核心观点 - 公司面临核心产品收入下滑导致的持续亏损及现金流紧张局面 同时通过大规模再融资支持创新药研发 并有多项在研产品取得关键进展 [2][3][5][6][7] 资本运作 - 2025年10月披露新一轮定增方案 计划募资不超过12.53亿元 为上市以来最大规模 其中8.83亿元用于创新药物研发 3.7亿元补充流动资金 方案已获深交所受理 [2] - 这是公司自2020年以来第四次推出定增 前三次均终止 本次审批结果可能对公司研发资金链产生重要影响 [2] 业绩与经营 - 2025年业绩预告显示 预计归属于上市公司股东的净利润为-8,532.76万元至-6,981.35万元 [3] - 亏损主要受核心产品舒泰清收入下降拖累 而苏肽生销量略有增长 [3] - 核心产品苏肽生和舒泰清合计贡献超90%营收 但受集采和医保政策影响 收入持续收缩 [6] 研发进展 - 重点在研项目波米泰酶α(STSP-0601)已获国家药监局优先审评资格 并取得美国FDA孤儿药认定 [5] - STSA-1002注射液、BDB-001注射液等多项适应症处于临床试验阶段 2026年临床数据披露可能成为股价催化剂 [5] 股东行为 - 持股5%以上股东香塘集团于2025年11月至12月连续减持 包括2025年12月26日减持后持股比例降至5%以下 [4] - 该股东在两个月内发起多轮减持 市场担忧其可能进一步影响股价稳定性和公司治理信心 [4] 行业与政策环境 - 2025年9月 公司首仿药“舒常轻”(复方聚乙二醇电解质维C散)被暂停采购资格 直接影响新药市场推广 [6] - 需关注2026年营销策略调整效果以应对集采和医保政策带来的收入收缩 [6] 财务状况 - 公司经营性现金流已连续六年为负 2025年前三季度净流出扩大至1.07亿元 [7] - 叠加定增不确定性 资金链紧张状况可能加剧 [7]