投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 推进H股发行上市 有望加速全球化进程[5] - 境外门店进驻核心商圈 2024年开启品牌出海进程 先后在马来西亚 泰国 柬埔寨开设门店 截至2025年H1 进驻柬埔寨核心商圈 在金边永旺商场及西港Umall商场开设了2家门店 进一步完善海外零售网络[8] - 持续看好品牌势能 不断夯实产品线 2025H1增加"东方美学"特色黄金产品线 巩固"串珠编绳"特色产品线 推出布丁狗 人鱼汉顿 线条小狗 黄油小熊四个IP授权系列产品[8] - 吸引并积累超2000万会员 品牌主力消费人群中80后 90后及00后占比高达85% 其中95后和00后新生代用户占比提升明显[8] - 定位东方时尚珠宝 打造年轻化品牌 抓住年轻人审美偏好 围绕"非遗" "串珠"与"流行"三大差异化类别持续深耕[8] 财务数据与预测 - 2025年9月16日收盘价15.20元 总市值13,505.39百万元 流通市值13,182.81百万元 总股本888.51百万股 资产负债率36.30% 每股净资产4.10元/股[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为7,727/9,121/10,611百万元 同比增长率分别为18.55%/18.04%/16.35%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为472/557/651百万元 同比增长率分别为143.89%/17.94%/16.91%[7] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.53/0.63/0.73元/股[7] - 预计2025-2027年ROE分别为12.70%/14.13%/15.50%[7] - 预计2025-2027年市盈率分别为28.60/24.25/20.74倍[7] - 预计2025-2027年毛利率保持在23.58%-23.94%区间[9] - 预计2025-2027年净利率从5.87%提升至5.89%[9]

行业投资评级 - 纺织服装行业评级为"同步大市-A"且维持该评级 [1] 核心观点 - 纺织制造台企2025年8月营收普遍下滑 主要企业当月营收同比下降3.66%至23.11% [2][3][4][5] - 纺织服装出口表现分化 2025年1-8月中国纺织纱线及织物出口增长1.6% 服装及衣着附件出口下降1.7% [2][18] - 越南纺织服装出口1-8月累计增长8.7% 但8月单月出现负增长4.8% [3][18] - 品牌服饰企业表现稳健 江南布衣2025财年营收增长4.6%至55.48亿元 净利润增长6.0%至8.98亿元 [7][70] - 运动品牌呈现结构性增长 户外品牌增速超30% 电商渠道增长显著 [12] 行业数据表现 出口数据 - 中国纺织品出口1-8月945.13亿美元 同比增长1.6% [48] - 中国服装出口1-8月1027.61亿美元 同比下降1.7% [48] - 家具及其零件出口1-8月424.71亿美元 同比下降5.39% [48] - 越南纺织品和服装1-8月累计出口增长8.7% 制鞋出口增长7.6% [3][18] 企业营收表现 - 裕元集团：8月制造业务营收同比下降9.7% 1-8月增长3.1% [3][19] - 丰泰企业：8月营收同比下降3.66% 1-8月下降4.69% [3][19] - 来亿兴业：8月营收同比下降23.11% 1-8月增长8.93% [4][19] - 聚阳实业：8月营收同比下降8.87% 1-8月增长2.83% [5][19] - 儒鸿：8月营收同比下降9.67% 1-8月增长5.89% [5][19] 市场行情 - SW纺织服饰板块本周上涨0.67% 落后沪深300指数0.71个百分点 [9][20] - 子板块表现：纺织制造上涨1.52% 服装家纺上涨0.21% 饰品上涨0.63% [9][21] - 板块估值：纺织制造PE-TTM 22.05倍(近三年65.79%分位) 服装家纺PE-TTM 30.57倍(近三年100%分位) [9][24] 原材料价格 - 棉花价格指数15248元/吨 环比下降1.3% [34] - 黄金价格830.41元/克 环比增长2.3% [34] - 羊毛价格1319澳分/公斤 环比增长2.2% [34] - 美元兑人民币中间价7.1019 环比下降0.1% [34] 零售数据 - 2025年7月社零总额3.88万亿元 同比增长3.7% [55] - 1-7月实物商品网上零售额增长6.3% 其中穿类商品增长1.7% [55] - 限上金银珠宝7月增长8.2% 1-7月累计增长11.0% [56] - 限上纺织服装7月增长1.8% 1-7月累计增长2.9% [56] 行业动态 - Stone Island在杭州开设370平方米旗舰店 展示全系列产品 [7][67][68] - 江南布衣全球门店达2117家 净增92家 线上渠道增长18.3% [7][71] - 永辉超市完成上海11家门店调改 调改门店已实现整体盈利 [8][73] - 运动品牌线上渠道表现突出 361度/安踏/李宁电商收入分别增长45%/10%/7.4% [12]

