前言 最近炒股的人笑开了花。 股市连涨不断，买黄金的人也偷着乐，金价一路往上冲，就连聊加密货币的，都在说 "又赚了一笔"。 可怪事发生了，市场正热得发烫，央行悄悄却在 "换仓"。 三十年来，外国央行手里的黄金，头一回超过了美国国债！ 热闹的市场底下，到底藏着多少雷？ 美元贬值，黄金逆袭，市场到底咋了？ 一直以来，美元在世界货币里那可是 "大哥大"，美国国债更是各国央行的 "标配资产"。 可现在情况完全变了，外国央行宁愿多囤黄金，也不愿多买美国国债。 这场景是不是有点眼熟？上世纪六十年代末，布雷顿森林体系快撑不住的时候，欧洲央行就是这么干 的。 欧洲央行怀疑美元靠不住，赶紧把美元换成黄金。 现在重蹈覆辙，说白了就是大家对美国政府债务的信任，正在一点点流失。 情况可能比上世纪四十到五十年代还糟。 美联储降息，是福还是祸？ 更让人在意的是美元的 "隐蔽贬值"。 不是说美元兑欧元、日元跌了，而是它买东西的能力弱了。 2009 年 100 美元能买的股票，现在可能要 120 美元，以前能买套房 1% 的钱，现在连 0.8% 都买不起。 这跟 1970 年代一模一样，那时候美元的价值都跑到黄金、石油、房地产里去了。 高盛 ...

许长泰表示，美元汇价暂时虽喘定，但鉴于美国面对财赤及贸赤，加上美国再开始展开减息周期，反之 欧洲减息近尾声，日本央行可能会加息，因此，他预料，美元于2026年可能重新贬值，估计，美元在未 来12-18个月贬值5-7%。 许长泰预期，美国经济会"软着陆"，因为企业及家庭负债水平不高，料2025-26年国内生产总值(GDP)约 为1.5%;他解释，现时关税对美国消费物价指数(CPI)的影响并不明显，主要因为仍有些不明朗因素，如 法院对实施关税的裁决，最终或令加征的关税税率降低，所以或有企业暂时先行承担关税。 他指出，根据过往经验，如2019年前美国减息周期，美股表现理想，所以他不担心美国再展开减息周期 会影响美股表现，并表示他偏好科技相关板块，但认为零售及工业类股份表现会较为波动。 摩根资产管理亚太区首席市场策略师许长泰于线上会议表示，鉴于美联储再展开减息周期，加上预期美 元会再贬值，许长泰估计，资金或流入新兴市场，料港A市场受惠，又因实施联汇制度，港元料跟随美 元兑其他货币贬值，故或吸引资金流入香港，令香港银行同业拆息(HIBOR)继续有下降空间，而跌幅或 较预期更大，这将对香港住宅楼市有帮助，料香港2026年 ...

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【9月17日高盛首席宏观指出"流动性胜过基本面"】9月17日，高盛首席宏观Paolo Schiavone称，当前市 场核心判断是"流动性胜过基本面"。美联储降息预期升温，大量闲置资金准备逢低买入，延长当前周 期，为风险资产注入上涨动力。 分析师认为，当前市场环境与历史两个时期相似。美联储预防性降息 类似1990年代中期，延长扩张、点燃股市飙升；同时，类似布雷顿森林体系崩溃前的1970年代，美元贬 值、央行对美债信任削弱。 Schiavone警告，外国央行黄金储备三十年来首超美债，反映市场对美政府 债务信任被侵蚀。他认为本轮周期或因信任瓦解终结，流动性驱动的市场狂欢或持续，但结构性风险不 容忽视。 ...

智通财经9月17日讯（编辑 卞纯）美国银行最新发布的9月《全球基金经理调查》显示，市场最担忧的 风险发生转变，眼下"第二波通胀"已经取代"贸易战引发全球衰退"，被视为最大的尾部风险。 这似乎预示着，美联储未来的降息之路可能面临阻力。 美国总统特朗普的关税政策以及美联储独立性面临挑战都是美国通胀卷土重来的潜在推手。若美联储的 利率决策受到政治因素干扰，那么当通胀压力上升时，美联储可能无法及时采取有效的紧缩政策来抑制 通胀，从而导致通胀重燃。 根据最新公布的9月CNBC美联储调查，大多数受访者认为，美国总统特朗普针对美联储的行动将导致 通胀上升以及经济增长放缓。 具体而言，68%的受访者认为特朗普的行为会推高通胀；57%认为会导致失业率上升；54%预计经济增 长放缓；74%认为将导致美元走弱。 事实上，美国经济近期已经显示出通胀抬头的迹象。这也促使一些经济学家建议，美联储应谨慎避免大 幅降息。 具体来看，26%的基金经理认为"第二波通胀"是最大风险，较8月略有下降。此外，24%的基金经理认 为美联储失去独立性和美元贬值是最大的尾部风险，22%的基金经理认为债券收益率无序上升是最大的 风险。 仅有12%的基金经理认 ...

