投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 核心观点 - 报告认为周大福在FY2026实现了高质量增长，营收同比增长5.3%至943.98亿港元，经营利润同比增长27.8%至188.50亿港元，归母净利润同比增长52.2%至90.04亿港元 [1] - 公司通过渠道优化和产品结构升级应对零售环境波动，展望FY2027，预计收入增长6.7%至1007.38亿港元，归母净利润增长22.6%至110.35亿港元 [2] - 作为行业龙头，公司重视单店运营、产品设计优化及消费者触达，预计FY2027-FY2029归母净利润分别为110.35亿、127.08亿、141.13亿港元，对应FY2027预测市盈率为10倍 [2] 财务业绩总结 (FY2026) - **营收与利润**：FY2026营收为943.98亿港元，同比增长5.3%；经营利润为188.50亿港元，同比增长27.8%；归母净利润为90.04亿港元，同比增长52.2% [1] - **盈利能力提升**：受益于金价上涨及高毛利定价首饰销售占比提升，毛利率提升2.8个百分点至32.3%；通过有效成本管控，经营利润率提升3.6个百分点至20.0% [1] - **股东回报**：公司建议派发末期股息每股0.45港元，全年每股股息达0.67港元，派息率约73.4% [1] 分地区业务总结 - **中国内地市场**： - FY2026内地营收同比增长1.9%至759.74亿港元，其中零售渠道营收增长13.5%，批发渠道营收下降7.0% [1] - **渠道端**：积极进行低效门店去化，FY2026全年净关闭969家门店，但新店（店龄不足两年）月均销售额达约160万港元，同比增长57%；电商业务零售值同比增长23%，占内地零售值比重由5.8%提升至7.1% [1] - **产品端**：定价首饰零售值占比由30.6%显著提升至35.4%，其零售值同比增长16.9%；“传承系列”贡献零售值430亿港元，新推出的翡翠珠宝产品在内地零售值实现翻倍增长 [1] - **港澳及其他市场**：FY2026营收同比增长22.0%至184.25亿港元，主要得益于旅游业复苏及店铺体验提升；公司计划在FY2027于东南亚、北美洲推出更多设计感门店，并探索中东市场 [1] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计FY2027-FY2029归母净利润分别为110.35亿、127.08亿、141.13亿港元，对应每股收益分别为1.12、1.29、1.43港元 [2][3] - **增长率预测**：预计FY2027营收同比增长6.7%，FY2028和FY2029分别增长9.8%和10.2%；预计FY2027归母净利润同比增长22.6%，随后两年增长15.2%和11.1% [3] - **估值指标**：基于2026年6月11日收盘价11.12港元，对应FY2027预测市盈率为9.9倍，预测市净率为3.3倍 [3][4]