投资评级与核心观点 - 报告首次给予中航科工“买入-A”的投资评级 [4][6] - 报告基于2026年20倍PE估值，给出12个月目标价4.86港元，较2026年3月30日收盘价3.34港元有约45.5%的潜在上涨空间 [4][6] - 报告核心观点认为，公司作为我国航空装备整机及重点配套企业，通过前瞻布局全倾转飞控系统，紧扣低空经济产业升级需求，有望打开长期发展空间 [3][4] 2025年财务业绩回顾 - 2025年公司实现营收894.42亿元，同比增长2.84%；但归母净利润为17.65亿元，同比下降19.30% [1] - 分业务看，航空整机收入285.52亿元，同比微增0.28%，毛利率为7.22%，同比下降1.3个百分点；航空配套系统及相关业务收入510.54亿元，同比增长5.26%，毛利率为27.66%，同比下降3.63个百分点；航空工程服务收入98.36亿元，同比下降1.59%，毛利率为12.82%，同比提升0.39个百分点 [1] - 分子公司看，洪都航空2025年收入74.49亿元，同比大幅增长41.83%，创历史新高；中直股份收入290.86亿元，同比下降2.28%，但归母净利润6.52亿元，同比增长17.27%；中航光电收入213.86亿元，同比增长3.39%，但归母净利润21.62亿元，同比下降35.56%；中航机载收入242.12亿元，同比增长1.39%，归母净利润10.67亿元，同比增长2.56% [2] 战略发展与前瞻布局 - 公司与中直股份共同委托航空工业自控所开展智能电动飞行器飞控技术研发，双方各出资4500万元，合计9000万元 [3] - 该合作旨在统筹中航工业集团资源，打造智能电动飞行器飞控技术研发验证与产业化基础，并围绕全倾转电动飞行器飞控系统进行前瞻性投入 [3] - 报告认为此举紧扣航空航天及低空经济产业升级核心需求，能有效发挥公司作为整机“链长”的作用，并打开长期发展空间 [3] 未来业绩与估值预测 - 报告预测公司2026年/2027年归母净利润分别为19.4亿元/21.3亿元，同比增长9.8%/10.1% [4] - 报告预测公司2026年/2027年主营收入分别为935.0亿元/985.0亿元，同比增长5.29%/5.35% [12] - 报告选取中航沈飞、中航成飞、江航装备作为可比公司，其2026年/2027年平均预测市盈率分别为48倍/38倍 [4][11] - 基于公司作为航空装备核心企业的地位，报告给予其2026年20倍市盈率估值，低于可比公司平均水平 [4] - 报告预测公司2026年每股收益为0.24元，2027年为0.27元 [4]