核心观点 - 公司2025年业绩因大额资产减值和联营公司亏损而大幅下滑，但新能源发电业务基本盘稳健，并积极开拓算力基础设施新业务，为未来增长提供潜在动力 [4][5][6][7] 财务业绩表现 - 2025年公司实现营收34.52亿元，同比下降4.44%；归母净利润1.01亿元，同比大幅下降87.39% [4] - 第四季度业绩恶化显著，单季营收6.11亿元，同比下降21.93%；归母净利润亏损4.6亿元，同比下降917.28% [4] - 全年确认资产减值损失6.94亿元，其中固定资产减值4.77亿元，商誉减值2.17亿元，严重拖累利润 [5] - 公司2025年已实施分红，每股0.1元（含税），合计派发现金红利1.97亿元，股利支付率高达194.29% [4] 新能源发电业务分析 - 2025年总售电量82.95亿千瓦时，同比增长6.93%，其中风电售电37.27亿千瓦时（+7.31%），光伏售电45.68亿千瓦时（+7.63%）[6] - 新增装机容量有限，全年仅增长294万千瓦且全部为光伏，风电无新增装机 [6] - 上网电价下行，风电/光伏电价分别为0.426元/千瓦时（-1.83%）和0.381元/千瓦时（-14.75%），光伏电价降幅显著挤压营收 [6] - 新能源发电业务总营收33.31亿元，同比下降2.81%，其中风电营收15.89亿元（+5.37%），光伏营收17.42亿元（-8.27%）[6] - 新能源业务整体毛利率从24年的56.14%下降至50.29%，风电/光伏毛利率分别降至63.28%和38.76% [6] - 截至2025年底，公司在建机组容量167.3万千瓦，有望成为2026年业绩增量来源 [6] 投资与联营公司情况 - 2025年投资收益为2.62亿元，主要来自处置子公司、长期股权投资及固定资产产生的收益3.48亿元 [5] - 长期股权投资收益为-0.88亿元，其中对联营企业英利能源的投资受其亏损2.1亿元影响，导致公司投资收益减少约1亿元 [5] 新业务（算力基础设施）进展 - 新疆哈密伊吾智算中心首期2000P项目已投运，一期合同租赁总金额为6912万元（含税），并于2025年7月完成交付 [7] - 2025年算电板块实现营收2717万元 [7] - 后续增量项目明确：1) 新疆昌吉项目共5000P，首批2000P有望投产，公司为建设方；2) 参与乌兰察布智算中心项目，总投资约319亿元，IT负荷1600MW，设计机柜约28.5万架，预计算力规模超30万P [8]