上市公司盈利情况分析 - 过去5年（2020—2024年）有138家上市公司连续亏损，其中31家已"披星戴帽" [5] - 连续亏损公司中包括*ST春天、*ST高斯等31家ST股，以及寒武纪、中国国航等30家总市值超百亿的公司 [2] - 行业分布显示医药生物占比最高（23家，16.7%），其次是计算机（14家，10.1%）和电子（12家，8.7%） [2] 昔日"第一股"现状 - 北汽蓝谷（新能源整车第一股）连续5年亏损累计近300亿元，2018年上市后更换6任董事长和7任总经理 [3] - 张家界（山水旅游第一股）连续5年亏损，主要因24亿投资的大庸古城项目拖累业绩，2024年计提减值4.78亿元 [3] - ST中青宝（网游第一股）5年累计亏损超3亿元，2024年实控人因信披违规被立案调查 [4] - ST起步（童鞋第一股）直播电商转型未达预期，业绩持续亏损 [4] 二级市场表现 - 过去5年21家公司涨幅超100%，其中诺思兰德、舒泰神、信息发展涨幅超200% [6] - 2025年舒泰神因血友病新药STSP-0601获优先审评，股价暴涨，但公司连续5年亏损累计超10亿元 [6] - 百济神州2024年亏损额居A股医药公司首位，8年累计亏损超600亿元，但市值3107亿元超越恒瑞医药成为"医药一哥" [6][7] - 寒武纪2024年涨幅387.55%登顶A股"涨幅王"，市值突破2700亿元，但上市后累计亏损超38亿元 [7] 股价跌幅显著的公司 - 过去5年14家公司跌幅超50%，其中*ST仁东、天智航、启迪环境、ST起步、君实生物跌幅超70% [7] - 2025年14家公司跌幅超10%，*ST双成（-52.21%）、*ST花王（-51.89%）、ST中青宝（-37.37%）跌幅居前 [8][9]

公司股价表现 - 股价从2025年4月低点5.90元/股飙升至43.15元/股，累计涨幅超400%，市值突破150亿元 [1] - 股价上涨主要受未上市新药STSP-0601的附条件上市申请受理推动 [1][5] 财务与经营状况 - 2024年营收3.25亿元，同比下滑10.81%，净亏损1.45亿元，较2023年减亏63.69% [1] - 核心收入依赖苏肽生和舒泰清两款老药，2024年合计贡献96.37%营收 [1] - 苏肽生因被剔除医保目录，销量从2016年606.48万支降至2024年116.73万支，收入降幅17.3% [1] - 舒泰清2024年收入1.79亿元，同比下降8.2%，面临集采降价风险 [1] - 2025年一季度营收同比下滑33.45%，净利润同比减亏38.05%至-233.5万元 [6] - 连续五年累计亏损逾10亿元 [1][4] 研发管线与进展 - 核心在研管线包括STSP-0601（血友病）、STSA-1002（ARDS）、STSG-0002（乙肝）等 [2] - STSP-0601 IIb期临床试验显示12小时止血率达81.94%，优于竞品诺和诺德的71% [2] - STSP-0601 2025年6月附条件上市申请获国家药监局受理，纳入优先审评程序 [2] - STSP-0601国内销售峰值预计可达20亿元 [2] - STSA-1002预计2027年获批上市 [6] - 2023年研发投入4.48亿元，占营收123.02%；2024年研发投入1.62亿元，占营收49.97% [3] - 2025年一季度研发费用同比降46.54% [3] 市场竞争与挑战 - 血友病药物赛道竞争激烈，包括神州细胞的重组凝血因子VIII和艾美赛珠单抗（年销售额366.8亿元） [3] - 诺和诺德的重组人凝血因子VIIa和国内凝血酶原复合物已占据主流市场份额 [3] - 石药集团的重组人凝血因子VIII已进入III期临床 [7] - 正大天晴的凝血酶原复合物PCC 2023年国内样本医院销售额达3.1亿元 [7] - 创新药从研发到商业化平均耗时10-15年 [6] 资金与财务风险 - 账面货币资金仅0.54亿元，难以支撑后续研发资金需求 [4] - 