长，经营韧性强 [2] 盈利能力与费用分析 - 2026Q3公司实现毛利率12.1%，同比-0.7pct，毛利率承压主要系汇率升值、存储及大宗商品涨价，以及PC、AI端侧、算力通信等新业务尚处于孵化爬坡期 [3] - 2026Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/2.9%/3.6%/0.9%，同比分别+0.1/-0.5/-0.1/+0.5pct，财务费用率主要系汇兑损失等拖累 [3] - 2026Q3实现归母净利率4.7%，同比-0.3pct；实现扣非净利率3.6%，同比-0.7pct [3] - 若剔除2025Q3因收购莱尼产生负商誉而确认的营业外收入，2026Q1-Q3归母净利润同比+18.3%，2026Q3归母净利润同比+18.7% [3] 股东回报 - 2026Q3公司拟每10股派发现金股利0.6元（含税），现金分红总额约4.6亿元，对应股利支付率8.9% [4] - 公司积极分配利润，持续回报股东 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别实现4089/4883/5713亿元，同比分别+23%/+19%/+17% [4] - 预计归母净利润分别实现201/295/406亿元，同比分别+21%/+47%/+38% [4] - 对应EPS分别为2.59/3.81/5.25元，对应PE分别为19.12/13.01/9.43倍 [4] - 公司算力互联已有定点订单，正在稳步爬坡，算力高速互联及AI终端新产品对公司的增量贡献有望逐季提升 [4] - 预测2025A营业收入332344百万元，增长率24%；归母净利润16600百万元，增长率24%；摊薄每股收益2.14元；ROE 20%；P/E 24.76；P/B 4.87；P/S 1.24；EV/EBITDA 15.90 [5] - 预测2026E营业收入408945百万元，增长率23%；归母净利润20051百万元，增长率21%；摊薄每股收益2.59元；ROE 20%；P/E 19.12；P/B 3.84；P/S 0.94；EV/EBITDA 9.51 [5] - 预测2027E营业收入488336百万元，增长率19%；归母净利润29474百万元，增长率47%；摊薄每股收益3.81元；ROE 23%；P/E 13.01；P/B 3.04；P/S 0.79；EV/EBITDA 7.24 [5] - 预测2028E营业收入571339百万元，增长率17%；归母净利润40645百万元，增长率38%；摊薄每股收益5.25元；ROE 25%；P/E 9.43；P/B 2.37；P/S 0.67；EV/EBITDA 5.50 [5]