投资评级与核心观点 - 报告对睿创微纳给予“买入”评级，当前股价为150.67元，合理价值为184.44元，基于2026年40倍市盈率估值 [5][17] - 核心观点认为公司2026年上半年业绩实现同环比高速增长，行业景气与产能释放形成共振，且公司作为国内稀缺的MEMS+化合物半导体IDM供应商，其底层工艺平台具备通用性，为后续品类拓展提供了广阔空间，平台价值值得持续关注 [1][2][13] 业绩表现与增长驱动 - 预计2026年上半年归母净利润为12-13亿元人民币，同比增长242%到270%；扣非净利润为11.7-12.7亿元人民币，同比增长256%到287% [1][12] - 预计2026年第二季度归母净利润为7.21-8.21亿元人民币，同比增长252%到300%，环比增长51%到72% [1][12] - 业绩增长主要受益于行业需求高度景气、在手及新接订单充裕，以及产能持续释放带来的收入增长；利润端则得益于红外8μm产品批量出货、规模效应和良率提升带来的毛利率显著提高 [1][12] 业务分项预测与展望 - **红外热成像业务**：预计2026-2028年收入将分别达到82.10亿元、101.30亿元、117.00亿元，同比增长38.40%、23.39%、15.50%；毛利率预计分别为56.70%、57.02%、57.40% [14][16] - **微波射频业务**：预计2026-2028年收入将分别达到3.50亿元、10.00亿元、18.00亿元，同比增长73.27%、185.71%、80.00%；毛利率预计将从2026年的10.00%快速提升至2028年的45.00% [15][16] - **整体预测**：预计公司2026-2028年总收入分别为89.60亿元、117.30亿元、144.00亿元，同比增长42.1%、30.9%、22.8%；归母净利润分别为21.67亿元、32.46亿元、42.27亿元，同比增长92.7%、49.8%、30.2% [4][15] 核心竞争力与平台价值 - 公司已掌握集成电路设计、MEMS传感器设计及制造、封装测试等全产业链核心工艺，并在微波领域建立了从底层半导体到T/R组件、相控阵子系统及雷达整机的完整产业链 [2][13] - 公司是国内稀缺的同时具备MEMS芯片与GaN/GaAs芯片IDM工艺能力的平台型供应商，当前的红外与微波产品是其工艺能力上的大单品体现，底层工艺平台的通用性为后续品类拓展提供了基础条件 [2][13][16] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.61元、6.91元、8.99元 [4][17] - 对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为32.7倍、21.8倍、16.8倍 [4] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的10.5%持续提升至2027年的28.2% [4] - 预计毛利率将从2024年的50.3%稳步提升至2028年的55.7%，净利率将从2024年的10.2%显著提升至2028年的30.0% [22]