报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月22 - 26日美豆期价涨跌互现、重心略微上移，国内豆粕期价偏强震荡，豆一期价小幅上涨，预计2025年12月29 - 31日连豆粕和豆一期价震荡，需规避元旦假期风险 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 期货价格表现 - 12月26日当周美豆主力03月合约周涨幅1.16%，美豆粕主力03月合约周涨幅2.02%，豆粕主力m2605合约周涨幅2.01%，豆一主力a2605合约周涨幅1.08% [1] 国际大豆市场基本面情况 - 中方采购美豆数量有限，12月22日中方采购美豆39.6万吨 [1] - 截至12月26日当周，2026年2月巴西大豆CNF升贴水均值周环比略降、进口成本均值周环比下降，盘面榨利均值周环比上升 [1] - 巴西部分地区开始收获大豆，AgRural上调2025/26年度巴西大豆产量预估值至1.804亿吨 [1] - 截至12月24日当周，2025/26年阿根廷大豆种植进度约75.5%，去年同期约85%；优良率为67%，去年同期62% [1] - 未来两周巴西大豆主产区降水基本正常、气温“先高后低”，阿根廷大豆主产区降水偏少、气温“先高后低” [1] 国内豆粕现货情况 - 截至12月26日当周，主流油厂豆粕日均成交量约16万吨，前一周日均成交约12万吨 [2] - 截至12月26日当周，主要油厂豆粕日均提货量约18.3万吨，前一周日均提货量约18万吨 [3] - 截至12月26日当周，豆粕（张家港）基差周均值约353元/吨，前一周约347元/吨，去年同期约263元/吨 [3] - 截至12月19日当周，主流油厂豆粕库存约100万吨，周环比基本持平，同比增幅约89% [3] - 截至12月26日当周，国内大豆周度压榨量约206万吨，开机率约57%；下周油厂大豆压榨量预计约184万吨，开机率51% [3] 国内豆一现货情况 - 东北部分地区大豆净粮收购价格较前周上涨20元/吨，关内部分地区持平，销区东北食用大豆销售价格较前周上涨0 - 20元/吨 [4] - 12月24日中储粮多个库点收购价格和标准均有所调整，收购价格较前期上调 [4] - 国储大豆周内两次拍卖成交良好，部分库点溢价较高对现货有支撑，市场观望后续投放情况 [4] - 山东及以北市场东北大豆成交尚可，高蛋白豆源走货速度略快，南方销区成交一直偏慢 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周合金价格走势窄幅震荡，价格重心略有上移，受宏观情绪与需求端弱稳双重作用；前期盘面上涨使利润修复，供应端有新开工与复产现象，叠加节前短期需求偏弱，盘面高度或有压力 [5] - 铁水产量环比变动不大，对原料需求弱支撑，锰硅基本面矛盾累积，硅铁前期停产工厂因盘面修复复产，需注意炉料供应端生产节奏变动 [5] 各部分总结 合金市场整体情况 - 本周合金端成本重心略有松动，现货及盘面价格震荡上升，利润修复；硅铁供应走弱节奏放缓明显；锰硅锰矿需求维持，海外矿企1月报价环比抬升，港口锰矿价格坚挺，但化工焦提降落地且后期仍有提降意愿，成本略有松动，北方地区新开炉投放落地，未来两个月供应有扩张计划，叠加工厂库存突破高位，压制盘面上方空间价格，需跟踪北方投产计划变动，警惕矿端发运及盘面价格对港口矿报价影响 [5] 期货合约表现 - 本周硅铁2603合约走势宽幅震荡，收于5,672元/吨，环比上升32元/吨，成交1,118,256手，持仓246,240手，持仓环比减少10,661手 [8] - 本周锰硅2603合约走势宽幅震荡，收于5,840元/吨，环比上升32元/吨，成交764,909手，持仓263,579手，持仓环比减少15,721手 [8] 现货报价情况 - 本周全国主要地区硅铁现货价格走势震荡抬升，75B硅铁主产地汇总报价为5200 - 5270元/吨，较上周环比变化20 - 50元/吨 [9] - 本周全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5520 - 5850元/吨，价格波动 - 70 - 80元/吨；其中，内蒙6517型号硅锰报价5590元/吨（环比 + 50元/吨），广西6517型号硅锰报价5700元/吨（环比 + 80元/吨），宁夏5520元/吨（环比 + 20元/吨） [9] 基差与月差情况 - 合金基差收缩，主力合约月差震荡，临近交割月仓单博弈 [12] 锰硅基本面情况 供应 - 锰硅本周产量为19.26万吨，产量较上周环比上升0.43万吨，环比变化率为 + 2.3%；周开工率为36.78%，较上周上升1.17个百分点 [17] 需求 - 