2025年若营收低于3亿元且净利润未转正，将触发退市风险警示 [1] - 经营性现金流持续为负，2025年一季度货币资金仅0.89亿元 [6] - 曾因新冠药物项目折戟导致3.83亿元研发费用打水漂 [4] - 乙肝治疗药物STSG-0002终止，累计损失1.5亿元 [4] 公司治理与历史问题 - 实控人周志文、冯宇霞夫妇因减持昭衍新药股份未及时披露权益变动报告被出具警示函 [4] - 2016-2018年间接受虚开增值税发票902张，价税合计7962.71万元，追缴税款1191.38万元 [4] - 2024年总经理王超薪酬154.3万元，董事长周志文薪酬115.65万元，与公司连续五年亏损形成对比 [4] 行业与市场环境 - 2025年上半年中国创新药企对外授权交易总额达455亿美元，远超2024年同期水平 [5] - 医保控费和集采政策持续挤压传统药品利润空间 [6] - 血友病药物的医保准入谈判难度较大，预计需支付高昂谈判成本 [6] - 当前市销率（TTM）为19.22，显著高于化学制药行业平均值3.87 [6]

政策支持与行业进展 - 国家医保局、卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》提出五方面16条措施 [1] - 国家药监局优化创新药临床试验审评审批流程 符合要求的申请可在30个工作日内完成 上市周期大幅缩短 [1] - 2020至2024年国内创新药企BD交易首付款金额从5亿美元增长至41亿美元 年复合增长率达69% [1] - 2025年国内已完成超过80项创新药BD项目 分子形式多样广泛 [1] 市场表现与个股案例 - Wind创新药指数年内上涨超26% 创新药概念股平均上涨35% 跑赢上证指数 [2] - 舒泰神、益方生物-U等6只个股年内涨幅超100% 其中舒泰神涨幅近5倍 STSP-0601和BDB-001被纳入突破性疗法 [2] - 泰恩康年内累计上涨146% 通过子公司华铂凯盛建立生物药研发团队 开发多款生物类似药 [2] 机构调研与资金动向 - 健康元、皓元医药年内获调研超10次 阳光诺和等14股获调研5次及以上 [3] - 皓元医药创新药CDMO业务2025年一季度末在手订单同比增长超30% [3] - 科兴制药计划未来5-10年拓展国际市场 2025年外销收入增速目标为200%-400%（较2023年基准） [3] - 6月以来15只创新药概念股融资净买入超1亿元 博瑞医药、恒瑞医药等位列前五 [3] 机构评级聚焦 - 恒瑞医药获25家机构"积极型"评级 康龙化成、华东医药等亦受高度关注 [4]

公司概况 - 舒泰神成立于2002年，2011年在深圳证券交易所创业板上市，主营业务为自主知识产权创新药物（尤其是生物药）的研发、生产和营销，产品涉及神经系统、肠道系统等领域 [3] - 公司长期依赖两款老产品：2004年上市的舒泰清（治疗功能性便秘）和2006年上市的苏肽生（首个国产鼠神经生长因子），后者在2016年销售额达12.39亿元，占公司总营收近90% [3][4] 财务表现 - 2024年营业收入3.25亿元，同比下滑10.81%，2023年营收3.64亿元，2022年营收5.49亿元 [5] - 2024年归母净利润-1.45亿元，同比减亏63.69%，2023年亏损3.99亿元，2022年亏损1.97亿元 [5] - 2025年一季度营收6321万元，同比下滑33.45%，归母净利润-233.5万元，同比减亏38.05% [6] - 2023年研发投入4.48亿元，占营收123.02%，2024年研发费用锐减至1.62亿元（同比降逾60%），2025年一季度研发费用同比减少46.54% [10] 核心产品困境 - 苏肽生2019年被剔除医保目录导致市场需求萎缩，公司2020年起连续五年亏损，累计亏损超10亿元 [4][6] - 新冠药物研发终止导致3.83亿元研发费用打水漂，乙肝治疗药物STSG-0002研发四年后终止 [6] 新药STSP-0601进展 - 