募集资金基本情况 - 山东赫达获准向不特定对象发行可转换公司债券600万张，每张面值100元，募集资金总额6亿元，扣除不含税发行费用后实际募集资金净额为5.9275亿元 [1] - 募集资金到位情况经和信会计师事务所验证，并出具验资报告（和信验字（2023）第000036号） [1] - 募集资金全部存放于专户管理，签订三方监管协议 [2] 募集资金使用情况 - 截至2025年6月30日，累计使用募集资金4.5747亿元，未使用金额1.3576亿元（含临时补充流动资金的1.2亿元已于2025年7月2日归还） [2] - 募集资金使用进度达77.18%，其中淄博赫达纤维素醚项目已完成，赫尔希植物胶囊项目拟终止 [3] - 补充流动资金项目计划投入1.2275亿元，实际支付1.2275亿元（含支付发行费用差额） [3][4] 终止项目及资金变更 - 终止"赫尔希年产150亿粒植物胶囊及智能立体库提升改造项目"，原计划投资1.8169亿元，实际未继续投入 [4][5] - 变更原因：国际局势及市场环境变化导致原可行性分析基础改变，剩余资金将永久补充流动资金用于日常经营 [5] - 变更后需办理专户注销及终止监管协议，实际转出金额以专户余额为准 [5] 变更影响及审议程序 - 变更不影响其他募投项目，可提高资金使用效率、降低财务成本，符合公司长远发展需求 [5][6] - 董事会、监事会于2025年7月4日审议通过变更议案，尚需股东大会及债券持有人会议批准 [8][9] - 保荐人招商证券认为变更程序合规，有利于股东利益，对事项无异议 [9]

化工板块集体反弹 - 7月1日午后化工板块出现集体反弹态势 红宝丽直线封涨停板成为板块领涨标的 山东赫达 长青科技 百合花等个股同样实现涨停 [1] - 兴业股份 红墙股份 北化股份等多只化工股涨幅超过5% 渝三峡A 华融化学 山东海化等相关个股亦出现不同程度上涨 [1] - 红宝丽当日成交额达到2.40亿元 换手率为3.57% [1] 相关公司主营业务 - 红宝丽主营环氧丙烷衍生品业务 包括聚氨酯硬泡组合聚醚 异丙醇胺系列产品等 在环氧丙烷及聚氨酯保温板领域具备技术优势 [1] - 山东赫达专注于纤维素醚等化工产品生产 [1] - 长青科技主要从事农药中间体及原药制造 [1] - 百合花是钛白粉行业的重要参与者 [1] - 兴业股份在功能性薄膜材料方面具备竞争优势 [1] - 红墙股份专业生产羟基酯类产品 [1] - 北化股份是硝化棉等军工化工材料的主要供应商 [1] - 渝三峡A在涂料业务方面保持稳定发展 [2] - 华融化学聚焦精细化工产品制造 [2] - 山东海化在纯碱 溴素等基础化工领域占据重要地位 [2] 行业背景 - 化工板块的集体走强反映出市场对相关产业链的关注度提升 环氧丙烷 聚氨酯等化工原料在建筑保温 制冷设备等下游应用领域需求稳定 [1] - 化工行业作为国民经济基础产业 其产品广泛应用于建筑 汽车 电子等多个领域 行业景气度变化往往与宏观经济走势密切相关 [2] 市场表现 - 当日化工板块整体表现活跃 多数个股实现上涨 板块内部分化明显 龙头企业涨幅相对突出 [1] - 市场成交量较前期有所放大 显示资金对化工股关注度回升 [1]

公司信用评级 - 山东赫达主体长期信用等级维持AA-，赫达转债信用等级维持AA-，评级展望稳定[1][3] - 评级基于公司技术研发优势、成本优势及财务稳健性，同时考虑美国"双反"调查的不确定性[5][6] - 公司债务负担较轻，全部债务资本化比率33.43%，短期偿债指标表现强劲[7][9] 经营状况 - 2024年营业总收入19.57亿元，同比增长25.72%，纤维素醚收入占比71.32%，植物胶囊占比20.96%[5][23] - 纤维素醚毛利率同比下降6.38个百分点至19.13%，植物胶囊毛利率上升2.26个百分点至56.45%[5][23] - 关联交易占比高，对美国关联方销售2.65亿元占同类交易21.53%，定价高于市场价[8][24] 财务表现 - 2024年底货币资金5.34亿元，应收账款5.28亿元，存货4.22亿元，对营运资金占用较大[9][30] - EBITDA 5.48亿元，同比增长24.83%，经营现金流净额2.86亿元[9][32] - 获得银行授信8.38亿元，已使用3.90亿元，间接融资空间尚可[40] 行业分析 - 全球纤维素醚市场规模52.29亿美元，预计2031年达67.19亿美元，建材级产品竞争激烈[14][15] - 国内房地产需求下降影响建材级纤维素醚市场，医药食品级应用仍处推广阶段[15][16] - 植物胶囊行业受美国"双反"调查影响，初裁税率达172.24%，威胁公司美国市场份额[21][22] 产能与研发 - 纤维素醚产能7.4万吨/年，植物胶囊产能350亿粒/年，2024年产能利用率分别为73.94%和59.99%[27][28] - 2024年研发投入9057.12万元，占营收4.63%，获评专精特新"小巨人"企业[6][17] - 在建植物胶囊美国本土化产能200亿粒/年项目，以规避关税风险[21][22]