钢招落地，定价随盘震荡，市场刚需采购为主；从下游钢厂表现来看，开工及下游铁水实际产量相对持稳，以247家钢铁企业观测为例，本周高炉开工率84.94%，较上周上升0.01个百分点；高炉日均铁水产量为226.58吨，较上周环比上升0.03万吨；螺纹钢本周产量环比 + 2.71万吨，锰硅需求偏弱支撑 [24][27] 库存 - 截至12月26日，锰硅仓单数量为23,277张，环比下降374张，减少1,870吨，现折算库存量为116,385吨 [33] - 12月钢厂硅锰库存平均可用天数为15.52天（ - 0.32天），北方大区13.79天（ - 0.55天），华东地区17.52天（ + 0.85天），华南地区16.27天（ - 1.91天） [34] - 截至12月26日，Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为386,000吨，环比增加1,500吨 [36] 锰矿情况 - 全球锰矿出港量环比微降，主要港口汇总102.88万吨，较上周122.41万吨下降19.53万吨；锰矿疏港略有下降，供需或相对平衡；海外矿企报价抬升，港口价格上涨与高疏港需求密切相关，天津港各品种锰矿港口报价坚挺 [40][47][52] 利润情况 - 成本重心略有下降，锰硅利润随盘回升 [55] 硅铁基本面情况 供应 - 硅铁本周产量为9.85万吨，产量环比下降0.13万吨，周开工率为29.5%，环比下降1.3个百分点 [59] 需求 - 从下游钢厂表现来看，开工及下游铁水实际产量相对持稳，以247家钢铁企业观测为例，本周高炉开工率84.94%，较上周上升0.01个百分点；高炉日均铁水产量为226.58吨，较上周环比上升0.03万吨 [76] - 非钢需求方面，金属镁11月总产量8.53万吨，环比上升5.5%，同比上升11.5%；不锈钢粗钢11月产量304.86万吨，环比下降1.59万吨，12月排产环比下降8.2%；硅铁11月出口量为3.11万吨，环比上升21.52% [76] 库存 - 截至12月26日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为63,610吨，环比下降1,550吨 [78] - 截至12月26日，硅铁仓单数量为11,882张，环比减少897张，减少4,485吨，现折算库存量为59,410吨 [78] - 12月钢厂硅铁库存平均可用天数为15.41天（ - 0.39天），北方大区13.76天（ - 0.1天），华东地区17.05天（ + 1天），华南地区16.64天（ - 3.81天） [78] 利润情况 - 硅铁利润随盘回升，需关注利润修复对工厂原开工节奏的影响 [89]

贵金属及铜期货价格表现 - 国际黄金期货价格再创新高，交投最活跃的2026年2月合约一度达到每盎司4581.30美元 [1] - 国际白银期货价格突破每盎司79美元，逼近80美元大关 [1] - 铂金期货价格首次突破每盎司2300美元大关，创历史新高 [1] - 纽约商品交易所期铜价格26日上涨近4%，至每磅5.7855美元 [3] 价格涨幅与市场指标 - 今年以来黄金价格飙升逾70%，有望创下自1979年以来最大年度涨幅 [1] - 白银价格今年迄今已上涨超过170% [1] - 白银相对强弱指数读数为93.86，为自1980年1月以来最高 [1] - 纽约商品交易所黄金期货RSI最近一周创下历史最高纪录，达95.94 [1] 价格上涨驱动因素 - 避险需求增加拉动贵金属价格上涨 [1] - 地缘政治紧张局势升级以及近期美元走软起到拉升作用 [1] - 铂金价格上涨受供应紧张等因素影响 [1] - 部分投资者押注2026年全球铜供应将趋紧 [3] 市场影响与相关产品表现 - 铂金大幅上涨导致国内品牌金店铂金首饰报价突破千元，六福珠宝足金铂27日报价为1020元/克 [1] - 有网友称其持有的白银基金整体涨近70%，其中一只算上溢价涨了100% [4] - 主投白银期货的国投白银LOF出现严重溢价，在连续两日跌停后溢价率依然为30%左右 [8] 市场风险与监管措施 - 市场分析认为任何高于70.0的RSI读数都表明市场上涨过度，后续可能出现回调 [1] - 国投白银LOF因严重溢价发布风险提示，其A类基金份额将于2025年12月29日开市起至当日10：30停牌，并有权申请延长停牌时间以警示风险 [8] - 从12月29日起，限制该基金A类基金份额定期定额投资金额为100.00元 [9] - 分析指出白银市场规模小、流动性弱，且缺乏央行等机构稳定市场，价格更容易受投机资金冲击而暴涨暴跌 [9]

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【沪银期货主力合约夜盘收涨超6%】智通财经12月27日电，截至2:30收盘，沪金主力合约收涨0.17%， 报1018元/克；沪银主力合约收涨6.03%，报19204元/千克；SC原油主力合约收跌2.44%，报433元/桶。 转自：智通财经 ...

