公司运营与市场表现 - 公司股价在报告发布日上涨5.01%至109港元，成交额达4456.3万港元[1] - 公司在2026年马年春节期间（2月15日至23日）于北上广深运营数据节节攀升，其中深圳增长尤为迅猛[1] - 截至2026年2月16日（除夕），公司在深圳完成的付费订单数已超过2025年深圳全年付费订单总数，且春节假期期间每日付费订单数屡创新高[1] 市场认可与机构观点 - MSCI在2026年2月的指数季度调整中，将公司新纳入MSCI中国指数，此次调整于2月27日收盘后生效[1] - 华泰证券研报重申公司拥有领先的L4技术与完善的出行生态，有望在自动驾驶领域中脱颖而出[1]

Alphabet (谷歌母公司) 资本运作与AI基建投资 - 公司启动高评级美元债券发行 计划募资约200亿美元 用于支撑2026年最高1850亿美元的资本开支 [2][5] - 本次债券发行吸引了超过1000亿美元的认购订单 是公司不到4个月内的又一次大规模美元债融资 [2][5] - 募集资金将重点投向AI芯片 数据中心与云计算等AI基建领域 [2][5] Waymo (谷歌旗下自动驾驶公司) 业务进展与融资 - Waymo宣布在美国田纳西州纳什维尔市实现完全无人驾驶运营 [3][6] - 公司目前在美国六个都会区运营着超过2500辆自动驾驶车辆 包括旧金山湾区 洛杉矶 凤凰城 奥斯汀 亚特兰大和纳什维尔 [3][6] - Waymo近期在一轮融资中筹集160亿美元资金 估值达到1260亿美元 [3][6] - 公司在不到两年时间里估值几乎增长了两倍 显示投资者对自动驾驶领域的兴趣持续升温 [3][6]

Alphabet大规模融资与资本开支计划 - 谷歌母公司Alphabet启动高评级美元债券发行 计划募资约200亿美元[3] - 融资将用于支撑2026年最高1850亿美元的资本开支[3] - 资本开支重点投向AI芯片 数据中心与云计算等AI基建领域[3] - 此次美元债券发行吸引了超过1000亿美元的认购订单[3] - 这是该公司不到4个月内的又一次大规模美元债融资[3] Waymo自动驾驶业务进展 - 谷歌旗下自动驾驶公司Waymo宣布在美国田纳西州纳什维尔市实现完全无人驾驶运营[4] - Waymo目前在美国五个主要都会区运营着超过2500辆自动驾驶车辆[4] - 公司近期在一轮融资中筹集160亿美元资金 估值达到1260亿美元[4] - 其估值在不到两年的时间里几乎增长了两倍[4] - 投资者对自动驾驶领域的兴趣持续升温[4]

公司运营进展 - 谷歌旗下自动驾驶公司Waymo在田纳西州纳什维尔市实现完全无人驾驶运营 [2] - 公司目前在美国旧金山湾区、洛杉矶、亚利桑那州凤凰城都会区、得克萨斯州奥斯汀市以及佐治亚州亚特兰大市开展业务 [2] - 公司运营的自动驾驶车辆总数超过2500辆 [2] 行业与公司财务动态 - 投资者对自动驾驶领域的兴趣持续升温 [2] - Waymo近期在一轮融资中筹集了160亿美元资金 [2] - 公司此轮融资后估值达到1260亿美元 [2] - 公司在不到两年时间里估值几乎增长了两倍 [2]

公司业务进展 - 公司计划在年底前于15个城市推出自动驾驶服务[1] - 此举能突显其混合网络优势 因为每个城市都在逐步推进[1] - 公司正在实现可持续增长 因其在MAPC中建立用户终身价值并扩展至密度较低的市场[1] 市场表现与增长 - 公司在密度较低市场的增长速度比高密度市场快约1.5倍[1] - 密度较低市场目前约占全球出行订单的20%[1] - 预计美国的出行次数和总预订额增长将在2026年持续加速[1] 机构观点与评级 - 花旗重申对公司的"买入"评级[1] - 花旗将公司目标价由120美元下调至110美元[1] - 机构对公司强劲的基本面和日益清晰的自动驾驶路线图表示认可[1]