乐山绿色化工产业规划 - 乐山提出到2030年打造千亿绿色化工产业目标，与现有千亿晶硅光伏产业形成双"千亿"并进格局，带动形成一批百亿产业[7][13] - 全市现有规上化工企业35家，总产值近280亿元，化工产业工业增加值约占全国GDP的10%[7][10] - 定位高端精细化学产品方向，重点发展绿色精细化学品、化工新材料、电子化学品三大主导产业[8][19] 产业转型路径 - "十四五"以来通过产能置换、循环生产推动陶瓷、化工等行业绿色转型，规上工业单位增加值能耗下降14.9%[12] - 拒绝石油化工、工业硅等40多个不符合准入条件的项目，淘汰落后产能为晶硅光伏等9条产业链腾挪空间[13] - 推动基础化工向材料化工和精细化工拓展，重点引入生物农药、电子化学品等21个新能源新材料项目[18][19] 载体建设进展 - 五通桥化工园区获省级认定，面积11.29平方公里为当批最大，在全省32个园区中排名第四[14] - 犍为-马边飞地化工园区规划2.5平方公里已达省级认定条件，夹江、井研县积极筹建新园区[15] - 去年底至今新增在建项目8个（产值75亿元）、签约项目9个（产值181亿元）、在谈项目7个（产值420亿元）[15] 企业合作案例 - 福华通达与重庆力宏合作年产15万吨纤维素醚项目，选址原料厂区旁使每吨成本降低1000元[14] - 福华通达联合北京衍微科技开发生物农药，预计5年内全球市场规模超100亿元，15家生物技术企业将抱团落户[18] - 福华新材料产业园总投资209亿元，涵盖电子化学品、电解液等21个项目，合作方包括瑞士科莱恩、德国赢创等国际化工巨头[18][19] - 四川蜀能矿产与电动汽车企业合作实现磷酸铁锂年产3万吨目标，预计营收10亿元[19] 资金与机制创新 - 设立10亿元五通桥创新基金全球招募产业合伙人，新能源龙头企业拟合作成立硅基新材料基金[19] - 犍为-马边飞地园区采用建设共投、收益共享机制，推动马边矿产资源就地转化，吸引四川港航、宏达股份等企业百亿级投资[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为山东赫达，所属行业是化学制品，接待时间为2025年5月15日，上市公司接待人员有董事长毕于东、董事会秘书毕松羚、财务总监崔玲、证券事务代表户莉莉 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型包括投资者网上提问、其它 [20] 主要内容资料 - 美国建厂正在进行中，公司将按监管要求披露进展 [24][25] - 公司纤维素醚5月出口情况良好 [26] - 目前纤维素醚价格基本平稳，未出现较大波动 [27][28] - 2025年经营计划详情见2024年年度报告 [29] - 美国仓库预留4 - 6个月植物胶囊存货体现在报表应收账款项下，属未实现内部交易，已按持股比例抵消相关收入、成本 [29] - 公司回购股份用于转换可转换为股票的公司债券，2025年5月14日办理完毕新增可转债转股来源审批手续，未来将择机实施回购计划并按要求披露进展 [30] - 美国工厂只规划植物胶囊生产线，纤维素醚原则上采取国内进口 + 美国采购模式 [31]

公司活动信息 - 活动类别为业绩说明会，于2025年5月15日下午15:00 - 16:30通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [2] - 接待人员有董事长毕于东、董事会秘书毕松羚、财务总监崔玲、证券事务代表户莉莉 [2] 美国建厂情况 - 美国建厂正在进行中，公司将按监管要求披露进展 [2][3] - 美国工厂只规划植物胶囊生产线，纤维素醚原则上采取国内进口＋美国采购的模式 [6][7] 纤维素醚相关情况 - 5月份纤维素醚出口情况良好 [4] - 2025年上半年及目前纤维素醚价格基本平稳，未出现较大波动 [5][6] 公司业绩与财务处理 - 2025年经营计划详情见2024年年度报告 [7] - 应对美国贸易关税壁垒预留的4 - 6个月植物胶囊存货体现在报表应收账款项下，属未实现内部交易，已按持股比例抵消相关收入、成本 [7] 股份回购情况 - 公司回购股份用于转换可转换为股票的公司债券，2025年5月14日办理完毕新增可转债转股来源审批手续，未来将择机实施回购并按要求披露进展 [7]