投资评级 - 报告对周大福（01929.HK）维持“买入”评级 [2][4] 核心观点 - FY2026业绩实现高质量增长，营收同比增长5.3%至943.98亿港元，归母净利润同比大幅增长52.2%至90.04亿港元，主要受益于金价上涨、高毛利产品占比提升及有效的成本管控 [1] - 公司持续推进渠道优化与产品结构升级，FY2026内地定价首饰零售值占比显著提升至35.4%，电商业务零售值同比增长23% [1] - 展望FY2027，预计公司收入将增长6.7%至1007.38亿港元，归母净利润将增长22.6%至110.35亿港元 [2] 财务业绩总结 (FY2026) - **营收与利润**：FY2026营业收入为943.98亿港元（同比增长5.3%），经营利润为188.50亿港元（同比增长27.8%），归母净利润为90.04亿港元（同比增长52.2%）[1] - **盈利能力**：毛利率提升2.8个百分点至32.3%，经营利润率提升3.6个百分点至20.0% [1] - **股东回报**：建议派发末期股息每股0.45港元，全年每股股息达0.67港元，派息率约73.4% [1] 分地区业务总结 - **中国内地市场**： - 营收同比增长1.9%至759.74亿港元，其中零售渠道营收增长13.5%，批发渠道营收下降7.0% [1] - **渠道端**：截至FY2026末，内地拥有5305家零售店，财年净关闭969家低效门店，但新店（店龄不足两年）月均销售额达约160万港元，同比增长57% [1] - **产品端**：定价首饰零售值占比从30.6%提升至35.4%，零售值同比增长16.9%。“传承系列”贡献零售值430亿港元，新推出的翡翠珠宝产品在内地零售值翻倍增长 [1] - **电商业务**：零售值同比增长23%，占内地零售值比重从5.8%提升至7.1% [1] - **中国香港、中国澳门及其他地区**： - 营收同比增长22.0%至184.25亿港元，主要得益于港澳旅游业复苏及零售体验提升 [1] - FY2027计划在东南亚及北美洲推出更多设计感门店，并探索中东市场机遇 [1] 未来展望与盈利预测 - **收入预测**：预计FY2027收入为1007.38亿港元（同比增长6.7%），FY2028为1105.96亿港元（同比增长9.8%），FY2029为1219.31亿港元（同比增长10.2%）[2][3] - **净利润预测**：预计FY2027归母净利润为110.35亿港元（同比增长22.6%），FY2028为127.08亿港元（同比增长15.2%），FY2029为141.13亿港元（同比增长11.1%）[2][3] - **每股收益预测**：预计FY2027至FY2029摊薄后每股收益（EPS）分别为1.12港元、1.29港元、1.43港元 [3] - **估值**：基于FY2027预测，市盈率（P/E）为10倍，对应FY2027预测市盈率为9.9倍 [2][3] 关键财务指标 - **成长能力**：预计FY2027至FY2029营业收入增长率分别为6.7%、9.8%、10.2%，归母净利润增长率分别为22.6%、15.2%、11.1% [3] - **获利能力**：FY2026净资产收益率（ROE）为29.1%，预计FY2027至FY2029将进一步提升至33.1%、35.3%、36.2% [3] - **估值比率**：基于2026年6月11日收盘价，FY2026历史市盈率为12.2倍，市净率（P/B）为3.5倍 [3]