行业投资评级 - 报告对传媒互联网行业的投资评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 核心观点是AI应用破圈及商业化落地加速，建议把握IP潮玩与游戏板块的底部机会 [3] - AI Agent发展迅速，OpenClaw持续破圈、“自进化智能体”MuleRun发布，加速AI能力与渗透率提升，持续看好AI应用端机会 [3][35] - 关注受益流量入口竞争下的营销行业机会，从营销中介到优质语料、大模型平台有望持续受益 [3][35] - 把握业绩与估值兼备的游戏板块底部布局机会，自下而上把握产品周期及业绩表现以及具备AI产品落地的相关标的 [3][35] - IP潮玩把握泡泡玛特底部修复机会 [3] 本周市场表现回顾 - 本周（3月9日至3月13日）传媒行业下跌3.89%，跑输沪深300指数（-2.19%）和创业板指（1.26%） [1][11][12] - 横向比较，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第14位 [1][12][13] - 涨幅靠前的公司包括琏升科技（周涨20%）、天地在线（周涨16%）、贵广网络（周涨15%）和出版传媒（周涨9%） [1][11][12] - 跌幅靠前的公司包括每日互动（周跌15%）、中信出版（周跌12%）、电魂网络（周跌11%）和巨人网络（周跌9%） [1][11][12] 行业重点动态与数据跟踪 - **AI产品动态**：欧洲“全能型”大模型Mistral Small 4发布，总参数量为119B，激活参数仅为6B，在延迟优化模式下端到端完成时间缩短了40%，在吞吐优化模式下每秒处理请求数量是Small 3的3倍 [14][16] - **AI产品动态**：腾讯AI助手QClaw正式进入开放公测阶段，主打“微信直连+零门槛部署” [1][16] - **AI产品动态**：AI产品MuleRun（骡子快跑）发布，定位为“全球首个自进化个人AI”，可以0门槛生成数字员工 [1][17] - **电影票房**：本周（3月16日至3月22日）电影票房为2.97亿元，票房前三名分别为《飞驰人生3》（0.64亿元，占比21.5%）、《河狸变身计划》（0.58亿元，占比14.3%）和《挽救计划》（0.43亿元，占比14.3%） [2][17][19] - **游戏收入**：2026年2月中国手游收入前三名分别为柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》、点点互动《Whiteout Survival》和点点互动《Kingshot》 [2][26] - **iOS畅销榜**：截至3月22日，中国区iOS游戏畅销榜前三名为《王者荣耀》、《和平精英》和《无畏契约：源能行动》 [27][28] - **行业新闻**：阿里通义千问3.5-Max-Preview以1464分登上LM Arena全球大模型公司排行榜第五位 [31] - **行业新闻**：豆包开始内测“一句话购物”AI电商功能 [32] 投资建议与关注标的 - **大模型与AI平台**：看好昆仑万维，平台端持续看好受益AI提升广告投放效率的哔哩哔哩 [3][35] - **AI营销与语料**：AI营销方向关注受益公司，语料方向关注浙数文化、中文在线等标的 [3][35] - **游戏板块**：推荐巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱等标的 [3][35] - **IP潮玩**：把握泡泡玛特底部修复机会 [3] - **出版行业**：关注GEO语料库催化可能，关注国有出版方向 [35] 重点公司盈利预测（摘要） - **恺英网络 (002517.SZ)**：投资评级“优于大市”，预测2025年EPS为1.01元，对应PE为18倍；2026年EPS为1.22元，对应PE为15倍 [4][37] - **吉比特 (603444.SH)**：投资评级“优于大市”，预测2025年EPS为23.38元，对应PE为16倍；2026年EPS为26.62元，对应PE为14倍 [4][37] - **三七互娱 (002555.SZ)**：投资评级“优于大市”，预测2025年EPS为1.38元，对应PE为16倍；2026年EPS为1.51元，对应PE为15倍 [4] - **泡泡玛特 (9992.HK)**：投资评级“优于大市”，预测2025年EPS为9.62元，对应PE为22倍；2026年EPS为13.22元，对应PE为16倍 [37] - **哔哩哔哩-W (9626.HK)**：投资评级“优于大市”，预测2025年EPS为2.74元，对应PE为60倍；2026年EPS为4.17元，对应PE为47倍 [37]

