美元对冲比率动态 - 全球投资者已将防范美元贬值的对冲头寸降至接近4月初美国关税政策冲击前的水平，这是近几个月趋势的逆转 [1] - 道富银行数据显示，对冲比率目前为21.6%，较5月下降2个百分点，与4月初水平接近，过去变动幅度曾高达10% [1] - 海外投资者的行为未发生太大转变，尽管市场关注对冲比率可能升高，但截至8月中旬该比率并未真正上升 [3] 美元与美股相关性变化 - 4月之后美股和美元携手下滑，打破了美元是抵御美股下跌良好保险的普遍观点，改变了以往风险情绪恶化时美元通常上涨的相关性 [3] - 由于贸易关税的最坏情况似乎已经避免，美元在7月份赢得喘息机会，同时美股反弹使标普500指数重新冲上历史新高 [3] - 在评估货币保护水平时，投资者通常回顾三到五年，基于此，在美股下跌期间美元看起来仍是一个不错的对冲工具 [3] 对冲成本与投资者决策 - 对冲存在成本，对于基于欧元的投资者，三个月美元对冲成本已从去年9月的1.31%低点上升至6月和7月的逾2.40%，目前仍高于2.20% [4] - 基金经理可能需要更长时间决定下一步最佳路径，投资者似乎在观望2025年前八个月的情况在未来是否会重演 [4] - 尽管美元在7月份取得三年来最大月度涨幅，华尔街外汇策略师们依然坚定看空美元，认为其反弹势头难以持续 [4] 美元长期趋势与宏观背景 - 疲软就业数据、美联储独立性遭质疑以及特朗普罢免美国劳工统计局局长Erika McEntarfer的举动，共同引发市场对美国经济数据可靠性的担忧 [5] - 美银警告美元将面临美联储在通胀率上升情况下降低利率的不利局面，美国上一次出现实际政策利率被压低是在2007年下半年至2008年上半年，期间彭博美元指数下跌约8% [5] - 历史分析发现，美元贬值现象在美联储降息之前就已开始，并且在利率下调之后仍持续存在 [5]