血友病新药STSP-0601附条件上市申请于2024年6月3日获国家药监局受理，推动股价半年内飙涨380%，市值一度突破200亿元 [2][7] - 该药针对伴抑制物血友病适应症，财通证券预测其国内销售峰值或超20亿元，但面临正大天晴、天坛生物等竞争对手 [9] - 公司表示对STSP-0601的海外权益及国内合作持开放态度，积极推动BD工作 [2] 融资与挑战 - 2022-2023年计划定增募资3.81亿元用于创新药研发，后因市场波动等因素终止 [10] - 行业评论指出STSP-0601适应症较窄（伴抑制物血友病），需精准定位目标患者群体，且市场竞争激烈 [9][12]

公司股价表现 - 6月17日舒泰神股价收跌8.33%至35.75元/股，盘中一度触及历史新高43.15元/股 [1] - 公司股价在2个多月内从5.90元/股上涨超500%，最新市值约170亿元 [1] - 股价上涨主要受创新药在研管线预期驱动，而非已上市药物业绩 [1][2] 已上市药物表现 - 注射用鼠神经生长因子（苏肽生）2023年收入同比下降17.30%，占营收41.21% [1] - 复方聚乙二醇电解质散（舒泰清）2023年收入同比下降8.20%，占营收55.16% [2] - 两款主力药物收入持续下滑，受医保政策调整及竞品冲击影响 [1][2] 研发管线进展 - 公司共有15条研发管线，进展最快的包括韦洛利单抗（BDB-001）、波米泰酶α（STSP-0601）和苏肽生新增适应症项目 [2] - STSP-0601（血友病治疗）IIb期临床显示12小时有效止血率81.94%，达到主要有效性终点（P＜0.0001） [4] - STSA-1002（急性呼吸窘迫综合征）Ib/II期临床显示高剂量组28天全因死亡率较对照组降低85.3% [4] - 2024年已发布3则临床研究总结报告，涉及血友病、呼吸窘迫综合征和少弱精子症适应症 [4] 血友病药物市场分析 - 国内已获批血友病药物数十款，包括凝血因子替代治疗、双抗药物和基因治疗药物 [4][5] - 神州细胞SCT800（安佳因）上市首年销售额超10亿元 [5] - 伴抑制物血友病患者占比低（重型A型30%，B型1%-6%），但存在未满足临床需求 [6] - 财通证券预测STSP-0601国内销售峰值有望超20亿元，全球伴抑制物血友病市场规模约277亿元 [6] 公司财务状况 - 公司连续5年亏损，营业收入多年下滑 [4] - 当前市值增长主要依赖在研管线预期，而非现有业务支撑 [1][4]

报告公司投资评级 - 行业为医药生物/化学制药，6个月评级为买入（首次评级），当前价格36.93元，目标价格55.24元 [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕治疗性药物领域二十余载，研发及销售管线丰富，虽短期业绩承压，但在研管线布局深厚，多产品临床快速推进，看好其进入加速发展阶段，首次覆盖给予“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 舒泰神：深耕治疗性药物领域，创新研发驱动发展 - 公司2002年成立于北京，2011年上市，专注创新药全产业链布局，自主研制“苏肽生”和“舒泰清”，在研产品STSP - 0601和BDB - 001被CDE纳入突破性疗法 [14] - 公司股权结构稳定，核心高管研发底蕴深厚，重视创新，截至2024年末研发人员104人，硕士以上学历占比67.31%，博士以上学历占比23.08% [21][23] - 受内外部因素影响，公司业绩短期承压，2024年营收3.25亿元，同比降10.81%，归母净利润 - 1.45亿元，同比减亏，多个在研项目持续推进临床试验，研发投入高 [25] 多管线研发梯次推进，临床突破蓄势长期动能 - 公司在研产品临床试验有序推进，2024年以来单抗、蛋白、基因、化学药物研发取得阶段性进展，未来将聚焦临床阶段项目 [30] - STSP - 0601波米泰酶α：血友病诊疗成本高，国产药物可提高可及性；其Ib/II期临床试验安全性、有效性优异，12h有效止血率＞94%；已提交附条件上市申请，获CDE优先审评，海外获FDA孤儿药认定 [34][53][58] - STSA - 1002：ARDS是ICU高发疾病，病死率约39.4%，无特效治疗方法；STSA - 1002可阻断ARDS上游机制，减轻炎症反应，其Ib/II期数据显示低、高剂量组较对照组分别相对降低死亡率33.33%、85.3% [64][69][70] - BDB - 001注射液：用于中重度化脓性汗腺炎已取得II期临床总结报告，显示良好安全性和一定疗效趋势；用于ANCA相关性血管炎适应症被纳入突破性治疗品种名单，处于II期临床收尾阶段 [75][76] - STSP - 0902注射液：是苏肽生第四代迭代升级品种，治疗少弱精子症已公布Ia期结果，安全性和耐受性良好，免疫原性风险低；治疗神经营养性角膜炎处于I期临床试验阶段 [77][80] - STSP - 1301：原发性免疫性血小板减少症是自身免疫性出血性疾病，现有一线治疗有不良反应；STSP - 1301作为1类新药，已完成ITP的Ia期临床试验，安全性和耐受性良好 [83][85][86] 深耕核心产品，创新驱动提高长期竞争力 - 公司主要产品苏肽生和舒泰清2024年共实现收入3.13亿元，占总收入比重达96.37% [87] - 苏肽生用于治疗视神经损伤，2019年调出医保后收入规模缩小，2024年实现收入1.34亿元，同比降17.30%，公司推进其迭代升级品种STSP - 0902注射液，新增适应症糖尿病足溃疡处于II期临床试验阶段 [88][89] - 舒泰清是国内清肠领域代表产品，2023年在全国医院清肠剂市场占比76.6%，2024年实现收入1.79亿元，同比减少8.20% [90][93] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为3.36、4.71、6.45亿元，归母净利润分别为 - 0.16、0.14、0.88亿元 [4]

纪要涉及的公司 舒泰神，成立于 2002 年，2011 年在深交所上市，聚焦感染性疾病、呼吸与重症、自免疾病及神经系统疾病领域，主要产品有苏肽生和舒泰清等 [6]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司营收与研发情况**：公司因苏肽生和舒泰清销售下降，自 2022 年以来营收下滑，研发费用增加致业绩承压，但丰富研发管线带来增长潜力，如波米肽酶阿尔法、BDB 001 和 STSA 1,002 等创新产品，还推进复方聚乙二醇系列商业化 [2][6]。 2. **波米肽酶阿尔法相关情况** - **治疗优势**：是 10 因子激活剂，相比现有疗法，止血效率、安全性及起效速度更优，有望成血友病新的最佳选择；临床数据显示，止血率和起效速度优于诺其，安全性与 PCC 相比更优，中位给药次数 1.9 次少于诺奇的 3.2 次，用量为皮克级别远少于诺奇的毫克级别 [2][7][9]。 - **市场前景**：已获突破性疗法认定和 FDA 孤儿药认定，上市申请已获受理，预计销售峰值超 20 亿元；商业化策略可高定价抢占报销人群或低定价扩大市场份额，海外市场规模接近 30 亿美元，授权海外销售有望抢占份额；因独特生产方式、用量极小和专利保护完善，在面对仿制药价格战时具备显著竞争优势 [2][4][9][12][13]。 3. **BDB 001 和 STSA 1,002 相关情况** - **针对适应症**：主要针对安卡相关性血管炎（AAV）、急性呼吸窘迫综合症（ARDS）以及汗腺炎 [5]。 - **临床试验进展**：1,002 是 001 的升级分子，001 开展中重度化脓性汗腺炎临床三期以及安卡相关性血管炎临床二期并被纳入突破性疗法名单；1,002 针对 ARDS 的二期临床数据优越，呼吸窘迫综合征二期和 AVIO 一期临床试验正在进行 [10][11][15]。 - **市场潜力**：对标同类药物 Tavneers，后者 2024 年销售额同比增长超 100%；ARDS 全球每年新增约 300 万人，死亡率高且无确切有效治疗药物，是蓝海市场，1,002 未来市场潜力大 [2][4][5]。 