AI视频生成行业动态 - 近期“雪山救狐”等AI二创视频在社交媒体流行，反映出AI视频生成技术门槛已降低到普通用户可轻松玩梗的程度 [3][4][7] - 行业竞争激烈，全球头部AI实验室在视频生成赛道高强度投入，几乎每隔几周就有新模型上线刷新排行榜 [51] 昆仑万维SkyReels-V4模型表现 - 昆仑万维旗下AI视频模型SkyReels-V4 Preview版于2026年2月在权威评测平台Artificial Analysis的全球视频生成排行榜中位列全球第二，超越了OpenAI的Sora 2和Google的Veo 3.1 [8] - 不到一个月后，SkyReels-V4在文生视频（带音频）榜单中登顶全球第一，超越Sora 2、Veo 3.1、Seedance 2.0等一众国际顶尖模型 [8] - 根据Artificial Analysis榜单数据，SkyReels-V4的ELO积分为1129，API定价为每分钟8.40美元 [9] - SkyReels-V4计划于2026年3月27日在中关村论坛正式亮相 [10] SkyReels-V4的核心技术突破 - 模型通过全模态强化学习大幅提升了语义理解和整体逻辑能力，并新增多帧参考与网格参考两项高阶任务，重点补强了角色一致性和长叙事视频的生成稳定性 [12] - 第一大核心突破是构建了完整的全模态强化学习体系，通过全模态语义Reward模型和阶梯式课程学习路径，实现了1080p、15秒商用长序列生成以及多任务大一统的能力框架，并带来了极强的跨任务泛化性 [40] - 第二大核心突破是新增了关键帧参考与九宫格参考两大高阶参考任务，前者能基于多节点关键帧精准推演中间画面，后者支持上传至多9张剧情关键帧以生成角色与场景连贯的叙事视频，直接解决了短剧生成中的行业痛点 [41] - 模型采用创新的MMDiT双流架构，分别负责视频合成与音频生成，并在每个Transformer块中嵌入双向跨注意力机制以实现音画同步 [44][45] - 模型共享一个基于多模态大语言模型的强力文本编码器，能够理解极其复杂的组合指令 [46] - 技术亮点包括统一的通道连接公式，将多种生成任务建模为“视频补全”问题，以及引入带偏移的3D RoPE解决时域对齐和上下文学习问题 [48] - 针对高分辨率长视频生成的计算挑战，采用基础模型生成低分辨率序列和高分辨率关键帧，再由超分辨率与帧插值模块进行细节重塑的方案，其中帧插值模块引入视频稀疏注意力机制，将注意力计算成本降低了约3倍 [48] - 实验结果显示，模型在Artificial Analysis Arena等公开榜单中取得SOTA成绩，在SkyReels-VABench人类评估中，其在指令遵循能力、运动质量及多镜头叙事连贯性方面超越了部分知名闭源商业系统 [49] SkyReels-V4的功能与应用展示 - 基础生成能力强大，能处理复杂的多镜头提示词，完成角色一致性高、镜头切换有节奏、音画自动适配的视频 [14][15] - 支持首帧参考功能，能稳定锚定首帧图片，生成角色连贯、动作复杂的视频，有效避免了“帧间漂移”问题 [19][20][21] - 支持多图片参考功能，用户上传男女主形象并编写提示词即可制作多镜头对话短剧，能细腻呈现面部微表情、手部动作和台词口型同步 [24][26][27] - 支持生成多语言台词视频，包括英语、法语、日语乃至台湾腔，口型同步精度高 [28][30][31] - 支持视频编辑功能，如局部添加、区域删除、去台词、去水印等，能合理补全被移除区域，无明显残影或拼接痕迹 [32][33] - 新增的多帧或网格图参考功能贴近短剧工业化生产，能根据上传的多张关键帧或四格漫画，生成叙事连贯、过渡自然的动画短片 [35][36][37][38] 昆仑万维的业务整合与市场地位 - 公司将SkyReels-V4直接嵌入自身的内容生产流程中 [51] - 自2024年12月宣布投入5亿美元入局海外短剧以来，仅用一年便实现跨越式突破 [51] - 旗下付费平台DramaWave与免费平台FreeReels已携手站稳海外短剧第一梯队，合并月活跃用户突破8000万，月流水超过4000万美元 [51] - DramaWave平台的AI漫剧模块上线数月，累计上架近千部AI剧，凭借千万级月活与数百万美元的月收入，强势占据海外AI剧市场龙头地位 [51] - SkyReels-V4的能力已覆盖短剧、影视、广告、数字人等主流内容形态，其统一的生成接口意味着同一套基础设施可以服务不同的生产场景 [51] AI短剧市场数据 - DataEye数据显示，2026年短剧春节档总播放量达86.7亿次，其中AI漫剧占比已接近三成，不少作品播放量突破亿次 [23]

报告投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但列出了“受益标的”公司名单，并提供了部分公司的盈利预测 [7][46] 报告核心观点 * OpenClaw是一个开源的、自主执行的AI虚拟助理软件项目，它代表了从“对话式建议”到“自动化执行”的跨越，是面向个人与企业的自托管式AI数字员工 [4] * 需求侧，中国企业Agent数量将在2031年突破**3.5亿**规模，年复合增长率达**135%** 以上，同时智能体Token消耗将实现年均超**30倍**的指数级跃升，Agent有望成为AI应用最先落地的场景之一 [5][24] * 