公司上市进程与监管关注 - 英氏控股申请于北交所上市，但上市进程面临不确定性，公司已两次延期回复监管问询函，并于2024年9月底因财务报告过期主动中止审核 [3][4] - 北交所的问询函提出了十多个关键问题，直指公司的业务模式、内控和食品安全，并用大量篇幅追问其经销模式的内控有效性与终端销售真实性 [3][10] 财务表现与增长趋势 - 公司营业收入从2022年的12.96亿元攀升至2024年的19.74亿元，年复合增长率达23.42% [4] - 营收增速从2022年的37.4%骤降至2024年的12.3%，增长急剧失速 [5] - 公司2024年出现“增收不增利”，归母净利润从2023年的2.20亿元下滑至2.11亿元，同比减少4.4% [5] 费用结构失衡与盈利模型 - 销售费用从2022年的4.54亿元激增至2024年的7.21亿元，销售费用率始终高于35%，2024年达到36.53%，显著高于同行约27.75%的平均水平 [6] - 2024年线上平台推广费高达3亿元，占销售费用的41.6%，营收增长深度依赖电商平台流量采购 [6] - 2024年销售费用较2023年增加1.2亿元，但同期归母净利润却减少0.1亿元，显示营销投入的边际效应急剧递减 [6] - 研发投入长期处于低位，研发费用率从未超过1%（2024年为0.87%），远低于同行2.03%的平均水平 [7] - 截至报告期末，公司研发人员仅33人，而销售人员多达823人，研发人员数量不足销售人员的4% [7] 生产模式与供应链风险 - 公司采用“自主生产+委托生产”模式，对代工依赖度高，2024年委托生产成本占营业成本的比例为52.62%，委托产品采购金额占比高达55.10% [8] - 部分委托生产商存在安全问题，如产品酸价不合格、超标排放污水等 [8] - 消费端关于产品吃出异物等投诉累计达数百条，2025年8月英氏婴儿米粉被曝含有异物，引发对代工模式下品控能力的质疑 [8] 销售渠道与内控问题 - 线上收入占比从2022年的64.16%持续提升至2024年的69.69%，销售严重依赖线上渠道 [9] - 报告期内经销渠道存在不规范操作，例如2022年有高达49.5%的经销收入（约1.88亿元）未开具发票，以及32.74%的销售回款（约1.24亿元）来自第三方 [10] 募投项目与产能利用 - 公司计划募集3.34亿元，主要用于扩大生产、改造产线和品牌推广 [12] - 2024年，公司自有米粉产能利用率为72.53%，而纸尿片的产能利用率低至16.79% [12] - 北交所已要求公司说明募投项目是否与市场需求相匹配，是否存在产能过剩的风险 [12] 市场地位与行业背景 - 公司旗下“英氏”品牌销售额已超越诸多外资品牌，稳居婴幼儿辅食行业第一 [4] - 公司面临的问题是新消费品牌的共同难题：凭借流量与营销红利快速崛起后，需直面“成长质量”的深层考题 [12]