投资评级 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [7] 核心观点与业绩表现 - **2025年全年业绩**：公司实现营业收入242.12亿元，同比增长1.39%；实现归母净利润10.67亿元，同比增长2.56%；扣非归母净利润8.83亿元，同比增长5.91% [5] - **2025年第四季度业绩**：实现营收74.38亿元，同比增长1.71%，环比增长32.98%；实现归母净利润0.78亿元，同比大幅增长147.9%，但环比减少77.67% [1][5] - **盈利能力分析**：2025Q4销售毛利率为30.42%，同比降低2.26个百分点；期间费用率为28.06%，同比降低2.77个百分点；销售净利率为2.43%，同比提升4.18个百分点。期间费用率降幅大于毛利率降幅，同时资产处置收益0.93亿元对净利润改善有显著贡献 [5][11] - **产品与市场结构优化**： - 非航空产品营收占比提升，其中汽车制造业营收达31.88亿元，占营收比重13.17%，较2024年提升3.31个百分点；该业务毛利率达25.81%，较2024年提升5.16个百分点 [1][11] - 国外市场营收13.83亿元，占营收比重5.71%，同比提升1.92个百分点；毛利率达26.69%，同比提升5.82个百分点 [1][11] 投资逻辑与未来展望 - **公司定位**：公司是国内机载系统的旗舰型龙头上市企业 [11] - **核心投资逻辑**： 1. **资产注入预期**：公司旗下拥有众多托管优质资产，未来优质资产注入整合有望进一步提升公司资产质量 [11] 2. **业务拓展空间**：公司向民机装备、汽车产业、工程车辆、国际军贸等方向持续拓展，有望显著打开未来营收空间 [11] 3. **军机升级趋势**：军机向信息化、智能化方向发展，将提升机载系统在飞机中的价值量占比 [11] 4. **国产大飞机机遇**：国产大飞机C919处于快速放量阶段，机载设备价值量占比约25-30%，公司有望通过推进适航认证实现该领域营收快速上行 [11] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为12.41亿元、15.01亿元、18.27亿元，同比增速分别为16.25%、21.00%、21.68% [11] - **估值水平**：以2026年3月27日收盘价12.96元计算，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为50.54倍、41.77倍、34.33倍 [11] 财务数据摘要 - **当前股价**：12.96元（2026年3月27日收盘价）[8] - **每股净资产**：7.85元 [8] - **预测每股收益（EPS）**：2026-2028年预测值分别为0.26元、0.31元、0.38元 [17] - **预测每股经营现金流**：2026-2028年预测值分别为2.46元、0.72元、0.81元 [17]

报告投资评级 - 增持（维持评级）[1] 核心观点 - 报告认为洪都航空作为“机弹合一、场所合一、战训合一”的航空主机厂，深度受益于军贸和弹药双景气提升，营收创历史新高，公司进入发展快车道[1][3] 经营与财务表现分析 - **营收与利润**：2025年实现营收74.49亿元，同比增长41.8%，创历史新高；归母净利润0.40亿元，同比增长1.3%[1]。2025年第四季度营收增长尤为强劲，达43.16亿元，同比增长94.2%，环比增长168.2%[1] - **盈利能力**：2025年全年毛利率为2.95%，同比下降0.65个百分点。其中，教练机毛利率大幅提升至9.84%，同比增加6.56个百分点；其他航空产品毛利率为0.55%，同比下降2.75个百分点[1] - **费用控制**：期间费用率为1.90%，同比下降0.10个百分点。研发费用为0.84亿元，同比增长26.5%，显示研发投入持续增加[1] - **地区收入**：境内收入61.42亿元，同比增长56.62%，主要因“十四五”收官任务集中完成；境外收入12.65亿元，同比下降4.45%[1] - **关联交易**：预计2026年关联交易总金额为139.93亿元，较2025年实际金额106.82亿元增长31.0%。其中，关联采购额29亿元（+50.5%），关联销售额79亿元（+9.8%），关联加工额21亿元（+81.0%），显示与关联方协同深化[1] - **现金流与运营**：经营活动净现金流为1.65亿元，较2024年的-5.66亿元明显改善。