报告行业投资评级 - 棉花行业投资评级为中性 [3] - 白糖行业投资评级为中性 [6] - 纸浆行业投资评级为中性 [8] 报告的核心观点 - 26/27年度全球棉市供需格局预期收紧，国内供需预期紧平衡，长期棉价中枢有望上移，但上涨空间或受限 [2][3] - 国际糖市供应将逐渐释放，国内增产超预期，郑糖短期区间震荡，关注去库节奏及许可证情况 [5][6] - 全球木浆供应压力预计减弱，国内纸浆需求不足、库存高位，短期浆价低位震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，棉花2609合约昨日收盘16385元/吨，较前一日变动-35元/吨，幅度-0.21% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价17709元/吨，较前一日变动+62元/吨，现货基差CF09+1324，较前一日变动+97；全国均价17806元/吨，较前一日变动+52元/吨，现货基差CF09+1421，较前一日变动+87 [1] - 今年第五师棉花4月初陆续播种，较去年提前约5天，多数地块已出苗显行，出苗率约80%，棉苗长势良好 [1] - 该师耕地面积约110万亩，棉花是主导作物，去年亩产500公斤以上棉田普遍，平均亩产较2024年增加约40 - 50公斤 [1] - 今年棉花总种植面积约71万亩，与去年基本持平，小麦占比约7%，玉米约21.5%，大豆、花生等其他作物合计约6%，种植结构较去年变化不大 [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价震荡收跌，国际上本年度全球棉市偏宽松已充分交易，中东冲突推高种植成本，美棉产区干旱，26/27年度全球棉市供需格局预期收紧 [2] - 国内25/26年度棉花大幅增产，下游纱锭产能扩张消费增量明显，供需预期紧平衡，旧棉商业库存去库快，年度末货源或紧张 [2] - 新棉播种进入后期，新疆种植面积调减预期强支撑棉价，但“银四”订单转弱，纺企采购谨慎，新疆面积减幅可能不及预期，抛储消息或限制盘面上涨空间 [2] 策略 - 短期盘面预计延续高位震荡，需关注种植面积实际缩减幅度及抛储等配套政策 [3] - 中长期26/27年度国内新作存在减产预期，产需缺口预计扩大，长期棉价中枢有望上移 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，白糖2609合约昨日收盘5406元/吨，较前一日变动-3元/吨，幅度-0.06% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5370元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09-36，较前一日变动+3；云南昆明地区白糖现货价格5195元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SR09-211，较前一日变动-2 [4] - 巴西国家商品供应公司预计2026/27榨季巴西甘蔗产量将达7.091亿吨，同比增长5.3%，乙醇总产量将达406.9亿升，同比增长8.5% [5] 市场分析 - 昨日郑糖期价窄幅波动，国际上油价冲高，但巴西大选政治周期约束调价意愿，制糖比变化停留在预期层面 [5] - 泰国增产超预期，巴西新榨季糖厂陆续开榨，2 - 3季度贸易流整体仍趋宽松，长期供应端存在潜在利好，关注巴西制糖比及厄尔尼诺影响 [5][6] - 国内本榨季增产超预期，产量预计在1250万吨以上，短期供应过剩，郑糖上涨动能减弱，但糖价估值偏低，许可证收紧政策预期支撑郑糖 [6] 策略 - 短期郑糖以区间震荡思路对待，后期关注去库节奏以及许可证实际发放时间和缩减量 [6] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，纸浆2609合约昨日收盘5062元/吨，较前一日变动+22元/吨，幅度+0.44% [6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5040元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09-22，较前一日变动-22；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4775元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09-287，较前一日变动-22 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格多数维持稳定，个别略有松动，上海期货交易所主力合约价格先跌后涨，振幅偏窄 [7] - 进口针叶浆现货市场贸易商多数持价观望，个别价格松动30元/吨；进口阔叶浆市场贸易商存稳盘意愿，下游询盘积极性减弱，个别牌号价格略下探10 - 20元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场成交氛围平缓，价格暂稳 [7] 市场分析 - 昨日纸浆期价震荡收涨，供应上近两年海外新增产能少，主要阔叶浆厂公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计减弱，关注欧美消费及贸易浆比例变化对国内进口端压力的影响 [8] - 需求上近两年国内成品纸产能投产多，但终端有效需求不足，下游纸厂采购谨慎，港口库存处于历史高位 [8] 策略 - 当前浆市基本面无明显改善，港库维持高位，短期浆价预计延续低位震荡 [8]