沪银期货主力合约日内涨幅扩大至5%，报19030元/千克，续创新高。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止10月16日收盘国内期货主力合约多数上涨 铂、碳酸锂、沪银等涨幅居前 钯、多晶硅、焦煤等跌幅居前 各期货品种受多种因素影响走势分化 需关注各品种相关因素变化及地缘局势发展[6] 期市综述 - 截止10月16日收盘国内期货主力合约多数上涨 铂涨超9% 碳酸锂涨超8% 沪银涨超6% 氧化铝涨超5% 国际铜、沪铜、对二甲苯（PX）涨超3% PTA、苯乙烯涨近3% 钯跌超2% 多晶硅、焦煤、焦炭跌超1% [6] - 沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.48% 上证50股指期货（IH）主力合约涨0.51% 中证500股指期货（IC）主力合约涨0.80% 中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.57% 2年期国债期货（TS）主力合约跌0.01% 5年期国债期货（TF）主力合约跌0.01% 10年期国债期货（T）主力合约涨0.06% 30年期国债期货（TL）主力合约涨0.42% [7] - 截至12月26日15:21 国内期货主力合约资金流入方面 中证2603流入51.03亿 中证1000 2603流入46.88亿 沪深2603流入39.16亿 资金流出方面 沪银2602流出8.54亿 多晶硅2605流出6.62亿 螺纹钢2605流出2.27亿 [7] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜高开高走 日内上涨近4% 矿端加工费长协定价为零提振市场情绪 11月SMM中国电解铜产量110.31万吨 环比增加1.15万吨 环比增幅1.05% 同比增幅9.75% 1 - 11月累计产量同比增加128.94万吨 增幅为11.76% SMM预计12月电解铜产量环比增加6.57万吨 增幅5.96% 同比增幅6.69% [9] - 本周铜价上涨 铜材利润受挤压 铜板带产能利用率下滑 铜管企业多数观望 铜箔保持高景气水平 上期所阴极铜库存连续累库 国家发改委发文对铜冶炼等产业强化管理、优化布局 受消息刺激盘面上涨 关注上方十万整数关口 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂高开高走 日内上涨超8% 本周产能利用率为83.52% 大幅同比偏高 11月产量93886吨 环比增长4596吨 下月预测产量约98450吨 [11] - 下游储能电池增幅变慢但仍增长 磷酸铁锂有提价预期 支撑碳酸锂价格上行 终端旺季将收尾 明年购置税减半征收 预计本月需求前置 碳酸锂周度延续库存去化 临近元旦假期 谨慎持仓 [11] 原油 - 欧佩克+ 8个额外自愿减产的产油国重申明年一季度暂停增产 美国原油产量小幅减少但仍处高位 特朗普政府促成俄乌停火 乌美和谈有进展 俄罗斯原油风险溢价回落 欧美成品油裂解基差高位回落 欧盟延长对俄经济制裁6个月 [12] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级 实施新制裁并封锁油轮 委内瑞拉石油储存设施将满 出口中断担忧升温 但原油仍处供应过剩格局 建议暂时观望 [12][14] 沥青 - 本周沥青开工率环比回升3.7个百分点至31.3% 较去年同期高5.4个百分点 2026年1月预计排产200万吨 环比减幅7.3% 同比减幅12.1% 下游开工率多数下跌 全国出货量环比增加11.17%至27.18万吨 炼厂库存存货比环比小幅上升 [15] - 美国制裁委内瑞拉引发供应担忧 稀释沥青贴水幅度扩大 下周部分炼厂转产或停产 供应下降 北方道路施工收尾 刚性需求放缓 冬储需求释放 南方需求一般 预计沥青期价震荡运行 关注委内瑞拉局势 [15] PP - 截至12月26日当周 PP下游开工率环比下降0.56个百分点至53.24% 处于历年同期偏低水平 12月26日新增检修装置 企业开工率下降至81.5%左右 标品拉丝生产比例下降至26.5%左右 临近月底石化去库加快 但库存处于近年同期偏高水平 [17] - 成本端原油价格反弹有限 供应上新增产能投产 检修装置增加 下游进入旺季尾声 订单下降 市场缺乏集中采购 预计PP上行空间有限 L - PP价差回落 [17] 塑料 - 12月26日塑料开工率维持在87.5%左右 处于中性水平 截至12月26日当周 