存货为22.39亿元，同比下降26.3%；合同负债为28.40亿元，同比下降33.5%，反映销售回款增加、生产交付节奏加快[2] 业务展望与驱动因素 - **教练机业务**：公司具备CJ6、K8、L15初、中、高级教练机全谱系研制生产能力，并持续由单一产品向综合训练体系延伸，是公司业绩的基本盘[2] - **防务产品与军贸**：航空防务产品实现高增长，教练机、无人机、航空防务产品的国际军贸市场前景广阔，为公司业绩提供弹性[1][2] - **民机配套与升级**：民机配套持续推进，叠加“精益+数智”升级，未来有望打开新的增长空间[2] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.20亿元、2.02亿元、3.06亿元[3][7] - **每股收益**：预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.17元、0.28元、0.43元[3] - **估值水平**：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为240倍、143倍、94倍[3][7] - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为106.70亿元、143.45亿元、191.22亿元，增长率分别为43.24%、34.44%、33.30%[7]

报告投资评级 - 投资评级：增持 [5] - 当前价格：36.34元 [5] - 合理价值：42.87元/股 [5] 报告核心观点 - 公司2025年业绩修复趋势显著，营收与净利润均实现大幅增长，主要得益于下游客户审批效率恢复正常、合同签订回归正轨、公司加强降本增效及应收账款回款 [5][6] - 核心投资逻辑在于公司受益于军民融合与国内外市场双重布局，在国防军工“十五五”内外需景气共振、民航机队增长及国产大飞机产业提速的背景下，作为起落架着陆系统及刹车制动产品领军企业，有望从零部件供应商向系统级供应商转变，并通过产能扩建支撑未来增长 [5][39] 2025年公司年报点评 - 2025年公司实现营业收入9.18亿元，同比增长70.66% [5][6] - 2025年实现归母净利润2.00亿元，同比增长1138.28% [5][6] - 2025年毛利率为48.06%，较上年同期降低4.77个百分点；净利率为22.76%，较上年同期增长19.07个百分点 [5][6] - 业绩增长主因：下游客户人事调整落地，审批效率恢复正常，合同签订进度回归正常水平；公司完成产品交付，收入稳步增长；持续加强降本增效及期间费用控制；加大应收账款回款力度，信用减值损失减少 [5][6] - 分业务看，起降系统产品收入6.14亿元，同比增长96.21%，毛利率40.97%；检测试验收入2.52亿元，同比增长20.06%，毛利率62.96% [8] - 公司期间费用率为19.94%，同比减少9.24个百分点，其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比减少1.36、4.68、0.83、2.37个百分点 [12] - 经营活动现金流量净额3.78亿元，同比增加105.10%，销售商品、提供劳务收到的现金为9.00亿元，同比增加2.04亿元 [14] 公司介绍与经营情况 - 公司是军民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及刹车制动产品领军企业，产品应用于歼击机、轰炸机、运输机、教练机、军贸机、无人机、航天高空飞行器及坦克装甲车辆等重点军工装备，并拓展至民用航空、轨道交通、检验检测领域 [15] - 公司正逐步实现从零部件供应商向系统级供应商转变，具备独立完成飞机起落架着陆全系统设计、制造及试验验证的能力，已完成起落架着陆系统的交付 [16][17] - 主要产品包括刹车盘、飞机刹车控制系统及机轮、起落架等飞机起降系统产品，以及检测试验服务 [15][18] - 2026年3月，公司公告拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过19.70亿元，用于起降系统产能扩建、民航产品产业化、民航大飞机适航保障能力提升项目 [22][25] 行业介绍与公司布局 国防军工行业 - 国家“三步走”强军战略支撑武器装备采购经费长期维持较高水平，“十五五”期间行业内外需景气有望共振，维修后市场有望逐步放量 [25] - 