香港自动驾驶测试进展与政策环境 - 香港运输署已发出6个先导牌照，供62辆自动驾驶车辆在多区域进行测试 [1] - 运输署透露，2025年会逐步推动自动驾驶车辆无人化测试，即只配备远程后备操作员 [1][2] - 《香港施政报告2025》指出，将加速推动自动驾驶无人化、规模化发展，并依托香港优势打开海外尤其是右舵市场 [2] 萝卜快跑在香港的测试历程与成就 - 萝卜快跑于2024年11月底率先斩获香港首张自动驾驶先导牌照，成为首个在港开展规模化测试的科技企业 [1] - 2024年底，萝卜快跑在北大屿山启动测试，开启本地路况适配探索 [1] - 2025年，萝卜快跑四度扩区：4月扩区并开启机场岛小规模载人测试、6月在东涌进行道路测试、8月进入香港岛南区、10月获批九龙东跨区测试，成为首个驶入九龙密集人流区域的自动驾驶企业，实现从郊区到市区路网的全场景覆盖 [1] - 萝卜快跑已于2024年12月在观塘、九龙城开展跨区测试 [1] - 萝卜快跑凭借技术积累完成了多项突破，为无人化测试奠定基础 [1] 技术挑战与本地化适配 - 香港作为全球路网最密集的城市之一，路面情况复杂多变，驾驶系统需依据本地规则优化逻辑以验证技术 [2] - 系统需适应香港右舵左行的变道操作，并精准掌握传统式与螺旋形并存的特殊环岛以及专属交通指示等本地化挑战 [1][2] - 萝卜快跑持续优化算法模型、训练机器学习，以提升系统应对的准确度，实现精准适配 [1] 测试成果与技术跃进 - 运输署机电工程师表示，测试项目运作顺畅、表现稳定 [2] - 北大屿山项目实现了四大技术跃进：多车同时运行、非商业载客、测试范围扩展和车速提升 [2] - 萝卜快跑在港的实践，正为香港加速推动自动驾驶无人化、规模化发展的目标提供关键支撑 [2]

宏观策略 - 常态化国债买卖被视为在长期内投放较长期限流动性的主要渠道，短期调控成效并非首要目标 [1] - 12月FOMC会议前，美联储官员鸽派言论使12月降息概率预期回升至83%，FOMC票委中支持暂停降息与支持降息的人数分别为5人和4人 [1][20] - 美联储将在“暂停降息+鸽派发布会”与“降息+鹰派发布会”的组合间选择，关注点阵图指引和利率决议投票结构 [1][20] - 截至2025年11月30日，周度ECI供给指数为49.95%，较上周回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.86%，较上周回落0.01个百分点 [18] - 11月ECI供给指数为49.96%，较10月回落0.04个百分点；ECI需求指数为49.88%，较10月回落0.02个百分点，预计11月经济数据供需两端同比小幅回落 [18] - 截至11月29日，30大中城市商品房成交面积较去年同期回落31.7%，地产销售依旧偏弱；11月PMI新出口订单指数环比回升1.7个百分点，预计出口增速同比转正 [18] - 全周（11月24日至11月28日）10年期美债利率下降5bps至4.013%，标普500指数和纳斯达克指数分别收涨3.73%和4.91% [20] A股市场与基金配置 - 2025年12月宏观择时模型月度评分为-2分，万得全A指数调整概率存在但空间有限，科技成长板块经过11月调整后吸引力回升 [2][21] - 本周（2025.11.24-2025.11.28）领涨行业为通信（8.14%）、电子（5.38%）、有色金属（3.87%），资金青睐超跌反抽板块，当前上涨更多为反抽而非主升浪反弹 [2][21] - 市场成交量进一步缩小，空头资金卖出意愿弱，多头资金进攻意愿待提升，后续调整空间有限，需时间酝酿为春季躁动做准备 [2][21] - 基金配置建议均衡偏积极型ETF，后续市场可能处于震荡偏上行行情 [2][21] 固收与利率展望 - 2026年主线围绕“双碳+AI”驱动的“源网荷储”链条，关注大盘向中小盘、核心题材向边缘题材、第一梯队向第二梯队的扩散，转债以中小盘边缘题材第二梯队标的为主的特征将受益 [5][24] - 本周（2025.11.24-2025.11.28）10年期国债活跃券收益率上行1.65bp至1.8290%，利率波动幅度增加，对基金赎回费率新规和央行买债规模不及预期等利空反应敏感 [6][25] - 基于1Y国债收益率维持在1.4%左右，2019年以来10Y-1Y利差中枢为60bp，2024年7月以来利差中枢为30bp，预计10Y国债收益率点位在1.7%左右，30Y-10Y期限利差回归至40bp，30Y国债收益率中枢约2.1% [6][25] - 本周新发行二级资本债3只，规模689.00亿元，周成交量合计约1785亿元，较上周增加132亿元 [7][28] - 本周新发行绿色债券24只，规模约336.39亿元，较上周增加90.20亿元；周成交额合计635亿元，较上周减少224亿元 [8][29] 个股推荐与盈利预测 - 沪电股份赴港递表加速国际化，谷歌TPU商业化提速驱动PCB量价齐升，维持2025-2027年营收预测183.39/254.92/293.15亿元，归母净利润36.15/57.45/70.28亿元，对应PE 42/27/22倍 [9][30][31] - 鼎泰高科为全球PCB钻针龙头，AI算力需求带动钻孔耗材用量提升，预计2025–2027年归母净利润4.0/6.3/9.0亿元，对应动态PE 104/66/46x [10][11][32] - 盐津铺子全渠道布局突出，预计2025-2027年归母净利润8.2/10.1/12.2亿元，同比+28%/+23%/+21%，对应PE 24/19/16X [12][33][34] - 美团-W 2025Q3营业收入955亿元，同比增长2.0%，经调整净利润-160.09亿元，下调2025-2027年经调整利润预测至-142/12/246亿元 [13][35] - 中国水务FY26H1资本开支12.43亿港元，同比-31.8%，每股派息13港仙，下调FY2026-2028归母净利润预测至11.36/12.06/12.32亿港元，对应PE 8.4/7.9/7.8倍 [14][36] - 阿里巴巴-W FY2026Q2收入2477.95亿元，同比增长5%，调整后净利润103.5亿元，同比减少71.76%，下调FY2026-FY2028 Non-GAAP净利润预测至101,525/141,564/184,647百万元 [15][37][38] - 波司登FY26H1营收89.28亿元，同比增长1.4%，归母净利11.89亿元，同比增长5.3%，维持FY26-28归母净利39.4/43.9/49.0亿元预测，对应PE13/12/11X [16][39]

