核心财务表现 - 1H25收入38.95亿元同比下降3.6% 归母净利润14.48亿元同比增长5.9% 业绩符合预告 [1] - 营业总成本同比下降4.2%至24.28亿元 其中系统集成业务销售成本同比下降52.1%至2.01亿元 [2] - 信用减值损失冲回1.77亿元 同比增加1.11亿元 显著增厚盈利 [2] 业务板块表现 - 航空信息技术(AIT)处理量同比增长5.3% 其中国内航班处理量增5.5% 国际航班处理量降7.8% 仅为2019年同期的45% [2] - AIT营收同比上升2.1%至23.13亿元 涨幅低于处理量增速 [2] - 系统集成业务营收同比下降38.5%至4.18亿元 受项目竣工节奏及高基数影响 [2] - 技术支持与产品收入同比增长30.4%至3.85亿元 成为新增长点 [2] - 结算及清算营收同比增长12.4%至3.12亿元 受益于民航需求提升 [2] 成本与资产结构 - 折旧与摊销同比下降17.6%至4.38亿元 主要因部分固定资产及无形资产已完成计提 [2] - 数据网络业务营收同比下降12.4%至1.90亿元 受用户使用量基数影响 [2] - 其他业务营收同比下降10.2%至2.76亿元 随相关业务量波动 [2] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年归母净利润预测至21.94/24.76/27.76亿元 对应EPS为0.75/0.85/0.95元 [3] - 给予2025年19倍PE估值 目标价15.60港币(前值15.40港币) [3] - 民航出行需求稳步增长 公司保持行业龙头地位 业务量提升持续驱动盈利 [1][3] - 技术支持与产品等业务有望贡献业绩增量 [1][3]