期货市场表现 - 棉花2509合约昨日收盘报13655元/吨 较前一日跌20元/吨 幅度-0 15% [1] - 郑棉期价震荡收跌 国际棉价缺乏驱动 预计随宏观市场情绪波动 [1] 现货市场动态 - 3128B棉新疆到厂价15081元/吨 较前一日涨12元/吨 现货基差CF09+1426 较前一日增加32 [1] - 全国均价15169元/吨 较前一日涨16元/吨 现货基差CF09+1514 较前一日增加36 [1] 美棉生长情况 - 美棉15个主要种植州现蕾率87% 较去年同期慢3个百分点 较近五年平均慢2个百分点 [1] - 结铃率55% 较去年同期慢4个百分点 较近五年平均慢3个百分点 [1] - 吐絮率5% 较去年同期慢2个百分点 较近五年平均慢1个百分点 [1] - 优良率55% 较去年同期高10个百分点 较五年均值高8个百分点 [1] 全球供需分析 - 25/26年度全球棉市或供应偏松 美棉实播面积超预期 旱情改善 [1] - 新年度美棉出口签约疲软 国际棉价缺乏上涨驱动 [1] 国内供需状况 - 棉花商业库存去库快 三季度进口量预计低位 滑准税配额未发 新棉上市前库存趋紧 [1] - 全国新棉长势好 增产预期强 但淡季终端需求低迷 纺织企业开机率略降 补库谨慎 [1] - 四季度新棉上市将压制棉价 下半年需求前景不确定 出口动能或减弱 [1] 市场策略展望 - 新年度全球棉市供应充足 中长期产业端缺乏上涨驱动 [1] - 相关部门或出台调控政策 郑棉短期承压震荡 [1]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆均为中性评级 [3][6][8] 报告的核心观点 - 25/26年度全球棉市供应偏松，美棉期价震荡，郑棉受库存和未点价合同推动走强但上行空间受制约，四季度新棉上市或压制棉价 [2] - 原糖受增产预期压制，郑糖受进口利润和到港节奏影响，短期区间震荡，长期下行 [5][6] - 纸浆受反内卷政策提振反弹，但供应压力大、需求乏力，短期难脱离底部 [7][8] 各品种总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，棉花2509合约14225元/吨，较前一日涨40元/吨，涨幅0.28% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15416元/吨，较前一日降64元/吨；全国均价15549元/吨，较前一日降40元/吨 [1] - 美棉生长进度同比落后幅度扩大，优良率回升，截止7月20日，现蕾率71%，较去年同期慢8个百分点；结铃率33%，较去年同期慢7个百分点；优良率57%，较去年同期高4个百分点 [1] 市场分析 - 国际上，25/26年度全球棉市供应偏松，美棉期价震荡 [2] - 国内棉花商业库存去库快，进口量低，新棉上市前库存趋紧推动郑棉走强，但新棉丰产、需求低迷制约上行空间，四季度新棉上市或压制棉价 [2] 策略 - 短期郑棉09合约波动加剧，不排除上冲可能；远月01合约上方空间受限 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，白糖2509合约5823元/吨，较前一日降16元/吨，降幅0.27% [3] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6050元/吨，较前一日降10元/吨；云南昆明地区白糖现货价格5920元/吨，较前一日持平 [3] - 截至2025年7月中旬，印度已出口65 - 70万吨食糖，协会希望到9月底出口80万吨，剩余约20万吨因物流等问题未出口 [4] 市场分析 - 原糖受增产预期压制，反弹空间有限；郑糖受进口利润和到港节奏影响，上方有压力 [5] 策略 - 短期区间震荡，高抛低吸；长期下行，逢高沽空 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，纸浆2509合约5368元/吨，较前一日涨34元/吨，涨幅0.64% [7] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日持平；俄针现货价格5285元/吨，较前一日持平 [7] - 进口木浆现货市场价格横盘整理，成交有阻力 [7] 市场分析 - 供应上，2025年上半年木浆进口量同比增加，国内下半年有产能投产，港口去库慢，供应压力大 [7] - 需求上，欧美纸浆消费弱，国内需求乏力，终端有效需求不足，预计下半年需求改善有限 [7] 策略 - 短期供需矛盾难缓和，关注宏观刺激结束后的逢高做空机会 [8]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][5][8] 报告的核心观点 - 