供给侧，OpenAI推出的GPT-5.4模型重点强化了Agent能力，首次实现了原生级“电脑操作”功能，大模型技术的持续迭代为OpenClaw等Agent的商业化落地提供了底层技术支持 [5][28][33] * OpenClaw的爆发将对产业产生三大影响：加速Agent应用落地；推动Token消耗激增，从而拉动算力需求并维持算力链条通胀趋势；提升国产大模型需求并加速其出海进程 [6] 根据目录总结 01 OpenClaw：新时代的AI员工 * OpenClaw是一个由软件工程师Peter Steinberger开发的开源自主AI虚拟助理项目，最初于2025年末发布，2026年初因能自主处理复杂任务而受到关注 [4][11] * 其核心特性包括：本地优先与隐私可控、强执行能力（支持文件操作、浏览器自动化等）、多入口无缝接入（支持多种IM平台）、模型灵活适配（可对接多种云端或本地模型）以及开源可扩展 [15][16] * 与Claude Code、ChatGPT Agents等同类产品相比，OpenClaw是一个运行在本地硬件上、通过聊天应用程序驱动的本地优先网关，而非托管代理服务 [18][19] 02 需求侧：Agent需求扩张 * AI Agent是能够自主感知环境、规划任务、调用工具并执行的AI系统，其与普通AI助手的核心差异在于“主动性”，能够独立完成复杂工作流 [21] * 根据IDC测算，中国企业Agent数量将在2031年突破**3.5亿**，年复合增长率达**135%** 以上，同时由于任务执行密度和复杂度提升，智能体Token消耗量将迎来年均超**30倍**的指数级跃升 [5][24] 03 供给侧：大模型持续迭代，底层技术强化 * 2026年3月5日，OpenAI发布了GPT-5.4模型，该模型整合了在推理、编程及智能体工作流程方面的最新技术成果 [28] * GPT-5.4是其首个能直接操作计算机的通用模型，可根据屏幕截图发出鼠标和键盘指令，使智能体能够跨软件执行复杂工作流 [29] * 在计算机操控基准测试OSWorld-Verified中，GPT-5.4以**75.0%** 的成功率超越人类平均水平的**72.4%**，较前代GPT-5.2的**47.3%** 大幅提升 [29] * 大模型能力的持续提升是Agent发展的基石，GPT-5.4对Agent能力的重点强化，有望助力OpenClaw等产品加快商业化落地 [5][33] 04 OpenClaw爆发对产业三大影响 * **应用落地加速**：OpenClaw在GitHub上的关注度（星标数）在2026年初急速攀升，其爆发速度超越了众多持续更新十多年的超大型基建项目，表明Agent有望成为AI应用最先落地的场景之一 [35] * **拉动算力需求**：OpenClaw带动了Token消耗量的阶跃式攀升，例如在openrouter平台上，其单周Token消耗量已达**2.26T**级别，并成为该平台Token消耗的主要贡献来源 [37]。腾讯云等厂商已宣布对部分大模型服务涨价，涨幅普遍在**4倍**以上，Token爆发有望维持算力链条的通胀趋势 [40] * **助力国产大模型**：在OpenClaw的Token消耗中，国产大模型占据主要份额。以2026年3月5日为例，仅阶跃星辰Step和MiniMax M2.5两款国产模型即占OpenClaw总Token消耗量约**50%** [41]。国产大模型的高性价比优势有助于其填补需求空白，实现“Token出海” [43] 05 投资建议 * 报告列出了在“大模型及应用”和“算力基础设施”两个领域的受益标的公司名单，并提供了部分公司的市值及盈利预测 [7][46] * **大模型及应用**领域受益标的包括：智谱、MiniMax、科大讯飞、昆仑万维、卓易信息、金山办公、深信服、海天瑞声 [7][46] * **算力基础设施**领域受益标的包括：寒武纪、海光信息、华丰科技、华胜天成、云天励飞、优刻得、首都在线、宏景科技、绿联科技、智微智能 [7][46]

纪要涉及的行业或公司 * 涉及公司：腾讯、Minimax、昆仑万维、顺网科技[1] * 涉及行业：人工智能（AI）、大模型、云服务、游戏、短剧[1] 腾讯 **AI战略与产品布局** * AI战略由守转攻，2026年3月密集发布三款产品，分别卡位不同入口：Workbody（桌面办公入口）、QQbot（社交通信入口）、Qcloud（跨端操作入口）[1][4] * 三款产品分属不同事业群，但共同战略是让AI深度嵌入用户真实的工作流、社交流和操作流[3] * 2025年第四季度以来，AI战略加速：2025年12月发布混元2.0、组织架构调整、开源混元世界模型1.5；2026年1月开源基于MoE架构的混元图像3.0；2026年2月发布面向消费级硬件的端侧模型（1.8B 2-bit版本，等效0.3B参数，内存占用约600MB）[5] **产品具体信息** * **Workbody**: 由CSIG推出，定位桌面端AI工作台，旨在降低使用Agent的门槛[3] * **QQbot**: 由PCG的QQ开放平台团队推出，核心是将QQ从社交IM升级为Agent分发入口，融入用户半工作、半生活的碎片化场景[3] * **Qcloud**: 