2026年中国国防预算为19,095.61亿元，同比增长7% [25] - 公司核心产品已列装多种型号重点军工装备，随着实战演习和训练频率提升，耗材类产品（如机轮、刹车盘）的替换维修周期或缩短，公司有望受益 [26] 民用航空行业 - 全球及中国民航客机机队规模持续增长，带动机载设备新需求和维护市场增长 [27] - 据预测，未来20年中国市场将接收50座以上飞机9,323架，价值1.4万亿美元 [27] - 2026年全球起落架市场规模预计达75亿美元，2034年将达到近百亿美元 [28] - 国产大飞机（如C919）进入产业化、规模化发展新进程，并推进欧洲适航认证，未来出海有望提速 [29] - 公司积极布局民机国产化、航材自主可控和前装市场，子公司赛尼航空正逐步具备承接国内外起落架维修特种工艺外协加工能力 [10][30] 检验检测行业 - 武器装备更新换代、信息化与国产化发展催生大量新检测需求，推动行业快速发展 [31] 行业竞争格局 - 国防军工领域：航空机载设备行业技术壁垒高，公司产品已列装多型号装备，融入装备全寿命周期管理体系，先发优势明显，潜在竞争者难以在短期内竞争 [34] - 民用航空领域：市场主要由国外巨头垄断，如Goodrich、Honeywell、赛峰起落架系统等 [35] - 在政策与自主研发驱动下，北摩高科、博云新材等国内企业逐步提升市场份额，成为全球市场中不可忽视的力量 [35] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为11.27亿元、13.98亿元、17.53亿元，同比增长22.8%、24.0%、25.4% [4][44] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.59亿元、3.30亿元、4.21亿元，同比增长29.3%、27.4%、27.6% [4][44] - 预计2026-2028年EPS分别为0.78元、0.99元、1.27元/股 [4][44] - 分业务预测：起降系统产品2026-2028年收入预计同比增长27%、28%、30%，毛利率为43%、44%、44%；检测试验业务收入预计每年增长15%，毛利率稳定在60% [39][40][44] - 参考可比公司估值，给予公司2026年55倍PE估值，对应合理价值42.87元/股 [44]

业绩总结 - 2025年营业收入74.49亿元，较2024年增长41.83%[29][54][180] - 2025年利润总额5445.91万元，较2024年增长46.80%[29] - 2025年归属于上市公司股东的净利润3975.98万元，较2024年增长1.33%[29][52][180] - 2025年归属于上市公司股东的扣非净利润3739.35万元，较2024年增长42.44%[29][49][52] - 2025年经营活动产生的现金流量净额1.65亿元，2024年为 -5.66亿元[29][73][182] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产53.77亿元，较2024年末增长0.80%[29] - 2025年末总资产140.14亿元，较2024年末下降8.76%[29] 用户数据 - 截至报告期末普通股股东总数为65596户，年度报告披露日前上一月末为42196户[151] 未来展望 - 2026年是“十五五”开局之年，公司将推动年度科研生产经营目标完成[86] 新产品和新技术研发 - 本期研发投入83704981.19元，占营业收入比例1.12%，资本化比重为0%[70] - 公司研发人员508人，占总人数比例27.77%，其中硕士及以上学历189人，30 - 40岁198人[71] 市场扩张和并购 无 其他新策略 - 公司取消监事会及监事设置，原监事会职权由董事会审计委员会承接[93] - 公司围绕2025年科研生产经营任务制定薪酬政策，推动薪酬资源向价值创造者倾斜[116]

