投资评级 - 维持A股和H股"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司业绩大幅增长，动车组和机车大规模招标打开市场空间，订单饱满，新产品研制取得重要成果 [2][4][5] 财务表现 - 2025H1营业收入1197.6亿元，同比增长33.0%（调整后） [2] - 2025H1归母净利润72.5亿元，同比增长72.5%（调整后） [2] - 2025H1归母扣非净利润66.6亿元，同比增长98.3%（调整后） [2] - 2025H1毛利率21.8%，同比上升0.4个百分点（调整后） [2] - 2025H1净利率7.4%，同比上升1.3个百分点（调整后） [2] - 2025H1每股收益0.25元，每股分红0.11元，分红率43.6% [2] - 预测2025-2027年归母净利润135.7/147.4/158.5亿元，对应EPS 0.47/0.51/0.55元 [6][7] 业务板块表现 - 铁路装备业务收入597.1亿元，同比增长42.2% [3] - 机车收入97.6亿元，同比增长19.8% [3] - 客车收入43.9亿元，同比增长66.8% [3] - 动车组收入374.0亿元，同比增长41.0% [3] - 货车收入81.6亿元，同比增长74.3% [3] - 城轨与城市基础设施业务收入174.0亿元，同比增长6.3% [3] - 新产业业务收入407.3亿元，同比增长35.6% [3] - 现代服务业务收入19.2亿元，同比增长16.4% [3] 订单与产品进展 - 2025H1新签订单1460亿元，同比增长4.2% [4] - 新签海外订单309亿元，同比增长3.7% [4] - CR450动车组样车、时速600公里高速磁浮、系列化新能源机车等22款实车亮相高铁大会 [4] - "赤霄"光伏逆变器、聚氨酯复合材料光伏边框、构网型PCS等产品亮相国际光伏与储能大会 [4] - "氢春号"氢能源有轨电车正式运行 [4] 行业机遇 - 国铁集团2025年累计招标动车组282组、机车455台，较上年同期大幅增长 [5] - 2035年我国高铁运营里程目标7万公里，年均新线需求约2000公里，持续带动动车组新造需求 [5] - 国家铁路局目标2027年基本淘汰老旧内燃机车，公司机车业务有望深度受益 [5] 市场数据 - 总股本286.99亿股，总市值2238.51亿元 [8] - 近一年股价区间6.09-8.74元，近3月换手率18.93% [8] - A股当前价7.80元，H股当前价6.38港元 [8]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入1197.58亿元 同比增长32.99% [1] - 归母净利润72.46亿元 同比增长72.48% [1] - 扣非净利润66.61亿元 同比增长98.25% [1] - 新签订单1460亿元 [1] - 拟派发现金红利每10股1.1元 合计31.57亿元 [1] 业务板块表现 - 铁路装备业务收入597.06亿元 同比增长42.21% 动车组和货车收入显著增长 [1] - 新产业业务收入407.33亿元 同比增长35.59% [1] - 城轨与城市基础设施业务收入同比增长6.27% [1] - 海外营业收入132.34亿元 同比增长8.43% [2] - 新签海外订单309亿元 较去年同期保持增长 [2] 技术创新与研发 - 研发投入69.40亿元 占营业收入5.79% [2] - CR450动车组样车 时速600公里高速磁浮 新能源机车等22款实车亮相 [2] - "氢春号"氢能源有轨电车正式运行 [2] - "启航号"海上漂浮式风机完成试运行 [2] 国际市场拓展 - 新签迪拜地铁蓝线项目 实现GCC地区高端市场突破 [2] - 雅万高铁 中老铁路运维服务获得赞誉 [2] - 匈塞高铁项目试验及生产顺利推进 [2]

财务业绩表现 - 公司上半年实现营业收入1197.58亿元 同比增长32.99% [3] - 归属于上市公司股东的净利润72.46亿元 同比增长72.48% [3] - 新签订单总额约1460亿元 其中海外订单约309亿元 [3] - 拟每10股派发现金红利1.10元 合计派发31.57亿元 [3] 业务结构分析 - 铁路装备业务收入597.06亿元 占总收入49.86% 同比增长42.21% [3][4] - 新产业业务收入407.33亿元 占总收入34.01% 同比增长35.59% [3][4] - 城轨与城市基础设施业务占比14.53% 现代服务业务占比1.60% [3] - 清洁能源发电装备和低碳零碳交通装备业务快速增长 [3] 行业投资动态 - 2025年1-7月全国铁路固定资产投资4330亿元 同比增长5.6% [4] - 上半年累计投产新线301公里 [4] - 国铁集团招标高速动车组210标准组 包括108组8辆编组普通型 30组高寒型和72组16辆编组普通型 [4] 技术创新与研发投入 - 研发总投入69.40亿元 占营业收入比例5.79% [5] - 新增专利申请1630项 其中发明专利1216项 海外专利37项 [5] - CR450动车组样车 时速600公里高速磁浮 系列化新能源机车等22款实车亮相世界高速铁路大会 [5] 新兴业务布局 - 新兴产业形成风电装备 新材料为增长极 光伏 储能 氢能等为增长点 [5] - 设立数智事业部和中车数智科技公司 重点培育智能制造 工业软件 人工智能等数字业务 [5] - 风电装备 储能设备 高分子复合材料等业务进入国内前列 [3]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入1197.58亿元，同比增长32.99% [1] - 归母净利润72.46亿元，同比增长72.48% [1] - 扣非净利润66.61亿元，同比增长98.25% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.1元(含税)，合计派发31.57亿元 [2] 业务板块表现 - 铁路装备业务收入597.06亿元，同比增长42.21%，动车组和货车收入显著增长 [2] - 新产业业务收入407.33亿元，同比增长35.59% [2] - 城轨与城市基础设施业务收入同比增长6.27% [2] - 上半年新签订单1460亿元 [2] 国际化进展 - 其他国家或地区营业收入132.34亿元，同比增长8.43% [3] - 新签海外订单309亿元，较去年同期保持增长 [3] - 新签迪拜地铁蓝线项目，实现GCC地区高端市场重大突破 [3] - 雅万高铁、中老铁路运维服务赢得赞誉，匈塞高铁项目顺利推进 [3] 技术创新投入 - 研发投入69.40亿元，占营业收入比例达5.79% [4] - CR450动车组样车、时速600公里高速磁浮等22款实车亮相高铁大会 [4] - "氢春号"氢能源有轨电车正式运行 [4] - "启航号"海上漂浮式风机完成风机构网模式下试运行 [4]