由PCG的腾讯电脑管家团队推出（开发周期两周），处于内测，特点是通过手机入口调用并控制PC终端或云端能力（如整理桌面文件、阅读文档、调用浏览器）[3][6] * **Qcloud模型调用**: 内置Kimi 2.5、Minimax 2.5、GLM 5等多款默认大模型，也支持用户通过API密钥自定义调用第三方模型[6] **游戏业务** * 游戏基本面扎实，2026年春节期间长青游戏占据畅销榜主导地位，前十中占七至八个席位[6] * 2026年开启大产品周期，预计上线5-8款新品，支撑收入双位数增长[1][8] * 重点产品包括：3月底预计上线的《洛克王国：世界》（预约超4，000万，年化流水预期50亿元以上）、4月预计上线的《王者荣耀世界》、暑期档的《一人之下》等[6][7][8] * 2026年新品总流水预计不亚于2025年爆款《三角洲行动》（单款流水一两百亿级别）[8] Minimax **市场表现与竞争优势** * 在编程场景统治力强，2026年2月16日当周市占率超50%，3月市占率仍达34%[9] * 核心优势是极致性价比：编程场景输入价格仅为0.3美元/百万Token，不到竞品的十分之一，推理速度保持50-100 TPS[9] * 成本优势来源：1) 模型设计：Minimax 2.5全量参数230B，激活参数仅10B，远低于国内竞品（如GLM激活参数32B），降低推理算力成本[10][11]；2) 定价策略：海外收入占比超70%，可能实施价格歧视策略，有利于维持整体性价比[11] **技术迭代与核心壁垒** * 核心壁垒在于高效的模型迭代能力和组织架构[11] * 技术领先性体现：2024年初率先全面转向MOE架构；2025年年中M one模型通过架构调整实现编程能力跨越式提升；2026年初M2/M2.5模型采用异步调度和process reward机制[11] **未来催化剂与估值** * 下一代旗舰模型M3（全模态融合模型）预计年中上线，有望在编程能力上缩小与Claude 4.5等顶尖模型的差距[1][12] * 正拓展办公场景，自2025年起推行“AI实习生”制度，积累超过一年的经验和数据[12] * 视频生成模型“海螺”预计将更新3.0版本，在动作一致性等方面向Sora看齐[12] * 估值：以Tokens per day指标衡量，Minimax的P/Token倍数预估为二十多倍，低于OpenAI（三四十倍）和Anthropic（四五十倍），显示估值空间[12] 昆仑万维 **AI业务布局与产品** * 是A股稀缺的模型、应用、算力基础设施全面布局的公司[14] * AI应用层核心三款产品月流水均达百万美元级：Skywork（AI工作Agent）、Linky（AI社交产品）、Mirika（AI音乐产品）[1][14][15] * **Skywork/SkyCloud**: 2026年2月上线Skybot（SkyClaw）模块，让非专业用户能便捷使用和部署Open Cloud，特性包括易用性、安全性（云端隔离环境）、集成度高（内置70多种skills）[13] * **SkyCloud商业模式**: 与Skywork会员体系绑定，免费用户1小时体验，Basic用户（20美元/月）5小时，Plus用户（50美元/月）会员期内7x24小时服务[13] * **模型性能**: 基座模型“天工”非全球第一梯队，但“妙瑞卡”音乐模型性能位居全球第一梯队，其V8版本在音乐人盲测评分中高于Suno V5[14] **收入与增长** * 2025年上半年AI软件及技术服务收入约6，527万元，同比大幅增长[15] * 预计2026年AI应用收入将继续保持高速增长[15] **其他业务（短剧与芯片）** * **短剧业务**: 海外短剧业务（DramaBox + ReelShort）MAU突破8，000万，整体月流水超4，000万美元，较2025年年中（2，000万美元）实现翻倍增长[1][16] * 短剧业务投放ROI业内领先，结合AI短剧创作扶持计划及Sora等工具，作为平台方将受益于内容供给爆发[16] * **AI芯片**: 通过投资爱芯元智（持股约58%）布局AI芯片研发，若进展顺利可能对估值产生正面影响[16] 顺网科技 **云业务** * 云业务由两部分构成：面向网吧、电竞酒店等B端的算力租赁服务；面向个人用户的云电脑服务[17] * **增长驱动力**: B端算力服务替代客户本地主机和高频硬件迭代；C端云电脑服务满足运行3A游戏（如《黑神话：悟空》）及Sora等AI工具对高效算力的需求[17][18] * 云电脑产品已集成Sora安装配置及定制化工具，实现开箱即用[18] * **业绩指引**: 股权激励目标显示，云业务收入2026年目标2.4-3.2亿元，2027年目标在2026年基础上翻倍至4.8-6.4亿元，复合增速超100%[1][18] **传统业务与潜在增量** * 传统主营业务（依托网吧场景的广告和增值服务）预计将保持持续增长[19] * 潜在业务增量：参与研发B站的《三国：谋定天下》，若2026年上线可能从游戏分润中获益[20] **估值逻辑** * 采用分部估值法：1) 主营业务：以2027年利润预计6亿元或更高为基准，给予15-20倍市盈率；2) 云业务：以2027年收入目标6亿多元（可能超额至7-8亿元）为基准，给予10倍左右市销率[21] * 综合两部分，公司整体市值空间有望达到200亿元以上[1][21] 行业与大模型竞争 * 大模型竞争分化：Minimax通过MoE架构及低激活参数实现成本优势；昆仑万维通过SkyCloud降低Agent使用门槛，利用会员体系绑定高阶办公需求[2]

