事件概述 - 信也科技完成发行1.3亿美元可转换优先票据，2030年到期，票面利率2.5%，并授予初始买方增购0.2亿美元选择权，总规模达1.5亿美元 [1] - 此次发行条款优于历史水平，对比内房股美元债票面利率10%+和可转债5%的过往成本显著降低 [1] - 中概股通过可转债融资支持出海或股票回购的模式具有借鉴意义，预计优质公司将在当前融资环境下效仿 [1] 融资成本分析 - 公司融资成本包括债权融资成本（cost of debt）和股权融资成本（cost of equity），股权成本通常高于债权成本 [2] - 可转债在债股平衡中具有优势，尤其当发债成本高或杠杆率受限时，条款优良的可转债成为优选 [2] 可转债条款细节 - 初始转换率为每1000美元本金兑换80.8865个ADS，对应转换价12.36美元/ADS，较6月18日收盘价9.51美元溢价30% [3] - 需股价上涨30%方可触发转股，否则作为低息贷款（2.5%）存续 [3] 资金用途 - 40%融资额（6000万美元）用于股票回购，加速2025年3月宣布的回购计划 [4] - 60%融资额（9000万美元）补充营运资金及加速海外扩张，目标2030年海外收入占比达50%（当前1Q25为20.4%） [4] - 海外业务增长显著：1Q25累计注册用户3890万（同比+45.1%），单季新借款人70万（同比+89.3%） [4] 潜在股权稀释 - 若全额转股（1.5亿美元），稀释率约4.8%，但通过6000万美元回购638万股（占比2.5%）可部分抵消 [5] - 低利息支出（2.5%）直接降低资金成本，提振EPS，进一步缓解稀释影响 [5] - 可转债投资者可能采用套利策略（如做空对冲），但公司回购可稳定股价 [5] 公司基本面与估值 - 1Q25 Non-GAAP归母净利润7.8亿人民币（同比+40%），全年预期30亿人民币，对应PE 6-7倍 [6] - 流动资金85亿人民币（现金54亿+短期投资31亿），支持海外扩张及技术投入（AI风控、R&D） [6] - 未来股东回报灵活性高，可能增加现金分红或回购 [6]