PE下游开工率环比下降0.62个百分点至41.83% 农膜退出旺季 订单下降 石化库存处于近年同期偏高水平 [18] - 成本端原油价格反弹有限 供应上新增产能投产 开工率略有上涨 农膜订单持续下降 下游采购意愿不足 预计塑料上行空间有限 L - PP价差回落 [18][19] PVC - 上游西北地区电石价格稳定 PVC开工率环比减少1.13个百分点至77.23% 处于近年同期中性水平 冬季下游开工率环比下降0.87个百分点 制品订单不佳 出口以价换量 签单小幅增加 但印度需求有限 [20] - 本周社会库存略有增加 仍偏高 2025年1 - 11月房地产仍在调整 30大中城市商品房成交面积环比回升但仍处低位 新增产能投产 预计PVC震荡运行 [20] 焦煤 - 焦煤低开低走 震荡偏弱 山西市场主流价格持平 蒙5主焦原煤自提价下跌 供应端部分矿山减产 进口煤炭涌入 港口库存增加 但下游拿货不足 总库存环比增加 [21][22] - 焦炭三轮提降落地 焦企利润下滑 铁水产量环比微增 钢厂开工小幅翘尾 后续延续淡季水平 多部门发布煤炭利用标准 目前气温偏高 冬储备货热情不佳 盘面低位震荡 [22] 尿素 - 今日盘面高开高走 日内收跌 工厂挺价难带动下游备肥积极性 预计降价吸单 目前日产19万吨 1月西南气头装置有停车减产计划 也有前期停车装置复产 [23] - 复合肥工厂开工负荷下滑 主要受华北环保限产影响 后续磷肥保供稳价 冬储市场预计稳定运行 环保限制解除后开工或回升 本期库存去化幅度增大 预计窄幅震荡 [23]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为女女女；热卷、铁矿、焦炭、焦煤操作评级为 ☆☆☆；鐵、硅鉄操作评级为 ★★☆ [1] 报告的核心观点 - 钢材市场情绪偏弱但有成本支撑，盘面区间震荡，关注宏观政策变化；铁矿短期盘面以震荡为主；焦炭、焦煤价格大概率震荡；硅锰、硅铁建议逢低试多 [1][2][3][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 本周螺纹表需下滑，产量回升，库存去化；热卷需求回暖，产量回升，去库加快但压力待缓解 [1] - 供应压力缓解，钢厂利润改善，高炉减产放缓，铁水企稳，关注环保限产持续性 [1] - 地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需弱，出口维持高位，许可证管理影响待察 [1] 铁矿 - 供应端全球发运偏强，年底有冲量预期，国内到港量偏强，港存大幅累增 [2] - 需求端淡季终端需求低，环保有波动，铁水低位企稳，钢厂库存低有补库预期 [2] - 基本面宽松，预计短期盘面震荡 [2] 焦炭 - 有第四轮提降预期，预计元旦后落地，焦化利润一般，日产略降 [3] - 库存小幅抬升，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [3] - 碳元素供应充裕，下游需求有韧性，钢材压价情绪浓，盘面升水，价格大概率震荡 [3] 焦煤 - 炼焦煤矿产量略降，年末部分煤矿减产停产，现货竞拍成交尚可，价格小幅抬升 [5] - 终端库存略增，总库存略增，产端库存略降 [5] - 碳元素供应充裕，下游需求有韧性，钢材压价情绪浓，盘面贴水，价格大概率震荡 [5] 硅锰 - 受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，港口库存有结构性问题 [6] - 需求端铁水产量下降，周度产量和库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议逢低试多 [6] 硅铁 - 市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量抬升，供应下行，库存下降 [7] - 关注“反内卷”影响，建议逢低试多 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材维持价格区间震荡走势判断，螺纹钢波动参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3150 - 3350区间走势，1 - 5正套可逐步离场，关注做多5月螺矿比走扩机会 [1] - 铁矿石短期供需矛盾难以形成趋势性下跌，预计价格或震荡运行，建议05合约短线区间操作为主，区间参考760 - 810 [3] - 焦炭供需转弱，焦炭期货提前下跌，现货跌幅参考焦煤下跌空间，焦炭2605合约多单止盈，转为逢高做空操作 [5] - 焦煤反弹预期提前透支，多单止盈，转为逢高做空操作 [5] - 硅铁供需矛盾仍需缓解，减产预期已定价，后续需求端改善预期不足，价格反弹缺乏持续性，预计价格区间震荡，区间参考5500 - 5700 [6] - 硅锰处于自身供应略过剩但元素整体偏平衡态，短期供需矛盾有所定价，尚未有明确趋势性反弹信号，预计后续价格仍将弱势进行，考虑价格反弹至宁夏即期成本上方试空，短线操作为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢现货华东、华北、华南价格分别为3310、3170、3260，热卷现货华东、华北、华南价格分别为3280、3180、3260，螺纹钢和热卷各合约价格有不同程度涨跌 [1] - 成本和利润：钢坯价格2950，板坯价格3730，各地区螺纹和热卷成本及利润有不同程度变动 [1] - 供给：日均铁水产量226.6，五大品种钢材产量796.8，螺纹产量184.4，热卷产量293.5，部分产量有小幅涨跌 [1] - 库存：五大品种钢材库存1258.0，螺纹库存452.5，热卷库存377.2，均有不同程度下降 [1] - 成交和需求：建材成交量8.3，五大品种表需835.3，螺纹钢表需208.6，热卷表需307.0，部分表需有涨跌 [1] 铁矿石 - 相关价格及价差：仓单成本、基差、价差等指标有不同程度涨跌，如卡粉仓单成本838.0，05合约基差59.5 [3] - 现货价格与价格指数：日照港各品种铁矿石价格有小幅涨跌，新交所62%Fe掉期和晋氏62%Fe有涨跌 [3] - 供应：45港到港量2646.7，全球发运量3464.5，均有下降，全国月度进口总量11054.0，下降0.7% [3] - 需求：247家钢厂日均铁水226.6，45港日均疏港量313.5，全国生铁和粗钢月度产量均下降 [3] - 库存变化：45港库存15682.46，247家钢厂进口矿库存8724.0，64家钢厂库存可用天数21.0，库存延续累库 [3] 焦炭和焦煤 - 价格及价差：焦炭和焦煤各合约价格、基差、价差等有不同程度涨跌，钢联焦化利润和样本煤矿利润下降 [5] - 供给：焦炭产量711，全样本焦化厂日均产量62.7，247家钢厂日均产量46.8，部分产量有变动 [5] - 需求：247家钢厂铁水产量226.6，需求端有不同表现 [5] - 库存变化：焦炭总库存912.6，焦煤各环节库存有不同程度变动，整体库存中位略增 [5] 硅铁和硅锰 - 现货价格及价差：硅铁和硅锰主力合约收盘价、各地区现货价格有涨跌，SF - SM主力价差有变动 [6] - 成本及利润：生产成本和生产利润有不同程度变动，锰矿价格部分持平 [6] - 锰矿供应和库存：锰矿发运量、到港量、港量有下降，港口库存增加，硅铁和硅锰生产企业开工率有变动 [6] - 需求：硅铁和硅锰需求量部分持平，247家日均铁水产量下降，钢联五大材产量下降 [6] - 库存变化：硅铁和硅锰样本企业库存有不同变动，可用平均天数有变化 [6]

豆粕市场动态 - 大连豆粕期货主力2605合约价格高开收涨，收盘价2760元/吨，较开盘价上涨32元/吨，成交量962,713手，持仓量2,093,118手 [2] - 国内豆粕现货价格延续上涨，涨幅为20-40元/吨，市场看涨情绪较强，主要因传言进口大豆通关将持续延长 [3] - 美国大豆出口销售数据显示，截至12月11日当周，当前市场年度对华出口销售净增138.3万吨，当周对华出口装船20.2万吨 [3] - 巴西2025/26年度大豆产量预计将达到1.804亿吨，12月大豆出口量预计为357万吨，阿根廷大豆播种已完成67.3% [3] - 国内油厂开机率高位稳定，预计本周大豆压榨量在200万吨左右，豆粕现货供应持稳，但油厂库存居高不下 [3] 玉米市场动态 - 大连玉米期货主力2603合约强势上涨，收盘价2222元/吨，较开盘价上涨33元/吨，成交量729,771手，持仓量1,014,722手 [4] - 国内玉米现货价格窄幅调整，华北地区深加工企业收购价区间在2240-2352元/吨，山东晨间到货量降至300余辆 [5] - 华北地区基层售粮进度近四成，东北地区售粮进度超四成，基层存在挺价情绪，但下游企业高价采购受限，建库意愿减弱 [5] - 进口玉米成交火爆且溢价高，反映下游需求较高，市场看涨情绪再起，中储粮哈尔滨直属库定于12月27日暂停玉米收购 [5] 行业会议信息 - 行业近期将举办中国氨基酸与饲料原料应用研讨会 [8] - 行业近期将举办中国维生素产业发展高层论坛 [10]