授信情况 - 公司拟向兴业银行北京分行申请不超1.5亿元综合授信额度，期限1年[3] - 控股股东周亚辉为授信提供个人连带责任担保，免担保费[3] 关联交易 - 本次交易构成关联交易，年初至披露日与周亚辉累计关联交易0万元[3][8] 决策情况 - 经董事会审议通过即可实施，独立董事同意周亚辉担保[3][9] 会议时间 - 会议于2026年3月12日召开[3]

会议信息 - 公司第五届董事会第三十七次会议通知于2026年3月7日发出[2] - 会议于2026年3月12日以通讯方式召开[3] - 应参加董事7名，实际参加7名[4] - 会议由方汉董事长主持[5] 授信事项 - 公司拟向兴业银行北京分行申请不超过1.5亿元综合授信额度，期限1年[7] - 控股股东周亚辉为授信额度提供个人连带责任担保[7] - 关联董事周亚辉回避表决，赞成票6票，占出席会议有效表决票的100%[8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 报告核心观点是看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [9] 行情回顾 - 报告期内（2026年3月2日至3月8日），传媒（申万）行业指数下跌6.97%，表现显著弱于主要市场指数（沪深300指数下跌1.07%，上证指数下跌0.93%，深证成指下跌2.22%，创业板指下跌2.45%，恒生科技指数下跌3.67%）[1][15] - 传媒各细分板块普跌，其中数字媒体板块下跌8.24%，广告营销和影视院线板块均下跌8.01%，电视广播板块下跌7.38%，游戏板块下跌6.04%，出版板块下跌5.77% [1][15] - 个股方面，A股传媒板块中，新华传媒、ST联合、卓创资讯涨幅居前；流金科技、名臣健康、顺网科技等跌幅居前 [18][19] AI应用数据 - **模型调用活跃**：报告期内，OpenRouter平台AI模型Token调用量达14.8T，环比增长8.82% [2][22] - **国产模型表现突出**：OpenRouter平台调用量前五的模型中，国产模型占据三席，阶跃星辰的Step 3.5 Flash新进入前五，其开源后热度攀升，连续两日在OpenClaw平台调用量位居全球第一 [2][22][38] - **移动端应用增长强劲**：根据七麦数据，报告期内DeepSeek、腾讯元宝的IOS端预估下载量环比分别增长13.18%和7.32% [2][22] - **月度榜单显示国产AI崛起**：2026年2月AI产品全球榜单显示，APP端国产AI增长显著，字节“豆包”月活跃用户（MAU）达3.15亿，环比增长87.38%；阿里“千问”MAU从1月的3105万飙升至2月的2.03亿，环比增速高达552.83% [25][26] 游戏数据 - **头部游戏排名稳定**：3月7日国内IOS端移动游戏畅销榜前五名分别为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《无尽冬日》和《金铲铲之战》 [3][27] - **重点公司产品表现**：报告期内，世纪华通旗下《无尽冬日》在IOS畅销榜排名第3至6位；巨人网络《超自然行动组》排名第15至24位 [3][27] - **小游戏市场格局**：2月微信小游戏畅销榜前十中，《我的花园世界》、《三国：冰河时代》、《无尽冬日》位列前三；发行商方面，三七互娱以7款产品入榜位居第一 [3][28][29] - **新游储备丰富**：多家公司有重点产品定档，包括：恺英网络参投的AI陪伴产品《EVE》（预计3月14日上线）及《三国：天下归心》（定档4月16日）、腾讯《洛克王国：世界》（定档3月26日）与《王者荣耀世界》（预计2026年4月上线）、完美世界《异环》（定档4月23日，官网预约量已突破2500万） [3][31][32] - **平台政策利好**：谷歌公告下调Google Play分成比，应用内购基础抽成降至20%，订阅费用抽成降至10%，对于美国、英国、欧盟地区需额外支付5%服务费，此举利好游戏出海 [3][37] 影视数据 - **电影票房**：报告期内（3月2日至8日）国内电影总票房为8.27亿元，票房前三名分别为《飞驰人生3》（3.49亿元，占比42.10%）、《镖人：风起大漠》（1.58亿元，占比19.1%）和《惊蛰无声》（1.35亿元，占比16.2%） [33][36] - **短剧出海投放活跃**：在2月23日至3月1日期间，海外微短剧APP素材投放TOP30的总量达72.6万组，较上期增加13.28% [8][34] - **头部短剧应用**：昆仑万维旗下DramaWave和FreeReels在海外微短剧APP素材投放榜中分别位列第二和第三，投放素材量分别为12.2万和11.7万 [8][35] 行业重点事件 - **AI模型与开源进展**： - OpenAI发布最新模型GPT-5.4 [2][37] - 谷歌推出轻量级模型Gemini 3.1 Flash-Lite，声称首字响应速度提升2.5倍 [2][37] - 开源智能体项目OpenClaw的GitHub星标数超过24.8万，超越Linux成为最受欢迎开源项目 [2][37] - 阶跃星辰开源Step 3.5 Flash模型的预训练、中训练及训练框架 [2][38] - 阿里巴巴开源四款Qwen3.5小尺寸模型 [38] - **产业合作**：AI云服务企业CoreWeave与Perplexity达成多年期推理算力交易 [2][37] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注AI应用、文化出海主题，重点布局游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [9] - 具体推荐关注的标的包括：巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等 [9] - 报告附有重点公司盈利预测表，对上述多家公司给出了“买入”或“增持”评级及盈利预测 [12]

市场动态与股价表现 - 3月10日午后A股软件赛道逆势拉升 截至14点05分 创业板软件ETF华夏（159256）上涨1.22% 持仓股信息发展上涨超过17% 广立微上涨超过4% 昆仑万维 顺网科技 彩讯股份等个股涨幅居前 [1] - 创业板软件ETF华夏（159256）盘中交投活跃 成交额超过1亿元 在同指数标的中排名第一 [1] 行业事件与驱动因素 - 英伟达计划于年度开发者大会前后正式推出名为“NemoClaw”的AI平台 旨在允许企业将AI智能体部署于自身工作流程以执行具体任务 [1] - 英伟达长期依赖专有的CUDA平台构建竞争壁垒 此次向开源平台延伸意味着公司正寻求以软件生态吸引更广泛的企业客户 而不仅仅依赖硬件锁定 [1] - 万联证券分析认为 OpenClaw近期的爆火反映了市场对“主动自动化”Agent的关注和需求 伴随Agent性能提升 算力需求将持续保持高景气度 [1] 产业链定位与角色 - 在AI产业链中 软件行业主要处于中游技术层和下游应用层 扮演核心技术支撑和应用落地的关键角色 [2] - 在中游技术层 软件行业主要提供AI框架 开发平台和算法模型 这些是AI应用开发的基础 [2] - 在下游应用层 软件行业通过将AI技术与各行业结合 推动AI应用的落地 [2] 行业趋势与展望 - 随着AI应用落地 数据隐私安全的防护能力也需提升 人工智能治理产业有望加速构建 [1]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，OpenAI发布GPT-5.4体现了全球头部AI厂商在原生智能体与复杂工作流侧的技术创新，驱动AI数字员工发展；谷歌推出Gemini 3.1 Flash-Lite则体现大模型推理侧的降本增效，建议关注AI算力基础设施、端侧智能硬件、Agent应用等投资机会 [5][15] - 相关建议关注的公司包括：寒武纪、中科曙光、用友网络、鼎捷数智、金山办公、同花顺、焦点科技、赛意信息、阜博集团、昆仑万维 [5][15] 1 计算机行业观点 - **OpenAI GPT-5.4发布 (2026年3月5日)**：该模型具备百万级上下文，首次在单一模型中融合高阶推理、编程、深度网页搜索与原生计算机操作能力 [3][12][13] - 原生计算机操作与视觉飞跃：作为首款原生支持计算机使用能力的通用模型，能通过屏幕截图下达键鼠指令，在OSWorld-Verified桌面导航测试中成功率达**75.0%**，超越人类平均水平，并支持最高**1000万像素**的全保真图像输入 [3][13] - 重塑专业知识工作流：在衡量44种职业能力的GDPval测试中，在**83.0%**的案例中达到或超越人类专业人士水平，在复杂电子表格建模和PPT生成等场景表现出众，且事实错误率显著降低 [3][13] - 创新“工具搜索”与效率优化：引入“工具搜索”功能，按需加载工具定义，在同等准确率下将Token使用量最高降低**47%** [3][13] - 可控的“思考”交互：在ChatGPT中引入“前言”机制，允许用户在模型运行中途实时调整方向，大幅减少无效多轮重试 [3][13] - **谷歌Gemini 3.1 Flash-Lite发布 (2026年3月3日)**：主打极速与性价比，旨在降低AI应用门槛并满足低延迟需求 [4][14] - 高速响应与高性价比：API定价为每百万输入Token **0.25美元**，输出Token **1.50美元**，首字响应速度与前代2.5 Flash相比增加**2.5倍**，整体输出速度提升**45%** [4][14] - 