宏观与产业共振，短期郑棉走势震荡偏强，但新年度供大于求，中长期棉价承压；短期郑糖区间偏弱震荡，建议区间内高抛低吸，中长期逢高沽空；纸浆供需矛盾难缓和，产业链缺乏利好，短期浆价难脱离底部 [2][5][8] 各行业总结 棉花 - **市场要闻与重要数据**：昨日棉花2509合约收盘13990元/吨，较前一日涨140元/吨，涨幅1.01%；3128B棉新疆到厂价15215元/吨，较前一日降71元/吨，全国均价15272元/吨，较前一日降30元/吨；截至7月11日，印度新年度棉花播种面积930万公顷，较去年同期减少约2.1%；2025年5月，美国批发商服装及服装面料销售额为140.05亿美元，同比增加8.11%，环比增加1.94% [1] - **市场分析**：国际上，7月USDA供需报告上调全球棉花产量及期末库存，25/26年度全球棉市供应偏松，美棉新作产量上调；国内棉花商业库存去库快，年末供应偏紧预期支撑郑棉，但国内植棉面积稳中有增，新棉长势好，产量或增加，淡季需求弱，成品累库加速，中长期新棉集中上市将压制棉价 [2] 白糖 - **市场要闻与重要数据**：昨日白糖2509合约收盘5808元/吨，较前一日涨6元/吨，涨幅0.10%；广西南宁地区白糖现货价格6050元/吨，较前一日降10元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5905元/吨，较前一日持平 [2] - **市场分析**：原糖长期有下行压力，但短期超跌有反弹可能；郑糖本榨季国产糖产销进度快，工业库存低，现货价格坚挺，但外盘走弱，配额外进口利润回升，7 - 8月进口压力增加，郑糖上方空间受限 [4] 纸浆 - **市场要闻与重要数据**：昨日纸浆2509合约收盘5242元/吨，较前一日降20元/吨，降幅0.38%；山东地区智利银星针叶浆现货价格5935元/吨，较前一日降15元/吨，俄针现货价格5215元/吨，较前一日持平；进口木浆现货市场价格有趋弱走势，进口阔叶浆市场零星探涨，进口本色浆以及化机浆市场交投不旺 [6] - **市场分析**：供应上，2025年上半年木浆进口量同比增加，下半年国内有较多纸浆产能投产，木浆进口量预期回落，但港口去库慢，下半年纸浆供应压力仍存；需求上，欧美纸浆消费维持弱势，国内受淡季影响需求乏力，预计下半年终端需求改善力度有限 [7]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆策略均为中性 [2][5][8] 报告的核心观点 - 25/26年度全球棉市供应偏松，国内年末供应偏紧短期支撑郑棉，但中长期新棉上市将压制棉价 [2] - 原糖长期有下行压力，短期或超跌反弹，郑糖受进口端供应压力限制上方空间 [4][5] - 下半年纸浆供应压力仍存，终端需求改善力度有限，短期浆价难脱离底部 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13850元/吨，较前一日变动-25元/吨，幅度-0.18% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15286元/吨，较前一日变动+4元/吨，全国均价15302元/吨，较前一日变动+7元/吨 [1] - 截止7月13日，美棉15个主要种植州现蕾率61%，较去年同期慢1个百分点，结铃率23%，较去年同期慢3个百分点，优良率54%，较去年同期高9个百分点 [1] 市场分析 - 国际方面，7月USDA供需报告上调全球棉花产量及期末库存，25/26年度全球棉市供应偏松，美棉新作产量上调，平衡表难有明显改善 [2] - 国内方面，商业库存去库快，年末供应偏紧预期支撑郑棉，但植棉面积稳中有增，新棉长势好，产量增加概率大，淡季需求弱，中长期新棉上市将压制棉价 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5802元/吨，较前一日变动-15元/吨，幅度-0.26% [2] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6060元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5905元/吨，较前一日均无变动 [2] - 2025/26榨季截至6月下半月，巴西中南部地区累计入榨量20619.8万吨，同比降幅14.06%，累计产糖量1224.9万吨，同比降幅14.25% [3] 市场分析 - 原糖长期有下行压力，短期因糖醇价差问题下方空间受限，或超跌反弹 [4] - 郑糖本榨季国产糖产销进度快，现货价格坚挺，但外盘走弱，进口利润回升，后续进口放量将限制上方空间 [4][5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5262元/吨，较前一日变动+18元/吨，幅度+0.34% [6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，俄针（乌针和布针）现货价格5215元/吨，较前一日均无变动 [6] - 进口木浆现货市场价格主流稳定，个别浆种有涨跌 [6] 市场分析 - 供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，下半年国产浆替代下进口量预期回落，但港口去库慢，供应压力仍存，阔叶浆更宽松 [7] - 需求方面，欧美纸浆消费弱势，国内需求乏力，终端有效需求不足，预计下半年需求改善有限 [7]

