股价表现 - 10月13日公司股价上演过山车行情，开盘大幅拉涨4.3%后迅速回落，涨幅一度收窄至0.26%，最终收涨1.56%至15.58港元/股 [2] - 股价剧烈震荡与公司披露的2025年前三季度业绩快报有关 [2] 2025年前三季度整体业绩 - 前三季度实现营收约102.10亿元人民币，同比增长21.8% [2] - 前三季度期内利润约8.09亿元人民币，同比下降23.8% [2] - 前三季度经调整利润约11.82亿元人民币，同比微增0.1% [2] 2025年第三季度单季业绩 - 第三季度收入41.97亿元人民币，创单季度收入历史新高，同比增长27.2%，环比增长27.5% [3] - 第三季度期内利润约3.17亿元人民币，同比下降16.4%，环比增长5.7% [3] - 第三季度经调整利润4.44亿元人民币，同比增长4.0%，环比增长4.8% [3] - 整体呈现营业收入高增长但净利润表现逊色的增收不增利局面 [3] 业务板块构成 - 公司主要经营两大业务板块：面向企业客户的ToB业务，为全球烟草巨头提供电子雾化设备及HNB设备解决方案；以及研究、设计、制造和销售自有品牌电子雾化产品及雾化美容产品 [4] 营收增长驱动因素 - 营收增长主要得益于面向企业客户业务及自有品牌业务的增长 [5] - ToB业务因全力支持战略客户在全球更多主要市场成功推出加热不燃烧新品，产品出货量大幅增加，带动收入同环比快速增长 [5] - 电子雾化业务因全球主要国家加强不合规产品监管，公司推出新型合规产品，助力收入同环比保持增长 [5] - 自有品牌业务因旗舰系列新品迭代成功、消费者基数扩大、本地化运营加强及符合当地特色的营销投入，推动品牌市场份额提升，带动收入同比健康增长 [5] 盈利压力与成本分析 - 盈利端面临较大压力，公司正处于全球市场扩张与合规能力建设的关键期，研发、营销投入及法律合规费用等成本压力显著 [5] 机构观点与行业动态 - 瑞银研报指出，美国自2025年初加强打击非法电子烟，但执法力度不一致可能使影响减弱，中国海关8月份电子烟出口量增长39%表明出口商正在适应美国执法 [6] - 瑞银预计公司2025年收入同比增长20%，主要由电子烟销售推动，但由于研发和销售费用上升及毛利率压力，净利润预计同比下降40% [6] - 瑞银对2025-2027年的净利润预测比市场共识低18%-45% [6]