板块表现 - 饰品板块整体下跌0.21% 其中老凤祥领跌3.5% [1] - 上证指数上涨0.04%至3861.87点 深证成指上涨0.45%至13063.97点 [1] - 板块内个股分化明显 新华锦涨停10% 飞亚达涨5.49% 瑞贝卡涨2.92% [1] 个股涨跌 - 涨幅前列：新华锦收盘6.05元成交2.32亿元 飞亚达收盘17.88元成交3.09亿元 瑞贝卡收盘3.17元成交1.67亿元 [1] - 跌幅显著：老凤祥收盘53.25元成交5.59亿元 潮宏基跌1.51%成交1.91亿元 周大生跌0.92%成交1.10亿元 [2] - 平盘个股：明牌珠宝微涨1% 莱绅通灵涨0.9% 中国黄金涨0.12% [1][2] 资金流向 - 板块整体资金净流出：主力资金净流出3441.33万元 游资净流出6608.55万元 散户净流入1.0亿元 [2] - 主力资金集中流入飞亚达3977.85万元（占比12.89%）和老凤祥3545.43万元（占比6.34%） [3] - 资金大幅流出个股：新华锦主力净流出5714.73万元 菜百股份主力净流出941.99万元 周大生主力净流出929.75万元 [3] 成交活跃度 - 成交量前列：瑞贝卡成交52.87万手 中国黄金成交33.39万手 深中华A成交28.07万手 [1][2] - 成交额超亿元个股达9只 其中老凤祥5.59亿元 飞亚达3.09亿元 中国黄金2.85亿元 [1][2] - 低活跃度个股：迪阿股份成交3.11万手 菜百股份成交5.07万手 明牌珠宝成交14.67万手 [1][2]

板块整体表现 - 饰品板块较上一交易日下跌1.45% [1] - 上证指数报收3860.5点下跌0.26% 深证成指报收13005.77点上涨0.63% [1] - 板块主力资金净流出2.84亿元 游资资金净流出4446.87万元 散户资金净流入3.28亿元 [2] 个股涨跌情况 - 曼卡龙领跌板块 跌幅达4.76% 成交额5.42亿元 [2] - 萃华珠宝下跌3.76% 莱绅通灵下跌2.96% 迪阿股份下跌2.43% [2] - 老凤祥逆势上涨0.42% 成交额2.27亿元 潮宏基持平收盘 [1] 交易活跃度 - 中国黄金成交量37.84万手居首 成交额3.24亿元 [1][2] - 金一文化成交量76.22万手 成交额2.90亿元 [1][2] - 深中华A成交额2.16亿元 明牌珠宝成交额8994.05万元 [1][2]

板块整体表现 - 饰品板块较上一交易日上涨0.38% [1] - 上证指数上涨0.22%至3883.69点 深证成指上涨0.13%至12996.38点 [1] - 板块主力资金净流入9352.58万元 游资净流出6573.37万元 散户净流出2779.21万元 [2] 个股价格表现 - 曼卡龙(300945)领涨板块 收盘价22.82元 涨幅4.49% [1] - 深中华A(000017)上涨1.96%至7.27元 菜直股份(665509)上涨1.94%至14.69元 [1] - 英细通灵(603900)上涨1.14%至11.58元 中国黄金(600916)上涨1.05%至8.68元 [1] - 茎华珠宝(002731)上涨0.95%至13.77元 潮宏基(002345)上涨0.73%至15.27元 [1] - 迪阿股份(301177)上涨0.70%至37.55元 瑞贝卡(600439)上涨0.65%至3.09元 [1] - 飞亚达(000026)下跌1.00%至16.86元 老凤祥(600612)下跌0.70%至54.93元 [2] - 周大生(002867)下跌0.42%至14.30元 金一文化(002721)下跌0.26%至3.87元 [2] 成交情况 - 曼卡龙成交28.49万手 成交额6.42亿元 [1] - 中国黄金成交39.52万手 成交额3.42亿元 [1] - 深中华A成交38.47万手 成交额2.77亿元 [1] - 金一文化成交48.75万手 成交额2668万元 [2] - 老凤祥成交2.73万手 成交额1.50亿元 [2] 资金流向 - 曼卡龙主力净流出4311.06万元 占比5.35% [3] - 深中华A主力净流入2393.17万元 占比6.50% [3] - 瑞贝卡主力净流入1278.31万元 占比16.00% [3] - 英细通灵主力净流入959.88万元 占比3.94% [3] - 中国黄金主力净流入736.78万元 占比1.66% [3] - 飞亚达主力净流入445.17万元 占比3.44% [3] - 老凤祥主力净流入304.76万元 占比1.46% [3] - 潮宏基主力净流入268.14万元 占比1.13% [3] - 周大生主力净流入102.00万元 占比0.83% [3]