报告公司投资评级 - 维持中国中车A股和H股“增持”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 中国中车2024年营收、净利润双增长，扣非净利润增长11.4%，虽利润率略低于预期，但订单饱满，未来有望受益于机车以旧换新和动车组维保 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024年实现营收2464.6亿元，同比增长5.2%；归母净利润123.9亿元，同比增长5.8%；扣非净利润101.4亿元，同比增长11.4%；每股收益0.43元；毛利率21.4%，同比下降0.89个百分点；净利率6.4%，同比上升0.14个百分点；每股拟分红0.21元，股利分配比例达49% [1] 各业务板块表现 - 2024年铁路装备业务营收1104.6亿元，同比上升12.5%，其中机车、客车、动车组、货车收入分别为236.3亿、63.1亿、624.3亿、180.9亿元，同比分别变化-15.6%、-35.0%、+49.3%、-3.1% [2] - 城轨与城市基础设施业务收入454.4亿元，同比下降9.7%，因城轨工程收入减少 [2] - 新产业业务收入863.8亿元，同比增长7.1%，因清洁能源装备收入增加 [2] - 现代服务业务收入41.8亿元，同比下降18.2%，因物流及融资租赁业务规模减少 [2] 订单与产品研制成果 - 2024年新签订单3222亿元，同比增长7.9% [3] - 时速400公里CR450新一代高速动车组样车成功下线；系列化新能源机车正式下线并集中发布；时速200公里动力集中动车组完成样车研制和52项型式试验；与国家能源集团联合研制的我国首台大功率氢能源动力调车机车完成万吨装车试验 [3] 未来受益因素 - 国家推动新能源机车推广应用，力争到2027年基本淘汰老旧内燃机车，公司机车业务有望受益 [4] - 2024年公司签订动车组高级修合同金额合计453.6亿元，同比增长217.6%，未来动车组后周期维保需求将提升，公司作为轨交设备龙头将显著受益 [4] 盈利预测调整 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测9.6%、9.9%至135.7亿、147.4亿元，引入2027年归母净利润预测158.5亿元，对应2025 - 2027年EPS为0.47、0.51、0.55元 [5] 财务指标预测 - 2025 - 2027年营业收入分别为2637.15亿、2807.33亿、2980.16亿元，增长率分别为7.00%、6.45%、6.16% [5] - 2025 - 2027年净利润分别为135.72亿、147.35亿、158.46亿元，增长率分别为9.56%、8.57%、7.54% [5] - 2025 - 2027年ROE（归属母公司，摊薄）分别为7.70%、8.00%、8.22% [5] - 2025 - 2027年A股P/E分别为15、14、13，H股P/E分别为10、9、9 [5]

文章核心观点 2024年中国中车业绩增长，在业务发展、科技创新、国际化等方面取得新成效，为高质量发展和“十四五”目标提供支撑 [1][4] 业绩表现 - 2024年营业收入2464.57亿元，同比增加5.21% [1] - 2024年归属于母公司股东的净利润123.88亿元，同比增加5.77% [1] - 2024年基本每股收益0.43元，拟派发末期股息每股0.21元 [1] 业务发展 - 聚焦主责主业，轨道交通装备行业地位巩固，清洁能源发电装备和低碳零碳交通装备业务快速增长 [1] - 规模效益指标居全球轨道交通装备制造业前列，轨道交通装备业务收入全球第一，风电装备等进入国内前列 [1] 科技创新 - 坚持科技自立自强，推进重大产品研制，科技成果涌现 [2] - 复兴号高速列车获国家科技进步特等奖，时速400公里CR450新一代高速动车组样车下线等 [2] - 提升标准话语权，全年主持参与国际标准9项、国家标准100项 [2] - 强化专利布局，新增授权专利2707项，获中国专利奖“1金、1银、4优秀” [2] 国际化进展 - 坚持国际化道路，2024年国际业务协同并进 [3] - 构建“平台公司+优势企业”DLS业务拓展模式，新签3个DLS项目，中标迪拜地铁蓝线项目 [3] - 高标准推进“一带一路”项目，雅万高铁、中老铁路运维服务获赞誉，匈塞高铁首列车亮相 [3]