市场结构变化与历史模式重演 - 当前市场正重演1970年代模式 美元对实物资产持续贬值 央行对政府债务信任削弱 流动性叙事主导一切 类似布雷顿森林体系崩溃前情景[1] - 三十年来外国央行持有的黄金首次超过美国国债 反映市场对美国政府债务信任度被侵蚀 类似1960年代末期欧洲央行质疑美元地位并涌入黄金的情形[1] 美联储政策与经济周期影响 - 美联储鸽派立场及降息预期延长当前经济周期 金融条件放宽可能推动2026年经济重新加速 为风险资产注入上涨动力[3] - 历史表明非衰退时期降息往往是股市助推剂 1984年 1995年和2019年降息均推动股市走高 当前情况更有利因降息部分源于就业市场衡量误差修正 股市获得更低贴现率同时无需下调经济增长预期[4][5] - 只要劳动力市场放缓而非恶化 这一观点将得到巩固[5] 替代资产崛起与信任危机 - 加密货币崛起本质与1970年代黄金类似 作为对冲通胀 不信任和政治失序的工具[6] - 黄金涨势类似2008至2011年量化宽松动摇法定货币信心时期 投资者涌入硬资产[6] - 民粹主义和不平等加剧导致社会对现有体系信任出现裂痕 类似1930年代精英阶层囤积黄金情形 投资者通过分散配置风险资产逃避法定货币贬值[7] 美元贬值与债券市场风险 - 流动性叙事驱动一切 流动性胜过基本面 即使财政预测存在隐忧 市场只关注短期流动性充裕程度[8][9] - 美元自2009年以来经历隐蔽贬值 并非兑其他货币走弱 而是兑真实资产（股票 房地产 加密货币）购买力下降 类似1970年代美元价值转移至黄金 石油和房地产情形[9] - 长期债券经历结构性熊市 无风险标签被侵蚀 情况可能比1940至1950年代更糟[10] 关键风险与潜在机会 - 市场良性前景取决于长期债券收益率保持稳定 若收益率维持低位 充裕流动性和鸽派央行将继续为风险资产提供上涨动力[11] - 美国房地产市场存在抵押贷款锁定问题 未偿还贷款实际利率4.11% 新增30年期抵押贷款利率超过6.43% 政策宽松难以有效传导至房地产 类似1990年代日本情形[12][13] - 真正风险是长期债券市场突然崩溃（1979时刻重演）迫使政策制定者直面脆弱性并采取激进措施 周期可能因信任丧失而非经济疲软结束[14][15] - 国防 核能 人工智能等结构性主题以及铜 石油等大宗商品（仓位仍处低点）可能在流动性驱动下成为焦点[15][16]

今日周三(9月17日)亚盘时段，白银td目前交投于9922一线下方，今日开盘于10111元/千克，截至发稿，白银td暂报9887 元/千克，下跌1.76%，最高触及10124元/千克，最低下探9872元/千克，目前来看，白银td盘内短线偏向看跌走势。 【要闻速递】 FOMC的内部分歧很可能在"点阵图"中得到体现——该图表展示了美联储官员对未来几年基准利率预期的预测。 点阵图或将揭示官员是否倾向于在10月和12月（FOMC后续两次会议）继续降息。美联储官员还将首次发布2026年的 利率预测点阵，从而暗示他们预期后续还会有多少次降息。 潘西恩宏观经济研究所首席美国经济学家塞缪尔·汤姆布斯在致客户报告中指出，市场正在定价"大幅宽松"的预期，有 投资者预计今年将降息75基点，2026年再降75基点。但汤姆布斯认为，FOMC不太可能通过预测"兑现这些预期"，不 过随着时间的推移，可能会更倾向于这一方向。 汤姆布斯写道："我们仍认为，实质性的宽松周期将根据通胀和劳动力市场数据的组合逐步展开，而非由FOMC提前释 放明确信号。" 美联储此次会议及预期中的降息将对美元产生显著的负面影响。利率下调直接降低美元的息差优势，削弱其 ...