公司业务拓展 - 泡泡玛特旗下饰品品牌popop首次推出足金系列产品 涉足黄金市场[1][3] - 最贵单品为约重41克的黄金摆件 售价超过5.6万元[1] - 首阶段推出旗下IP产品Baby Molly系列 包括黄金串珠、吊坠、金条和摆件[3] 产品定价策略 - 产品价格区间为980元至5.68万元[3] - 采用一口价定价模式 不设"金价+加工费"策略[3] - 足金产品每克单价主要集中在1300-1700元区间[3] 市场竞争定位 - 单价较泡泡玛特早前联名金饰更低 如周生生联名系列单克价格约2179元[3] - 价格不按金价浮动 根据工艺差异定价[3] - 新品为非限定产品 采用固定定价模式[3]

产品策略 - 泡泡玛特旗下饰品品牌popop首次推出足金系列产品 包括黄金串珠、吊坠、金条和摆件等品类[1] - 最贵单品为约重41克的黄金摆件 售价超过5.6万元[1] - 首阶段主推旗下IP产品Baby Molly系列 价格区间为980元至5.68万元[1] 定价机制 - 产品采用一口价定价策略 不设"金价+加工费"模式[1] - 价格不按金价浮动 而是根据工艺差异确定[1] - 足金系列每克单价主要集中在1300-1700元区间[1] 价格比较 - popop单价较泡泡玛特早前联名金饰略低[1] - 泡泡玛特与周生生联名的"周游奇梦"系列中 0.8克DIMOO黄金串珠售价1743元 单克价格约2179元[1] - popop定价策略与老铺黄金保持一致[1]

板块整体表现 - 饰品板块较上一交易日下跌0.93% 领跌个股为曼卡龙（跌幅4.29%）[1] - 当日上证指数上涨1.65%至3875.31点 深证成指上涨3.36%至12979.89点[1] - 板块内16只个股中6只上涨 10只下跌 涨幅最高为潮宏基（0.73%） 跌幅最高为曼卡龙（4.29%）[1][2] 个股价格与成交情况 - 潮宏基（002345）收盘价15.16元 成交额3.31亿元 成交量22.10万手[1] - 老凤祥（600612）收盘价55.32元 跌幅1.21% 成交额2.33亿元[1][2] - 中国黄金（600916）收盘价8.59元 跌幅1.04% 成交额4.73亿元 成交量55.26万手[1][2] - 曼卡龙（300945）跌幅4.29% 成交额7.23亿元 成交量33.42万手[2] - 莱绅通灵（603900）跌幅3.21% 成交额3.14亿元[2] 资金流向分析 - 饰品板块主力资金净流出2.45亿元 游资资金净流出2989.35万元 散户资金净流入2.74亿元[2] - 飞亚达（000026）主力净流出1262.13万元 占比10.89% 散户净流入1099.09万元[3] - 金一文化（002721）主力净流出1653.57万元 散户净流入2137.11万元 占比7.39%[3] - 明牌珠宝（002574）主力净流出691.96万元 游资净流入696.10万元[3] - 老凤祥（600612）主力净流出1569.99万元 游资净流入1316.21万元[3]

天眼查App显示，近日，株洲市石峰区玄草灵枢饰品经营工作室（个体工商户）成立，法定代表人为甘 敏，注册资本6万人民币，经营范围为一般项目：珠宝首饰制造；珠宝首饰零售；工艺美术品及收藏品 零售（象牙及其制品除外）；互联网销售（除销售需要许可的商品）；包装服务；文艺创作。（除依法 须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

板块表现 - 9月10日饰品板块整体下跌2.21% [1] - 当日上证指数上涨0.13%至3812.22点 深证成指上涨0.38%至12557.68点 [1] - 潮宏基领跌板块 跌幅达6.23% [1][2] 个股涨跌 - 老凤祥逆势上涨0.72% 收盘价56.00元 成交3.84亿元 [1] - 瑞贝卡平盘报收3.06元 成交4301.56万元 [1] - 明牌珠宝微跌0.16% 成交1.62亿元 [1] - 曼卡龙下跌4.96%至22.82元 成交8.59亿元 [2] - 莱绅通灵下跌4.90%至11.83元 成交4.09亿元 [2] - 菜百股份下跌3.98%至14.48元 成交1.25亿元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出4.3亿元 [2] - 游资资金净流入741.97万元 [2] - 散户资金净流入4.22亿元 [2] - 潮宏基主力净流出7922.15万元 占比14.50% [3] - 中国黄金主力净流出6341.79万元 占比9.96% [3] - 老凤祥主力净流出5484.43万元 占比14.30% [3] - 周大生主力净流出4635.03万元 占比21.47% [3]