性能升级与多模态领先：在GPQA Diamond（**86.9%**）和MMMU Pro等核心测试中，全面领先同级竞品，甚至超越体积更大的上一代模型 [4][14] - 首创“思考层级”动态调节：在AI Studio中标配“thinking levels”功能，允许开发者针对不同任务复杂度灵活调节模型的“思考深度” [4][14] 2 市场行情回顾 - **计算机板块表现 (截至报告当周)**： - 本周计算机行业指数下跌**5.29%**，跑输上证综指**4.36**个百分点，跑输创业板指**2.84**个百分点，跑输沪深300指数**4.22**个百分点 [17][20] - 年初至今，计算机行业指数上涨**2.86%** [17] - 横向比较，本周计算机行业指数在申万31个行业中排名第**29**，在TMT四大行业（电子、通信、计算机、传媒）中位列第**3** [17] 1 - **计算机个股表现**： - 本周软件、信息技术个股表现较为突出，科远智慧、中科星图、迪威迅涨幅居前 [22] - 具体个股涨跌幅前十名详见报告图表，例如科远智慧周涨幅**16.81%**，容知日新周跌幅**-17.90%** [23] - 报告建议未来关注景气度向上的金融IT、工业软件、信创等产业的投资机会 [22] 3 科技软件行业新闻 - **算力**： - 全国两会热议人工智能高质量发展，代表委员建议推动AI从“算力比拼”转向“智效竞争”，并提出系统性破局建议，包括加快人工智能立法、强化“算力—系统—应用—模型”纵向整合、建立国家级高质量语料库、实施“AI+场景闭环”示范工程等 [25] - 政府工作报告提出加强全国一体化算力监测调度，河南正构建算力新生态，郑州国家超算互联网核心节点已上线试运行，全省算力规模达**10.36 EFlops**，正承接东部算力需求，助力“东数西算”战略 [25] - **低空经济**： - 小鹏汇天“陆地航母”飞行器批量试产下线，当日有**5台**飞行器下线，其量产工厂满产后可实现每**30分钟**下线一台的效率，并成功完成实景载人飞行验证，标志着低空经济从研发验证迈向商业化量产准备阶段 [26] - **汽车智能化**： - 小鹏汽车CEO何小鹏建言献策，建议自动驾驶政策从L2级向L4级跨越，为技术创新释放商业探索空间，并呼吁明确L4级车辆管理体系 [28] - 在人形机器人方面，建议出台设立国家级专项基金等政策，支持端侧“大脑”技术突破，并加快构建人形机器人智能化标准体系 [28] 1 - **网络安全**： - 生成式AI智能体规模化落地加速瓦解传统网络安全边界，网络攻防进入“AI对抗AI”时代，Check Point推出ThreatCloud AI平台，依托跨越**30年**的攻防数据与**55个**AI引擎，融合双向威胁情报以重塑企业网络防御体系 [28] - 奇安信董事长齐向东指出，网络安全行业正迎来三大变革：AI重新定义下一代安全、高对抗性网络攻击成为常态、市场急需实战化防护效果，并认为“AI+安全”解决方案将助力国内企业把握国际市场机遇 [28] - **数据要素**： - 地方层面积极推动数据要素价值释放，如武陵区专题调研“数据要素价值释放年”工作，支持企业探索数据应用场景，打造“湘北数谷·中国标注”名片 [30] - 湖北省数据知识产权综合服务平台正式上线，集成存证、交易、融资对接等八大功能，活动现场达成多项合作，包括首个部属高校数据知识产权许可项目及授信达**1600万元**的数据知识产权质押融资协议 [30] - **人工智能**： - 随着工信部等8部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，AI与制造业深度融合成为新型工业化核心引擎，AI技术已全面渗透至研发、生产、质检与供应链等核心环节 [31] - 工信部部长披露，**2025年**我国人工智能核心产业规模已超**1.2万亿元**，开源大模型下载量全球领先，规上制造业AI普及率超**30%**，人形机器人款数占比超全球半数 [31] - 国资委主任指出，中央企业近两年智算规模增长达**17倍**，未来将在人工智能等领域持续加力 [31] 4 科技软件相关公司动态 - **博睿数据**：2025年营业总收入约**1.29亿元**，同比下降**8.13%**；归母净利润为**-9,411.25万元**，亏损同比收窄**18.29%** [33] - **金山办公**：2025年营业总收入约**59.29亿元**，同比增长**15.78%**；归母净利润约**18.43亿元**，同比增长**12.03%**；其中WPS 