**昆仑万维 2025年上半年业绩与业务分析** **公司业务构成** * 公司业务分为三块 原有业务包括Opera搜索与广告 新兴业务以AI AGI与AIGC为核心并布局芯片领域 短剧业务从去年四季度开始爆发[4][12] * 原有业务收入增速较快[12] **财务表现** * 2025年上半年总体收入同比增长20% 第二季度收入同比增长52%达到接近20亿人民币[3] * 第二季度销售毛利率为71% 环比小幅提升但同比下降7个百分点 主要受Opera广告业务中第三方代理影响（毛利率仅为40%左右）[2][5] * 第二季度销售费用接近10亿人民币 同比增长98.8% 与短剧业务高速增长相关[2][5] * 管理费用控制良好为3.1亿人民币同比基本持平 研发费用同比下降9.97%环比下降14.5%至3.68亿人民币[5] * 第二季度亏损收窄至0.87亿人民币 第一季度亏损7.7亿人民币 同比去年二季度亏损2亿有显著减亏[2][7] * 上半年整体投资亏损约3至4亿元 但二季度环比扭亏为盈[4][11] **分业务表现** * 广告业务上半年收入达14亿人民币同比增长61% 主要由Opera广告业务驱动并拓展第三方广告业务[2][3] * 搜索业务上半年收入为6.9亿人民币同比增长11%[2][3] * 海外短剧平台ReelShort年化流水突破2.4亿美元 二季度单月流水达2000万美元（相比一季度翻倍） 三季度单日最高流水超百万美元（月度可达3000万美元）[3][4][10] * AI软件技术收入实现6500万人民币同比大幅增长[3] **AI领域布局与进展** * AI布局分为芯片和大模型及应用两块[2][6] * 芯片项目2023年成立 人员数量显著增加且大规模招聘 预计年内实现流片[2][6] * 大模型方面更新了推理模型和音乐模型（音乐模型处于全球领先地位） 持续投入基座模型研发[2][6] * AI音乐产品美罗卡7.5版本发布后 七八月份产品流水相比二季度增长三倍以上[2][8] * Skyrails模型升级预计显著提升视频AI产品商业化进程 9月份将发布新品[2][8] * Skywork Agent主打办公场景应用（包括PPT/Word/Excel/播客/网页生成） 将在下半年推广起量[8] * 自研游戏"猫森学园"主打校园生活模拟和开放世界玩法 研发测试正在推进[8] * AI社交产品Linky已上线一到两年 去年最高时单月流水达100万美元[6] **发展前景与预期** * 预计随着短剧平台规模化发展将降低销售费用率[2][7] * AI投入逐渐进入回报期 预计2025-2026年实现收入回收并伴随费用率下降[4][12] * 预计2025年底实现1.5亿美元ARR（对应每月1250万美元流水）[4][9] * 短剧业务长期市场空间保守估计两三百亿美元 乐观情况下可达千亿美元[10] * 公司正处于从产品到商业化的重要拐点 国内人工智能政策利好有助于估值及基本面改善[12]