公司业绩表现 * 公司前三季度累计营业收入8.53亿元，同比增长16.86%，归母净利润3.45亿元，同比增长26.67%[2][3] * 公司第三季度单季度营业收入3.69亿元，同比增长22.64%，归母净利润1.678亿元，同比增长36.44%[3] * 核心产品粉尘螨滴剂收入7.942亿元，同比增长13.38%[2][3] * 黄花蒿产品收入4,475万元，同比增长117.58%，其中第三季度单季度增速超过180%[2][3] * 皮肤点刺产品1-9月收入1,100万元，同比增长94.1%[3] 销售与市场策略优化 * 公司在销售和市场营销方面倾斜了更多资源，任命年富力强的中层骨干负责大片区域，加强市场区域分析和调整，以及销售计划性和监督[4][7] * 公司管理更加精细化，对销售人员进行多维度考核，以提高费用管控和提质增效[2][7] * 公司从年初开始进行大众推广工作，逐步提升市场对脱敏治疗的认知[4] * 公司有效覆盖医院约1,100多家，并进一步增加了一些相对下沉的医院[18] 产品表现与市场潜力 * 黄花蒿产品的新患增加与销售收入匹配，主要受益于夏秋季花粉季的市场推广[5][17] * 粉尘螨滴剂连续几个季度新患数都不及预期[5] * 脱敏治疗市场潜力巨大，公司认为目前约10亿的市场规模仅是冰山一角，竞争有助于市场教育和推广，扩大行业规模[6] * 粉尘螨滴剂主要覆盖中国南方所有省份，北方市场则以黄花蒿产品为主，经过两到三年的推广，市场逐步起量[4][17][19] 研发管线进展 * 治疗性产品粉尘螨乌苯美司于2024年底获得临床批件，正在进行临床一期[9] * 01铁（针对四型接触性过敏的诊断药物）正在进行临床二期[9] * 02铁于2025年5月获得批件，已进入临床一期[9] * 干细胞项目以及看尿看肾素等项目也取得了较快进展[9][13] * 粉尘螨膜剂已开展一期、二期临床试验，有7个规格可供筛选，采用递增给药方式以减少不良反应[12] 竞争格局与外部环境 * 公司认为康诺亚的单抗产品进入医保不会对自身产品产生冲击，两者治疗机制不同，反而可能相辅相成[21] * 注射液与舌下含服滴剂之间的竞争格局长期已形成，片剂新药需要较长时间完成三期临床[6] * 新冠疫情对过敏性疾病整体发生率影响不大，市场改善主要源于内部管理调整[8] * 点刺液各省收费目录尚未全面披露，公司预计下半年会有省市陆续公布，定价达到十几块以上即具备操作空间[14] 财务与费用展望 * 公司2025年费用率（包括销售费用率和研发费用率）整体呈下降趋势，主要因前几年人员扩充导致费用率被动抬升后的合理回归[16] * 第三季度由于是销售旺季，收入最高，费用率通常较低[16] * 第四季度因年底奖金计提以及销售淡季，预计费用率会较高[2][16] * 未来费用率若收入表现良好，预计能维持稳定[16] 行业与公司特定挑战 * 干细胞行业主要障碍包括供应链稳定和安全问题、有效供体筛选以及生产工艺的挑战[10] * 公司在干细胞领域拥有自主可控的供应链体系，自研血清和培养基，制剂技术优于行业标准[11] * 黄花蒿产品在北方市场推广难度较大，因症状仅在一季出现，增加了患者长期用药坚持的难度，需要大量学术推广工作[19] * 粉尘螨膜剂相比滴剂和片剂具有给药更准确、稳定性更好、吸收更佳等优势[12]