365业务收入约**7.20亿元**，同比高速增长**64.93%** [33] - **云天励飞**：2025年营业总收入约**13.08亿元**，同比增长**42.57%**；归母净利润约**-4.02亿元**，亏损同比收窄**30.50%** [33] - **指南针**：2025年度利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利**0.8元**人民币（含税），共计派发**48,783,353.20元** [33] - **汉仪股份**：2025年营业总收入**19,078.76万元**，同比增长**0.04%**；归母净利润**1,482.22万元**，同比增长**68.27%** [33] - **德赛西威**：2025年营业收入约**301.23亿元**，同比增长**25.33%**；归母净利润约**21.39亿元**，同比增长**38.25%**；其中智能驾驶业务营收同比增长**50.31%**；拟向全体股东每10股派发现金红利**10元**（含税） [35]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - **AI技术驱动应用商业化加速**：OpenClaw等AI应用持续火热，Suno等垂直AI应用商业化收入（ARR）高速增长，大模型能力提升正推动AI从聊天工具向“会做事”的管家系统演进，预计将拉动模型Token消耗、推理算力及上云需求[3] - **游戏行业迎来政策与产品双重利好**：谷歌宣布降低应用商店抽成比例至20%，并开放第三方支付，此举有望显著提升海外收入占比较高的中国游戏公司净利率；同时，完美世界《异环》等重磅新游预约量火爆，具备成为高流水、大DAU长青游戏的潜力，行业景气度有望延续[4] - **板块估值性价比凸显，建议聚焦AI与游戏主线**：近期传媒板块调整后，游戏板块估值吸引力增强，叠加AI技术突破（如世界模型）对游戏玩法升级的助力，报告建议继续布局大模型（AI入口）、AI垂直应用（漫剧/短剧/音乐/社交）、算力云以及游戏板块[3][4] 行业数据与市场表现总结 - **行业数据综述**： - 游戏方面：截至2026年3月7日，《熊出没之熊大快跑》为内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》为内地iOS游戏畅销榜第一[11] - 新游预约：完美世界《异环》在TapTap安卓预约榜排名第一，累计预约人数达542万，TapTap期待值9.0[21] - 电影方面：电影《飞驰人生3》以4.12亿人民币周票房获得冠军，累计票房达40.60亿人民币[23] - **板块行情综述**： - A股传媒板块在2026年第10周（3月2日-3月6日）下跌6.97%，表现落后于主要市场指数[39] - 子板块中，游戏板块表现最好，周跌幅仅为0.05%，相对传媒指数和沪深300分别获得6.92%和1.02%的超额收益[39] - 个股方面，A股勤上股份周涨幅最大（+12.58%），顺网科技周跌幅最大（-13.78%）；美股猎豹移动周涨幅最大（+24.88%），哔哩哔哩周跌幅最大（-11.58%）；港股汇量科技周涨幅最大（+6.89%），百奥家庭互动周跌幅最大（-11.90%）[39][40][46][47] AI与内容行业动态总结 - **AIGC技术进展与商业化**： - **模型与平台**：OpenClaw于2026年3月1日以25.2万颗星登顶GitHub软件星标历史第一[3][31]；阿里发布Qwen3.5小模型系列[32]；OpenAI发布首个能力大一统模型GPT-5.4[34]；Anthropic年化收入（ARR）接近190亿美元[33] - **应用商业化**：AI音乐生成平台Suno付费用户超200万，年经常性收入（ARR）突破3亿美元[3][29]；AI编程助手Cursor年化收入超20亿美元[30]；Seedance 2.0视频生成模型定价约为1秒1元人民币[33] - **内容应用**：AI短剧在TikTok上表现突出，例如一部“人猿泰山”题材剧集7天播放量超3.3亿[36] - **游戏行业政策与动态**： - **政策利好**：谷歌宣布自2026年6月30日起，将美国、英国和欧洲经济区（EEA）的Google Play应用商店抽成比例从30%降至20%，订阅类应用抽成最低或降至10%[4][34][35] - **产品动态**：恺英网络投资的AI情感陪伴应用《EVE》将于3月14日公测；完美世界《异环》将于4月23/29日开启全平台公测[4] - **市场调整**：腾讯、网易等国内大厂正在缩减海外第一方工作室规模[35] 重点公司业绩与推荐标的 - **公司业绩**： - 哔哩哔哩2025年实现净利润11.94亿元人民币，同比增长188.62%[36] - 心动公司预计2025年净利润不少于15.8亿元人民币，同比增长约77.4%[38] - 百奥家庭互动预计2025年净亏损扩大至7200万至7950万元人民币[37] - **重点推荐标的**： - **大模型/AI入口**：重点推荐腾讯控股、快手[3] - **AI垂直应用**： - AI漫剧/短剧：重点推荐阅文集团[3] - AI音乐/社交：重点推荐网易云音乐[3] - **算力云**：重点推荐顺网科技[3] - **游戏板块**：重点推荐完美世界、恺英网络、心动公司、巨人网络、吉比特[4] - **受益标的**：报告列出了包括智谱、Minimax、阿里巴巴、昆仑万维、中文在线、掌阅科技、世纪华通、三七互娱等在内的多家公司[3][4][48]