行业与公司 * 纪要涉及的行业为燃气轮机、航空发动机、核能核电及低空经济领域，核心公司为应流股份（在部分问答中也称为英力股份）[1][2][3] * 公司专注于燃气轮机涡轮叶片及航空发动机叶片与机匣等高端核心零部件的研发与生产[3][10] 核心观点与论据 行业需求驱动：AI算力投资与航空业复苏 * **AI数据中心拉动燃气轮机需求**：北美AI算力投资超预期（例如英伟达计划五年内投资1万亿美元），推动燃气轮机需求上行，重型燃气轮机（50兆瓦以上）需求旺盛，中型和轻型燃气轮机也开始用于数据中心[2][5][7][14][15] * **主机厂订单高增长**：GEV订单翻倍增长，西门子能源2025年上半年订单增速达40%-50%，全球头部主机厂手持订单覆盖年份持续提升（如西门子从4年增至4.9年）[6][17][32] * **航空发动机需求强劲**：GE航空、赛峰、罗罗等主机厂订单已排至未来6-7年，产能严重不足（例如吉利航空年新签订单3,900台，交付量仅1,900-2,000台），带动上游零部件采购量增加[2][8][27] * **行业出货量预测**：全球燃气轮机出货量2024年为50吉瓦，2025年预计60吉瓦，2026年预计70吉瓦，2029年预计达100吉瓦，比2024年翻一倍[15] 公司业务机遇与业绩拐点 * **订单与业绩拐点**：公司从2024年下半年开始订单呈现拐点，2025年二季度业绩出现拐点，受益于海外涡轮叶片企业产能紧张，获得更多海外龙头客户订单且持续超预期增长[2][4][6][7] * **未来业绩预期**：预计2025年利润约4.4亿元，同比增长超50%，明后两年利润有望分别超过6亿元和8亿元，2027年接近9亿元，利润增速维持在40%至50%以上[2][9][31] * **高增长潜力来源**：三级包合同负债同比和环比增速超200%，未来有望获得西门子更多品种（如4,000F和9,000HL燃机）的全部交付权，航发板块预计未来三四年增速达30%至40%[5][24][27][28] * **市场份额与成长空间**：公司当前市场份额仅约1%，若提升至5%以上意味着有超过5倍的成长空间[2][9][31] 竞争优势与壁垒 * **高技术壁垒**：涡轮叶片需承受1,300度到1,600度的高温，是技术壁垒最高的环节，生产工艺复杂（涉及十几道工序），良率要求极高[3][13][21] * **关键设备壁垒**：拥有核心设备如单晶熔炼炉（国外已对中国断供）和热等静压设备（每台成本约3亿元人民币），国内其他公司难以获得[20][21] * **研发投入深厚**：过去10年研发费用率保持在12%左右，产品逐步转为批产订单后研发费用率将持续下降[3][10][11] 公司转型与盈利能力提升 * **向高端化转型**：自2015年起从普通铸造业务转向燃气轮机涡轮叶片及航空发动机叶片与机匣，两级业务占比从20%-30%提升至40%以上，预计2027年达60%左右[2][10] * **盈利能力提升原因**：研发费用率下降、重资产模式下收入快速提升使折旧增速低于收入增速、高毛利的两级业务占比提高[10][11][12] 其他业务板块发展 * **核能核电板块**：预计每年保持10%以上增长，核能材料增速约15%至20%，新业务核聚变（合资公司"聚变新材"）有望取得突破[29] * **低空经济领域**：重心转向混动系统及整机制造，2025年3月与顺丰新签100架ES1,000飞机（每架价值约两三千万元，混动系统单台价值超500万元），预计2026年实现盈利[30] 其他重要内容 供给端约束与行业动态 * **叶片环节扩产意愿弱**：零部件公司因资产重（固定资产周转率仅1-2次）、成熟技术工人短缺、燃气轮机订单较少签长协且批量小，扩产意愿不强，加剧供给紧张[2][5][23] * **北美数据中心选择燃气轮机原因**：建设时间快（审批时间降至一年以内）、适合稳定供电、占地面积小且重量轻，相比风电光伏和核电更具优势[16] * **国内燃气轮机国产化进展**：东方电气等国内主机厂逐步替代外资厂商，推动国内市场规模提升[26] 公司估值与前景 * **市值成长空间**：中期（2028年前）现有产能打满可实现50亿收入，对应约15亿利润，市值可达450亿以上；远期两级叶片业务收入可达100亿，对应30亿利润，市值有较大提升空间[31][32]