报告行业投资评级 - 棉花：中性 [3] - 白糖：中性偏空 [6] - 纸浆：中性 [7] 报告的核心观点 - 棉花市场短期区间震荡，因关税政策不确定、新年度疆棉丰产预期及消费淡季等因素限制反弹空间；白糖市场中长期偏弱，受全球增产预期影响；纸浆市场短期低位震荡，因终端需求悲观和产业链缺乏利好驱动 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2509合约收盘13525元/吨，较前一日变动 -15元/吨，幅度 -0.11%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14775元/吨，较前一日变动 +19元/吨，现货基差CF09 +1250，较前一日变动 +34；3128B棉全国均价14891元/吨，较前一日变动 +34元/吨，现货基差CF09 +1366，较前一日变动 +49 [1] - 巴基斯坦2025年5月份纺织品服装出口额达15.31亿美元，同比下降1.75%，环比增加25.42%；出口棉纱1.6万吨，同比下降29.93%，环比增加14.18%；出口棉布2.56亿吨，同比减少20.77%，环比增加9.43%；2024/25财年纺织品服装出口总额达163.65亿美元，同比增加7.38%；共出口棉纱23.06万吨，同比减少31.59%；共出口棉布30.84万吨，同比减少8.27% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价窄幅波动，宏观上中美贸易谈判释放积极信号使国内棉价小幅反弹，但不确定性强价格又回落，需关注谈判结果和关税落地情况；国际上6月USDA供需报告调减25/26年度全球棉花产量及消费量，期末库存环比下降，美棉主产区降雨偏多旱情改善，国际棉价短期震荡跟随宏观情绪，后续关注主产国天气及新棉生长状况；国内棉花商业库存加速去库，需求有韧性但新年度植棉面积稳中有增，新作产量增加概率大，需求步入淡季，新订单未改善，成品库存上升，市场担忧关税政策，需求面支撑不足 [2] 策略 - 以区间震荡思路对待，因关税政策不确定、新年度疆棉丰产预期及消费淡季，棉价持续反弹空间有限 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2509合约收盘5658元/吨，较前一日变动 -21元/吨，幅度 -0.37%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6020元/吨，较前一日变动 -20元/吨，现货基差SR09 +362，较前一日变动 +1；云南昆明地区白糖现货价格5855元/吨，较前一日变动 -10元/吨，现货基差SR09 +197，较前一日变动 +11 [4] - 截至6月18日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为76艘，此前一周为80艘；港口等待装运的食糖数量为285.39万吨，此前一周为291.04万吨，环比减少5.65万吨，降幅1.94%；桑托斯港等待出口的食糖数量为202.6万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为49.76万吨 [4] 市场分析 - 昨日郑糖期价偏强运行，原糖方面能源价格拉涨有支撑，但巴西25/26榨季增产预期未变，北半球印度和泰国降雨产量预计回升，原糖跌至近四年低位，短期关注技术性买盘支撑力度和巴西生产数据，中长期全球糖市或处增产周期，供应由短缺转过剩，原糖有下行压力；郑糖方面国内产销数据利好现货坚挺，但收紧糖浆及预混粉进口，供需缺口靠配额外进口弥补，定价锚定配额外进口成本，近期原糖走弱进口利润显现，后市供应压力增加，市场情绪偏空，郑糖受外盘拖累跌至阶段性低点，短期关注外盘止跌情况 [5][6] 策略 - 郑糖大方向跟随原糖波动，中长期偏弱，重点关注巴西产量及国内进口节奏 [6] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2507合约收盘5254元/吨，较前一日变动 +14元/吨，幅度 +0.27%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP07 +846，较前一日变动 -14；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5250元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP07 + -4，较前一日变动 -14 [6] - 中国2025年5月纸浆进口量为301.6万吨，环比增长4.3%，同比增长6.9%，全年累计进口量1554.7万吨，累计同比增长2.1% [6] 市场分析 - 纸浆期价昨日延续低位震荡，供应上Arauco长协报价连续下调，成本支撑减弱且后续可能继续下调，5月国内纸浆进口量环比回升，供应宽松格局难逆转，国内港口库存处近年同期高位压制价格；需求上欧洲需求无起色，国内下游需求持续偏弱，文化纸涨价函未落地，原纸价格下跌，纸厂采购刚需为主，终端需求预期不乐观，6 - 7月是造纸行业传统淡季，需求难拉动浆价 [7] 策略 - 短期延续低位震荡，因终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，市场看空情绪浓 [7]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][4][7] 报告的核心观点 - 郑棉期价短暂反弹后仍存再次探底可能，核心矛盾是下游需求衰退向上游传导的时间节点 [2] - 郑糖大方向跟随原糖波动，需关注巴西产量及国内进口节奏 [4] - 纸浆受宏观利好底部修复，但持续反弹空间受限，短期预计延续低位震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，棉花2509合约昨日收盘价13495元/吨，较前一日涨135元/吨，涨幅1.01% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14485元/吨，较前一日涨42元/吨，现货基差CF09 + 990，较前一日降93；全国均价14620元/吨，较前一日涨59元/吨，现货基差CF09 + 1125，较前一日降76 [1] - 5月底全国棉花商业库存345.87万吨，较上月减少69.39万吨，降幅16.71%，低于去年同期31.54万吨，降幅8.36% [1] 市场分析 - 宏观上，中美贸易谈判释放积极信号，国内棉价受提振反弹，但关税不确定，需关注中美会谈结果 [2] - 国际上，美棉播种进度慢支撑棉价，但主产区降雨多旱情改善，国际棉价短期震荡，跟随宏观情绪波动 [2] - 国内棉花商业库存加速去库，需求有韧性，本年度后期供需有趋紧预期，但新年度植棉面积稳中有增，新作产量或增加，种植端缺乏利好 [2] - 下游成品累库不严重，但需求进入淡季，新增订单不足，外贸订单未改善，需求面支撑不足 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，白糖2509合约昨日收盘价5734元/吨，较前一日降1元/吨，降幅0.02% [3] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6080元/吨，较前一日降10元/吨，现货基差SR09 + 346，较前一日降9；云南昆明地区白糖现货价格5900元/吨，较前一日降15元/吨，现货基差SR09 + 166，较前一日降14 [3] - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [3] - 截至5月底，广西累计销糖464.53万吨，同比增加53.71万吨；产销率71.85%，同比提高5.39个百分点；5月单月销糖51万吨，同比减少1.72万吨；月度工业库存181.97万吨，同比减少25.35万吨 [3] 市场分析 - 原糖方面，巴西中南部5月上半月食糖产量同比下降，但双周制糖比回升至高位，25/26榨季增产预期未变，新榨季北半球印度和泰国产量预计回升，原糖整体承压 [4] - 郑糖方面，国内产销数据向好，短期进口糖源有限，基本面利好，09合约关注5700附近支撑力度 [4] - 中长期看，国内收紧糖浆及预混粉进口，供需缺口需配额外进口弥补，定价锚定配额外进口成本，当前加工糖厂有利润窗口，远期进口压力增加，郑糖跟随原糖走弱可能性大 [4][5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，纸浆2507合约昨日收盘价5394元/吨，较前一日涨114元/吨，涨幅2.16% [5] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6160元/吨，较前一日持平，现货基差SP07 + 766，较前一日降114；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5325元/吨，较前一日涨10元/吨，现货基差SP07 + -69，较前一日降104 [5] - 昨日进口木浆现货市场价格主流偏稳，局部地区零星牌号价格调整，上海期货交易所主力合约价格上扬，部分地区乌针、布针现货价格涨20 - 50元/吨，进口阔叶浆现货市场高价成交乏力，河北部分牌号价格松动20 - 50元/吨，进口化机浆、进口本色浆现货市场价格横盘整理 [5] 市场分析 - 宏观上，4月特朗普“对等关税”落地，浆价波动加剧，5月中上旬中美谈判进展使关税风险缓和，宏观情绪转好带动浆价反弹 [6] - 供应上，Arauco长协报价下调，成本支撑减弱，后续仍可能下调，4月进口量环比下滑，5月到港量预计回升，供应宽松格局难逆转，国内港口库存处近年高位，压制市场价格 [6] - 需求上，欧洲需求无明显起色，4月欧洲木浆港口库存环比下降但仍处高位，国内下游需求偏弱，文化纸涨价函未落地，纸厂采购刚需为主，终端需求预期不乐观，6 - 7月造纸行业淡季，需求难拉动浆价 [6]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [2][5][8] 报告的核心观点 - 郑棉期价窄幅震荡，短期市场情绪好转支撑棉价，但国内进入消费淡季、新年度丰产预期及高关税限制反弹空间 [1][2] - 郑糖期价震荡收跌，原糖受巴西供应预期影响承压，郑糖跟随原糖波动，关注巴西产量及国内进口节奏 [3][4][5] - 纸浆期价横盘整理，宏观情绪改善提振浆价，但淡季来临终端需求预期悲观，短期维持低位震荡 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，棉花2509合约昨日收盘价13430元/吨，较前一日变动 -10元/吨，幅度 -0.07% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14539元/吨，较前一日变动 +52元/吨；全国均价14621元/吨，较前一日变动 +54元/吨 [1] - 2025年4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，环比减少9.20%；1 - 4月累计161845亿元，同比增长4.7% [1] - 4月服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1088亿元，同比增长2.2%，环比减少12.26%；1 - 4月累计4939亿元，同比增长3.1% [1] 市场分析 - 宏观上中美谈判缓和市场情绪，但美国对中国纺织品服装实际关税仍高，且关税政策不确定性将提升 [1] - 国际上USDA下调25/26年度全球棉花产量、上调消费量，期末库存同比持平，后续平衡表需调整 [1] - 国内新年度植棉面积稳中有增，工商业库存加速去库，需求未断崖下跌，但进入产业淡季，需求预期走弱 [1] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，白糖2509合约昨日收盘价5855元/吨，较前一日变动 -8元/吨，幅度 -0.14% [3] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6160元/吨，较前一日变动 +10元/吨；云南昆明地区5980元/吨，较前一日变动 +10元/吨 [3] - 截至5月21日当周，巴西港口等待装运食糖船只79艘，此前一周86艘；等待装运食糖数量314.74万吨，环比减少37.21万吨，降幅10.57% [3] 市场分析 - 原糖受巴西产量及国际机构观点影响，预计25/26榨季全球供应过剩，中长期关注主产国天气 [4][5] - 郑糖国内产销数据利好，短期进口有限有支撑，但外盘低位使远期进口压力增加，若巴西丰产郑糖可能走弱 [5] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，纸浆2507合约昨日收盘价5426元/吨，较前一日变动 +6元/吨，幅度 +0.11% [5] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6285元/吨，较前一日变动 -15元/吨；俄针现货价格5425元/吨，较前一日变动 -15元/吨 [5] - 进口木浆现货市场价格小幅松动，部分牌号价格变动20 - 50元/吨 [6] 市场分析 - 宏观上特朗普“对等关税”政策反复，近期中美谈判使宏观情绪好转推动浆价反弹 [7] - 供应上外盘美金报价下调，成本支撑减弱，港口库存虽去库但仍处高位 [7] - 需求上欧洲需求未见起色，国内下游需求持续偏弱，5月后进入淡季需求可能继续走弱 [7]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [4][7][8] 报告的核心观点 - 