文章核心观点 - 广州市南沙区正凭借其叠加的战略、政策、交通和产业优势，致力于打造成为全球汽车产业智能化与绿色化变革背景下的新质生产力高地，并邀请各方共绘“十五五”高质量发展蓝图 [3] 多维战略与区位优势 - 南沙历经二十余年发展，战略地位持续跃升，从国家级新区、自贸试验区到粤港澳全面合作示范区，目标成为“中国式现代化城区样板” [4] - 南沙地处粤港澳大湾区地理几何中心，辖区面积803平方公里，方圆80公里覆盖大湾区主要城市核心与5大国际空港，通过地铁、高铁及跨江通道构建大湾区半小时交通圈 [4] - 沙仔岛码头已建成全国规模最大的汽车滚装码头集群，年汽车外贸出口量突破10万辆，平行进口汽车业务规模位居全国第二 [4] 政策红利与产业支持 - 南沙享有国家赋予的15%企业所得税优惠政策，优惠产业目录覆盖8大类型140条，其中涉及汽车产业共60条，涵盖智能纯电动汽车、新能源汽车及关键零部件研发制造等重点领域 [5] - 对上述领域研发制造企业的亏损结转年限从8年延展到13年，并辅以“南沙金融30条”、“双倍增15条”、“人才9条”等一系列专项政策 [5] 汽车产业集群与产业链生态 - 南沙已构建以汽车等先进制造业为引领的现代产业体系，汽车产业成为全区首个产值突破千亿级的先进制造业支柱产业 [6] - 以广州丰田整车项目为核心，形成了覆盖整车制造、新能源汽车研发、关键零部件生产及智能网联应用的完整产业链，并延伸至贸易销售、出口、出行服务等后市场环节，实现“零部件-整车-服务”闭环生态 [6] - 在智能网联领域，南沙于2017年引入小马智行，诞生全国首支常态化运行自动驾驶车队，并成为全国首个自动驾驶商业化服务区域，正布局全自动化港口、自动驾驶重卡等示范应用项目 [6] 发展愿景与产业机遇 - 当前全球汽车产业正处在智能化与绿色化变革的关键拐点，中国汽车产业是培育新质生产力的主阵线 [7] - 南沙将紧抓“十五五”发展机遇，以科技创新引领产业升级，以开放合作凝聚发展合力，共筑汽车产业新生态 [7]

合作备忘录签署 - 曹操出行与阿布扎比投资办公室在阿布扎比DRIFTx国际展会上签署合作备忘录 [1] 中东战略布局 - 阿布扎比投资办公室将协助曹操出行在当地设立办事处与运营中心，作为其中东发展的战略支点 [1] - 合作将为后续自动驾驶车辆测试、技术本土化、供应链建设与生态协作奠定基础 [1] 可持续交通方案 - 合作重点包括共同推广以电动及换电车辆为核心的可持续交通解决方案 [1] - 公司计划将其在中国市场经过大规模验证的高效换电网络与运营体系输出至阿布扎比 [1] - 计划将换电体系融入当地的绿色能源生态系统 [1]

赛事自动驾驶应用启动 - 十五运会和残特奥会自动驾驶场景应用在广州正式启动 [1] - 包括如祺出行在内的9家企业获得赛事自动驾驶服务商标牌 [1] - 此举标志着广州在大型体育赛事中规模化应用自动驾驶技术迈出重要一步 [1] 赛事期间服务规模与模式 - 广州全市将投入超300辆自动驾驶车辆为赛事提供服务 [3] - 服务内容包括公交接驳、出行服务、环卫清扫和物流配送 [3] - 如祺出行将重点投入约50辆自动驾驶车 [3] - 服务车型包括广汽埃安LX Plus和广汽丰田赛那S-AM [3] - 服务将覆盖11条自动驾驶保障线路 [3] - 用户可通过如祺出行APP、小程序及"全运广州"官方小程序下单体验 [3] 产业基础与示范意义 - 广州此前已开通20条自动驾驶示范运营专线 [3] - 包括如祺出行在内的企业已累计投入283辆自动驾驶乘用车开展示范运营 [3] - 此次赛事应用集中展示了广州在自动驾驶领域的产业实力和技术积累 [3] - 为城市智能交通建设提供了示范样本 [3]