行业投资评级 - 报告对通信行业的评级为“强于大市”（维持）[5] 核心观点 - 北美科技巨头收并购活跃，资本开支增加有望推动算力产业链景气度持续，光模块、液冷、电源等核心环节或可受益[8][13] - 国内光纤光缆行业进入由AI算力需求与前沿技术应用驱动的新周期，价格显著上涨，特种光纤及前沿技术应用打开新增长空间[8][17] - AI模型-芯片-应用端持续发展，叠加下游资本开支提高，北美及国产算力链景气度有望持续，端侧AI亦有望加速放量[3][36] - 运营商投资逻辑正发生根本性转变，从支撑传统连接服务加速转向支撑高价值数智化服务，算力投资有望进一步增长[21] 市场回顾 - 通信（申万）指数过去两周上涨2.6%，涨幅在31个申万一级行业中排名第11[2][23] - 通信（申万）板块整体动态市盈率约为24.35倍PE，处于近两年较高水平[2][29] - 细分板块中，北斗、军工通信、5G板块过去两周涨幅领先，分别为43.3%、16.2%、11.6%，运营商板块下跌5.5%[2][30] - 通信（申万）行业成分股过去两周有86家上涨、43家下跌，涨幅前五的个股为蘅东光（878.2%）、通宇通讯（32.9%）、*ST天喻（28.7%）、信科移动（26.3%）、鼎通科技（25.1%）[2][31] 行业重点关注：海外动态 - 2025年12月下旬以来，北美科技巨头进入新一轮资本周期，收并购活跃[8][13] - 谷歌母公司Alphabet拟以47.5亿美元现金收购数据中心和能源基础设施公司Intersect，并承担相关债务，交易计划于2026年上半年完成[16] - 英伟达与AI芯片初创公司Groq达成总额约200亿美元的合作，是其成立30余年以来最大规模的技术与人才并购动作[16] - Meta以数十亿美元收购爆款通用Agent产品Manus的母公司蝴蝶效应，这是Meta成立以来第三大收购交易[16] - 此类资本动作有望加速行业资源整合，并通过增长的资本开支推动算力产业链景气度持续[13] 行业重点关注：国内动态 - 2025年第四季度以来，G.652.D普通光纤价格显著上涨，供应紧张，行业增长逻辑转向由AI算力需求与前沿技术应用双轮驱动[8][17] - AI成为光纤光缆需求增长的核心引擎，对G.654.E、空芯光纤、多芯光纤以及高密度多模光纤的需求将快速增长[17] - 空芯光纤因低时延、大容量等优势，在降低AI算力集群时延方面潜力巨大，成为云巨头和领先运营商竞相布局的前沿方向[17] - 特种应用市场（如军用、保偏光纤在相干通信与CPO中的应用、传感光纤在工业互联网和自动驾驶中的渗透）正打开新的增长空间[17] - 腾讯开源翻译模型1.5版本，包含Tencent-HY-MT1.5-1.8B和Tencent-HY-MT1.5-7B两个模型，加速端侧AI应用[18] - DeepSeek提出名为mHC（流形约束超连接）的新架构，旨在解决传统超连接在大规模模型训练中的不稳定性问题[18] - 运营商投资正从“重规模、重覆盖”的外延式扩张加速转向“重效益、重质量”的内涵式增长，算力网络投资有望持续加大[21][22] - 中国移动表示云是AI时代的算力基础设施，AI是云服务的“第二增长曲线”，其前三季度集约化智算中心使用率达到77%，AI直接收入高速增长[21] 配置建议 - 建议关注光模块产业链，列举公司包括中际旭创、新易盛、天孚通信、嘉元科技、光迅科技、华工科技等[3][36] - 建议关注铜互连产业链，列举公司包括瑞可达、兆龙互连等[3][36] - 建议关注交换机产业链，列举公司包括锐捷网络、菲菱科思等[3][36] - 建议关注温控设备产业链，列举公司包括英维克、申菱环境等[3][36] - 建议关注电力配套产业链，列举公司包括金盘科技等[3][36] - 建议关注IDC机房产业链，列举公司包括润泽科技、奥飞数据、大位科技等[3][36] - 建议关注端侧AI产业链，列举公司包括移远通信、广和通等[3][36] - 建议关注机器人方向产业链，列举公司包括和而泰、拓邦股份、珠城科技等[3][36] - 建议关注运营商，列举公司包括中国移动、中国电信、中国联通[3][36]