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红墙股份(002809):大亚湾项目正式投产,构建精细化工增长引擎
长城证券· 2025-06-25 23:04
报告公司投资评级 - 首次给予红墙股份增持评级 [4][8] 报告的核心观点 - 大亚湾项目正式投产贡献新业绩增长点,公司有望发挥成本优势开拓精细化工新增长曲线,预计2025 - 2027年归母净利润分别达0.55、0.95、1.20亿元,同比分别变动12%、73%、27%,对应PE估值47、27、21倍 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司项目情况 - 2025年6月子公司红墙化学取得《安全生产许可证》,年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目进入正式生产期 [1] - 2021年开工建设惠州大亚湾项目,含15万吨聚醚单体等多类产品,2024年底试生产,2025年6月正式生产,通过产业链向上延伸和新产品拓展助力公司发展 [1] 成本优势 - 2025年中美关税摩擦及国际油价上涨或抬升环氧乙烷成本,公司2022年与中海壳牌合作获环氧乙烷资源及成本运输优势,2025年聚醚大单体自给率将提升 [2] 业绩情况 - 2024年量稳价跌致收入下滑,外加剂发货量与2023年持平,但营业收入降11.06%;2025Q1收入企稳回升,同比+4.1%至1.3亿元,归母净利润同比降80.56%至0.03亿元 [1][3] - 2025Q1毛利率/净利率同比降10.6/8.5pct至22.18/1.95%,2024年同比降3.69/-4.02pct至29.20/7.22%,混凝土外加剂毛利率降3.70% [3][8] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|761|675|967|1226|1594| |增长率yoy(%)|-18.9|-11.2|43.2|26.7|30.0| |归母净利润(百万元)|86|49|55|95|120| |增长率yoy(%)|-4.9|-43.0|11.9|73.3|27.4| |ROE(%)|5.2|2.9|3.3|5.5|6.7| |EPS最新摊薄(元)|0.40|0.23|0.26|0.45|0.57| |P/E(倍)|29.7|52.1|46.5|26.9|21.1| |P/B(倍)|1.6|1.6|1.6|1.5|1.5| [1] 股价及市值信息 - 2025年6月20日收盘价12.00元,总市值2539.17百万元,流通市值1669.24百万元,总股本211.60百万股,流通股本139.10百万股,近3月日均成交额407.23百万元 [4]