4. **公司财务预测**：预计公司 2025 至 2027 年的营收分别为 2.94 亿、4.48 亿和 10.96 亿元，对应 PS 分别为 43 倍、28 倍和 11.55 倍，首次覆盖给予增持评级 [5]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **血友病相关情况**：是罕见 X 染色体隐性遗传出血疾病，男性发病率约 1/5,000，80%-85%为血友病 A，全国存量患者约 14 万人；治疗方案分按需治疗与预防治疗，国内主流替代疗法有基因重组八因子与九因子及旁路制剂，高滴度抑制患者可选艾美赛珠单抗；国际主流治疗药物 2024 年全球销售额合计约 270 亿元，国内因海外药物可及性低，主要用 PCC，阿美赛珠单抗因价格昂贵渗透率低 [7][8]。 2. **ARDS 相关情况**：是重症医学领域严重急性呼吸衰竭综合征，全球每年新增约 300 万人，占 ICU 病房人数 10%，最常见病因是脓毒症，占病例 40%；目前无确切有效治疗药物，临床治疗手段有限且药物安全性和疗效不理想，存在巨大未满足临床需求 [4][16]。 3. **公司其他临床试验**：开展了 1,201 用于哮喘、1,301 用于原发免疫性血小板减少症（ITP）等多个适应症的临床试验，显示研发管线丰富多样 [17]。 4. **投资者关注问题**：关注公司如何开发出 1,002 以及 1,002 最终适用的人群规模，公司在新冠疫情期间通过 BDB 01 积累经验为开发 1,002 奠定基础，1,012 适用范围未来宽泛，不限于重度患者 [18]。 5. **1,012 药物作用机理及潜力**：C5A 通过中性粒细胞募集减少炎症反应，1,012 不仅能治疗 ARDS，还可能扩展到脓毒症等相关疾病；若 BDB 01 在安卡相关血管炎二期数据良好，将推动 102 在海外开展更多适应症，具备广泛应用潜力 [19]。

市场表现 - 沪指月内累计涨2.09%，深证成指累计涨1.42%，创业板指累计涨2.32% [3] - 5月十大牛股中涨幅最大的为中邮科技（157.28%），其次为舒泰神（145.37%），10只股票中有5只涨幅超过100%，全部涨幅均超90% [4] 个股分析 中邮科技 - 无人物流车赛道火热，股价月内累计涨幅157.28%，市值达91亿元 [5] - 公司主营智能物流系统研发，产品包括智能分拣系统、智能传输系统、智能专用车等 [5] 舒泰神 - 创新药概念股，月内涨幅145.37%，核心产品包括国家一类新药"苏肽生"和清肠便秘药物"舒泰清" [6][7] 王子新材 - 可控核聚变概念股，月内涨幅108.37%，子公司宁波新容为核聚变磁体电源项目提供电容产品，但业务收入占比小 [8] 合锻智能 - 可控核聚变概念股，月内涨幅108.16%，已获得托卡马克装置核心零部件订单，金额超2亿元 [9] 路桥信息 - 北交所上市公司，月内涨幅102.64%，主营交通领域信息化产品，涉及移动支付和车联网概念 [10] 成飞集成 - 月内涨幅99.52%，主营业务以汽车零部件和工装模具为主（占比96.91%），航空零部件业务为辅（占比1.74%） [11] 三生国健 - 月内涨幅99.45%，与辉瑞达成合作协议，辉瑞支付12.5亿美元首付款及最高48亿美元里程碑付款 [12][13] *ST亚振 - 月内涨幅93.14%，控股股东变更，新实控人吴涛将协调资源支持公司 [14] 中洲特材 - 可控核聚变概念股，月内涨幅92.87%，但公司产品尚未实际应用于可控核聚变领域 [15] 七丰精工 - 军工股，月内涨幅90.58%，主营紧固件产品，2024年营收同比增长10.02%，重点拓展航空航天和轨道交通领域 [16]

