行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 核心观点 - “算电协同”首次写入2026年政府工作报告，成为新基建重点，行业进入新阶段，应重视绿电运营商价值重估及算电一体建设运营商的先发优势 [1][6][14] - 算力中心运营成本高度依赖电力，PUE和电价是核心变量，绿电替代传统供电模式已成为数据中心发展的刚性需求 [6][32][33] - 绿电企业是算电协同产业链的能源底座与价值中枢，其价值从单一“清洁电力供给”升级为“算力产业核心生产要素+电力系统调节资源” [6][17][21] 政策端总结 - **政策首次写入与目标**：2026年3月政府工作报告首次提出实施超大规模算电协同等新基建工程 [6][14] 根据规划，“十五五”期间算力电力将进入“深度协同”阶段 [6][17] 国家要求到2025年，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比需达到80%以上，并引导通过绿电交易、绿证及长期购电协议锁定供应 [14][16] - **政策演进脉络**：自2022年“东数西算”工程启动以来，政策持续推动算力与电力协同，从鼓励利用绿电交易，到明确要求提升绿电消费比例，并开展算电协同试点 [16] 产业端总结 - **产业链构成**：算电协同是涵盖绿电供给、电网传输、智能调度、算力承载、储能调峰、市场交易的闭环产业链，核心是“电支撑算、算优化电”的双向赋能 [6][21][24] - **企业实践案例**：以中国能建旗下中电工程为例，其首创了涵盖时空维度的跨区级、区域级、用户级的分层分级一体化融合解决方案，推动算、存、网、电多种资源协同互通 [6][28] 成本端总结 - **电力成本占比与敏感性**：用电成本占据数据中心总费用的45.38% [33][34] 以一个IT功率为50MW、全年运行的数据中心为例，在基准情形下，其年电费约为5.25亿元；若PUE从1.5降至1.2且电价从0.8元/kWh降至0.4元/kWh，年电费可节约约3.15亿元；反之成本将大幅上升 [6][33][35] - **能耗结构**：在PUE为1.5的数据中心中，IT设备、制冷系统、供配电系统的耗能占比分别为67%、27%和5% [6][33][34] - **需求与供给驱动**：中国数据中心总耗电量预计将从2024年的102TWh增长至2030年的277TWh [37][39] 同时，截至2025年底，中国可再生能源装机达23.4亿千瓦，占全国电源装机的60%，同比增长24% [6][42] 政策约束与企业碳中和目标共同推动算力产业向“绿电+算力”模式转型 [6][42][43] 投资建议总结 - **核心逻辑**：围绕“算电协同”主题，重点把握绿电运营商价值重估和算电一体化建设运营商的先发优势 [6][53] - **重点推荐公司**： - **中国电建**：截至2025年上半年，已投运绿电装机超24GW，并签订了阿联酋阿布扎比2.1GW光储项目EPC合同，金额约139.62亿元 [6][53] - **中国能建**：截至2025年上半年末，持有绿电运营装机超15GW，深度参与“东数西算”，已在甘肃庆阳等多地布局数据运营中心 [6][53] - **深桑达A**：提供云计算PaaS服务及算力中心“建—用—营”全链条服务 [6][53][54] - **建议关注公司**：**中国通信服务**，作为电信基建服务龙头，AI带动数据/智算中心投资放量，2025年上半年人工智能领域新签订单突破13亿元，数字基建等战略新兴业务新签合同额占比已超40%，且高股息优势明显 [6][53]