短期中美谈判超预期使市场情绪好转支撑棉价震荡偏强，但国内进入消费淡季、新年度丰产预期仍存、保留关税较高，棉价反弹空间受限 [4] - 郑糖大方向跟随原糖波动，重点关注巴西产量及国内进口节奏，中长期若巴西丰产预期兑现，郑糖跟随原糖走弱可能性大 [7] - 宏观情绪改善提振浆价，但淡季来临终端需求预期偏悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计维持低位震荡 [8] 各行业市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13440元/吨，较前一日变动+45元/吨，幅度+0.34% [2] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14487元/吨，较前一日变动+22元/吨，现货基差CF09+1047，较前一日变动-23；全国均价14567元/吨，较前一日变动+17元/吨，现货基差CF09+1127，较前一日变动-28 [2] - 截止5月15日全国棉花商业库存383.4万吨，较4月底减少31.86万吨，减幅7.67%，其中新疆疆内库存260.27万吨，较4月底减少28.87万吨；内地库存83.93万吨，较4月底减少2.29万吨，进口棉保税库存39.2万吨，较4月底减少0.7万吨 [2] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5863元/吨，较前一日变动+14元/吨，幅度+0.24% [5] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6150元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR09+287，较前一日变动-4；云南昆明地区白糖现货价格5900元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR09+37，较前一日变动-24 [5] - 截至2025年5月19日，俄罗斯甜菜播种面积已达116.09万公顷，中央联邦区和伏尔加联邦区播种预计下周完成，较去年提前7 - 10天，中央联邦区部分地区需补种，南部联邦区生长滞后，伏尔加联邦区播种进展快于去年 [5] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5420元/吨，较前一日变动+10元/吨，幅度+0.18% [7] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+880，较前一日变动-10；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5440元/吨，较前一日变动+15元/吨，现货基差SP07+20，较前一日变动+5 [7] - 昨日进口木浆现货市场价格主流偏稳运行，进口针叶浆价格涨跌互现，阔叶浆交投清淡，化机浆、本色浆供需两弱，价格横盘稳定 [8] 各行业市场分析 棉花 - 昨日郑棉期价偏强震荡，中美谈判取得实质性进展，市场情绪转好，但美国对中国商品加征关税仍累计30%，出口美国纺织品服装实际关税达45% - 50%，24%关税延期90天后政策不确定性提升 [3] - USDA下调25/26年度全球棉花产量，上调消费量，期末库存同比持平，后续平衡表需根据主产国天气及宏观需求预期调整 [3] - 美棉新年度缩种预期较强，但近期主产区降雨恢复，供应端天气叙事性不足，国内新年度植棉面积稳中有增，棉苗长势好，种植端缺乏利好驱动 [3] - 国内工商业库存加速去库，需求未断崖式下跌，成品累库不严重，但已步入产业淡季，需求预期走弱，保留关税利空未充分反应 [3] 白糖 - 昨日郑糖期价偏强运行，原糖方面，巴西中南部4月下半月食糖产量低于预期提振盘面，但多家国际机构对巴西中南部供应乐观，预计25/26榨季全球供应过剩，原糖承压回落 [6][7] - 中长期关注主产国天气，若巴西高产、北半球天气正常，下半年将交易全球增产预期，中期糖价难言乐观 [7] - 郑糖方面，国内产销数据利好，短期进口糖数量有限，糖价有支撑，但外盘低位使加工糖厂有利润窗口，远期进口压力增加，限制糖价上方空间，若巴西丰产预期兑现，郑糖可能跟随原糖走弱 [7] 纸浆 - 纸浆期价昨日震荡收涨，特朗普“对等关税”政策反复，浆价受宏观情绪影响波动加剧，近期中美谈判进展使宏观情绪好转，推动浆价反弹 [8] - 供应方面，外盘美金报价下调，成本支撑减弱，后续仍可能下调，1 - 3月国内纸浆进口量大增，4月环比下滑，港口库存虽去库但仍处同期高位，压制市场价格 [8] - 需求方面，欧洲需求未见起色，3月欧洲木浆港口库存环比增加，国内下游需求偏弱，纸厂采购刚需为主，终端需求预期不乐观，5月后进入淡季，需求可能继续走弱 [8]