市场表现 - 截至5月30日收盘，沪指月内累计涨2.09%，深证成指累计涨1.42%，创业板指累计涨2.32% [1] - 5月十大牛股中涨幅最大的为中邮科技，累计涨幅157.28%，其次为舒泰神，累计涨幅145.37%，10只股票中有5只涨幅超过100%，10股涨幅均超过90% [3] 行业与公司分析 物流与智能化 - 中邮科技在物流行业降本增效与智能化升级驱动下，股价月内累计涨幅达157.28%，市值达91亿元，公司主要从事智能物流系统的研发、设计、生产、销售，产品包括智能分拣系统、智能传输系统、智能专用车等 [6] 生物医药 - 舒泰神月内涨幅145.37%，公司主营自主知识产权创新药物，核心产品包括国家一类新药"苏肽生"和清肠便秘药物"舒泰清"，多个在研项目属于创新型生物制品 [7] 可控核聚变 - 王子新材月内涨幅108.37%，其控股子公司宁波新容电器仅为可控核聚变中的磁体电源项目提供电容产品，该业务收入占公司主营业务收入比例很小 [8][9] - 合锻智能月内涨幅108.16%，公司具有托卡马克装置核心零部件制造能力，已获得相关订单，金额在2亿多元 [10] - 中洲特材月内涨幅92.87%，公司主营高温耐蚀合金产品，但所有产品均尚未实际应用于可控核聚变领域 [15] 交通与信息化 - 路桥信息月内涨幅102.64%，公司属于移动支付和车联网概念股，主营业务是交通领域信息化产品和解决方案的提供、运维、运营 [11] 汽车与航空 - 成飞集成月内涨幅99.52%，公司主营业务以汽车零部件和工装模具为主（收入占比96.91%），航空零部件业务为辅（收入占比1.74%） [12] 创新药出海 - 三生国健月内涨幅99.45%，公司与辉瑞达成协议，授予辉瑞PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全球（不包括中国内地）的独家开发、生产、商业化权利，辉瑞将支付12.5亿美元首付款及最高可达48亿美元的里程碑付款 [13] 军工 - 七丰精工月内涨幅90.58%，公司主营紧固件研发、生产及销售，产品广泛应用于建筑、轨道交通、航空航天等领域，业务以外销为主 [17] 家居与控股变更 - *ST亚振月内涨幅93.14%，公司控股股东变更，实际控制人变更为吴涛，吴涛将协调自身优质资源为公司提供支持，公司主要从事中高端海派经典及海派现代家具产品的研发、生产与销售 [14]

项目研发进展 - 注射用 STSP - 0601 用于伴抑制物血友病 A 或 B 患者出血按需治疗已取得 IIb 期临床研究总结报告，2025 年 1 月公告的 IIb 结果达主要有效性终点，正开展 III 期临床研究且已完成首例受试者入组，计划基于已有数据推进附条件上市申报准备工作 [2] - 注射用 STSP - 0601 计划 III 期临床目标入组人数 32 人 [3] - STSA - 1002 注射液项目在急性呼吸窘迫综合征适应症的 II 期临床试验处于收尾阶段 [5] - BDB - 001 注射液项目在 ANCA 相关性血管炎适应症方向 2023 年 12 月被 CDE 纳入突破性疗法，II 期临床试验已完成受试者入组 [6] - 公司 HIV 项目处于临床前阶段，正推进科研临床进行概念验证 [9] 产品升级改造 - STSP - 0902 注射液是针对苏肽生的第四代迭代升级品种，在减痛、长效、人源等方向有所优化 [7] - 舒泰清所在聚乙二醇类产品升级产品有已上市的舒斯通、舒亦清、舒常轻 [7] 研发方向与策略 - 治疗领域聚焦感染性疾病、呼吸与重症、自身免疫系统疾病及神经系统疾病治疗药物等领域 [8] 资金支持与合作 - 2024 年 9 月董事长周志文向公司控股子公司三诺佳邑增资约 2700 万元支持药物早期研发 [10] - 2025 年 5 月子公司贝捷泰取得药品生产 B 证 [4] - 公司就临床和临床前阶段在研项目与潜在合作伙伴展开多种形式沟通交流，对多种合作模式持开放态度 [11] 公司定位与应对策略 - 公司自 2011 年 4 月 15 日上市以来定位于以创新驱动的全产业链制药公司 [12] - 面对研发投入短期压力，公司会运用加强营销、一二级市场融资、对外授权合作等多种融资手段缓解 [12]