Do you believe the Federal Reserve is an independent body. What what do you think about the independent. Oh, it should be.It should be, but I think they should listen to smart people like me. I think I have a better instinct than him. If you look, all the economists got it wrong.I got it right along with one other people out of a hundred. So, they should listen to people that are smart. Nothing wrong with that.But they have to make their own choice. But they should listen. The Federal Reserve in the hot sea ...

智通财经APP获悉，美国银行策略师迈克尔·哈特尼特(Michael Hartnett)表示，随着市场对经济增长的预 期大幅提升，股市多头仍牢牢掌控局面，全球股市或进一步走高。 不过总体而言，在企业盈利表现强劲的支撑下，预测机构对年底前股市进一步上涨仍持乐观态度。美国 银行调查中约半数受访者表示，人工智能已在提升生产效率方面发挥作用。 本次调查于9月5日至11日开展，涵盖165位受访者(管理资产规模合计4,260亿美元)，其他关键发现如 下： - 现金持有率连续第三个月维持在3.9% - 净15%的投资者采取"低于正常水平"的风险策略，较8月的净19%有所改善 - 约39%的受访者希望企业增加资本支出，这一比例为去年12月以来最高;仅27%的受访者希望企业聚焦 资产负债表优化，为2022年2月以来最低 美国银行最新调查显示，全球基金经理中净28%的受访者对股票持超配态度，这一比例达到七个月以来 的最高水平。哈特尼特指出，市场对经济增长的看法出现近一年来最显著的改善——目前仅净16%的投 资者认为经济将走弱。 这位策略师在报告中写道，随着"衰退性贸易战"风险逐渐消退，市场"多头遍地";他进一步补充，当前 股票持仓 ...

全球经济活动在政策不确定性下表现良好，这与市场对减息的预期或许存在落差。 施罗德投资全球经济研究部主管David Rees；施罗德投资资深经济师George Brown；施罗德投资策略师 Tina Fong及施罗德投资欧洲经济学家Irene Lauro 2025年上半年，尽管全球范围内关税争端不断，但全球经济依然保持着良好的运行态势。目前，政策不 确定性的峰值已过，但市场对全球经济增长的预期仍有些悲观。稳健的增长本应支撑风险资产，但市场 仍需时间来消化货币宽松力度减弱这一政策环境的变化。具体而言，当前美国经济增长稳健、通胀高企 且存在产能约束，这与市场对美联储将在第三季度启动降息、最终利率降至3%的普遍预期相悖。美联 储降息或将推迟到2026年，若在当前阶段就实施降息，未来通胀的黏性可能会进一步增强，从而带来更 大的风险。 我们对于关税争端所引发的后续影响仍心存担忧，预计未来几个月内出口导向型经济体将面临短期疲 软。不过，我们对全球经济前景仍维持乐观态度，因为宽松的金融环境将推动经济活动出现周期性回 升。今年全球经济增速或将达到2.5%，2026年或将达到2.6%，均高于市场普遍共识水平。 美国经济表现或将超 ...

来源：商业周刊 由于投资者预期美联储势将下调利率，以及资金流入实物黄金支持的ETF，金价正迈向连续第四周上 涨。 9月11日公布的数据显示，美国8月消费者价格涨幅符合预期，这为美联储决策者在一系列疲弱的劳动力 市场数据后下调借贷成本提供了空间。 交易员已消化了美联储下周会议至少降息25基点，并且年底前可能还会再降息两次。美元和10年期美国 国债收益率本周均有所下跌。利率下降、国债收益率走低以及美元走弱通常会利好黄金。 今年以来，黄金累计上涨近40%，成为表现最好的大宗商品之一，涨幅超过包括标普500指数在内的其 他市场指标。金价上涨受到了央行买盘、地缘政治不确定性以及ETF资金流入的支撑。本周金价不仅创 下名义纪录，也突破了45年多以前创下的经通胀调整后的峰值。 瑞银分析师Wayne Gordon等人在报告中写道："由于黄金与美元的负相关性依然较高，美元持续贬值应 会提振投资需求，市场参与者会将黄金用作对冲工具。美国总统唐纳德·特朗普希望降低政策利率，这 也提升了黄金的吸引力。" 黄金同样受到特朗普试图扩大对美联储影响力的推动。9月11日，他要求联邦上诉法院推翻一项暂时禁 止其罢免美联储理事丽莎·库克的裁定。 ...