公司概况与上市进程 - 公司为自然堂全球控股有限公司，是中国第二大国货化妆品品牌及第三大国货化妆品集团，旗舰品牌“自然堂”于2001年创立 [1] - 相比同行珀莱雅、上海家化、贝泰妮等，公司的资本化进程较为谨慎，目前正向港交所递交上市申请 [1] - 上市前公司引入了欧莱雅和加华资本作为战略投资者，共吸纳资金超7亿元，投后估值约为68.26亿元 [1][4] - 欧莱雅通过全资子公司美町注资4.09亿元并收购部分老股，加华资本通过Himalaya International注资3亿元，上市前分别持股6.67%和4.2% [4][5][6] 股权结构与治理 - 公司由创始人郑春颖及其弟妹郑春彬、郑春威、郑小丹四兄妹共同控制，通过直接和间接方式合计控制公司87.82%的投票权 [2] - 郑春颖担任公司董事长、执行董事及首席执行官，2024年其个人财富达110亿元 [2][7] - 上市前公司空降了首席财务官李灼光，其拥有多年财务管理经验 [9] - 上市前两位负责电商与市场的高管吴梦和谭彦离职，其中吴梦已加入另一家正在冲击港交所的化妆品公司丸美生物 [10][11] 财务表现与盈利能力 - 公司收入保持增长，2022年至2024年收入分别为42.92亿元、44.42亿元、46.01亿元，2025年上半年收入为24.48亿元 [14][15] - 毛利率逐年提升，从2022年的66.5%升至2025年上半年的70.1%，累计提升3.6个百分点 [16] - 净利润波动较大，2022年、2023年、2024年净利润分别为1.39亿元、3.02亿元、1.90亿元，2024年同比大幅下滑37.09%，2025年上半年净利润为1.91亿元 [16] - 经调整净利率在报告期内分别为3.2%、7.0%、4.4%及9.0% [16] 业务构成与品牌表现 - 公司收入高度依赖主品牌“自然堂”，该品牌收入占比在报告期内均超过94% [12] - 产品以护肤品为主，报告期内护肤品收入占比约90%，2025年上半年护肤品收入为21.38亿元，占比87.3% [14] - 公司拥有多品牌矩阵，但“珀芙研”、“美素”、“春夏”、“己出”等其他品牌收入占比较低，2025年上半年合计收入1.19亿元，占比仅4.8% [13][14] - 根据弗若斯特沙利文资料，以2024年零售额计，公司是中国第二大国货化妆品品牌，并在2013年至2024年间连续12年位列国货品牌前两名 [11] 销售费用与渠道结构 - 销售及营销开支高昂，报告期内分别为24.45亿元、24.06亿元、27.17亿元和13.47亿元，占收入比例均超50% [17] - 营销及推广开支是销售费用的主要部分，报告期内累计达65.34亿元，其中2024年同比增加3.11亿元，增幅12.93% [17][18] - 公司销售费用率高于同行，2024年为59.0%，而同期珀莱雅、上海家化、贝泰妮的销售费用率分别为47.88%、46.7%及49.97% [19] - 线上销售渠道收入占比持续提升，从2022年的59.7%升至2025年上半年的68.8% [20] - 线下销售渠道收入逐年下滑，2023年、2024年及2025年上半年同比分别下滑2.19%、15.52%及2.58% [23] 研发、生产与运营 - 研发投入相对较低，报告期内累计研发开支为3.48亿元，仅为同期销售费用总额的3.9% [20] - 研发费用率呈下滑趋势，从2022年的2.8%降至2025年上半年的1.7% [20] - 公司拥有自主生产能力，在上海和林芝设有工厂，2025年上半年上海美妆工厂和林芝工厂的产能利用率分别为95.7%和82.5% [23] - 上海美妆工厂三期正在建设中，预计2025年底前投入运营 [23] 财务状况与现金流 - 公司现金充裕，截至2025年7月末现金及现金等价物为8.42亿元，短期债务合计0.8亿元，现金短债比为10.53 [25] - 公司存在流动负债净额6829.5万元，主要因有贸易及其他应付款项9.3亿元，以及按公允价值计量的金融负债（与优先股相关的赎回负债）4.33亿元 [25] - 存货持续减少，从2022年的5.63亿元降至2025年上半年的4亿元 [24] - 合同负债呈下降趋势，从2022年的3.6亿元降至2025年上半年的1.84亿元，主要因优化经销商模型导致客户预付款减少 [24] - 经营活动现金流在2022年净流出2.95亿元后，于2023年至2025年上半年转为净流入 [24] - 公司自成立以来未进行过分红 [26]