业绩总结 - 2025年营业收入242.12亿元，较2024年增长1.39%[28] - 2025年利润总额14.49亿元，较2024年增长10.77%[28] - 2025年归属于上市公司股东的净利润10.67亿元，较2024年增长2.56%[28] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产379.62亿元，较2024年末增长1.35%[28] - 2025年末总资产832.59亿元，较2024年末增长6.58%[28] 用户数据 - 截至报告期末普通股股东总数为175,141户，年度报告披露日前上一月末为179,163户[194] 未来展望 - 预计“十五五”时期中国航空事业将实现从规模扩张到质量引领的跨越[86] - 2026年度预计实现营业收入245.14亿元，同比增长1.25%；预计实现利润总额15.46亿元，同比增长6.72%[90] 新产品和新技术研发 - 2025年公司申请发明专利1,078项，被授权684项，申请实用新型专利344项，被授权339项[47] 市场扩张和并购 - 2025年12月12日公司拟现金收购航投誉华59.1816%的合伙份额[155] - 2026年2月6日，公司全资子公司青云仪表收购航空工业产业基金持有的中航捷锐3.7805%股权和瑞特新持有的中航捷锐6.2195%股权[159] 其他新策略 - 公司推进监事会取消工作，由董事会审计委员会承接监督职能[98] - 公司建立目标、责任、业绩考评体系，推进经理层任期制与契约化管理[98] - 公司重新签署《托管协议》，因合同签署主体、股权、业务等情况变化[101] - 2026年3月公司制定《董事、高级管理人员薪酬管理制度》，后续将按制度安排递延支付和执行止付追索程序[110] 分红情况 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.46元（含税），合计拟派发现金红利221,852,412.38元（含税）[12] - 2025年前三季度已派发现金红利106,169,629.06元（含税），本年度公司现金分红总额328,022,041.44元（含税），占2025年净利润的比例为30.73%[12] 财务指标 - 2025年基本每股收益0.2207元/股，较2024年增长2.61%[29] - 2025年扣除非经常性损益后的基本每股收益0.1826元/股，较2024年增长5.98%[29] - 2025年加权平均净资产收益率2.82%，较2024年减少0.01个百分点[29] - 2025年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率2.33%，较2024年增加0.07个百分点[29] 业务板块情况 - 飞机制造业营业收入188.75亿元，营业成本132.16亿元，毛利率29.98%，营业收入比上年减少3.31%，营业成本比上年减少4.72%，毛利率比上年增加1.03个百分点[53] - 汽车制造业营业收入31.88亿元，营业成本23.65亿元，毛利率25.81%，营业收入比上年增加35.48%，营业成本比上年增加26.68%，毛利率比上年增加5.16个百分点[53] - 非航空防务产品营业收入11.89亿元，营业成本10.13亿元，毛利率14.84%，营业收入比上年增加36.21%，营业成本比上年增加52.82%，毛利率比上年减少9.25个百分点[53] - 现代产业及其他营业收入41.48亿元，营业成本30.34亿元，毛利率26.84%，营业收入比上年增加19.03%，营业成本比上年增加15.88%，毛利率比上年增加1.99个百分点[53] 资金情况 - 经营活动现金流量净额2.83亿元，比上年同期多流入22.71亿元[68] - 投资活动现金流量净额 -15.27亿元，比上年同期多流出6.38亿元[68] - 筹资活动现金流量净额15.74亿元，比上年同期少流入14.61亿元[69] 资产情况 - 应收款项11.49亿元，较上期期末增63.34%；短期借款98.18亿元，较上期期末增44.95%[71] - 合同负债9.57亿元，较上期期末降30.47%；租赁负债4813.99万元，较上期期末降31.57%[71] - 境外资产为45,209,614.03元，占总资产的比例为0.05%[72] - 受限资产合计588,717,344.18元，包括货币资金435,524,076.82元、应收票据98,356,674.15元、应收账款52,968,602.53元、固定资产1,867,990.68元[75] 子公司情况 - 庆安集团有限公司营业收入317,539.75万元，营业利润18,783.54万元，净利润17,285.20万元[80] - 陕西航空电气有限责任公司营业收入196,647.96万元，营业利润 -5,490.11万元，净利润 -7,103.66万元[80] - 上海航空电器有限公司营业收入160,740.06万元，营业利润8,069.39万元，净利润8,076.49万元[80] 募集资金情况 - 向特定对象发行股票募集资金总额500000.00万元，净额496524.99万元，截至报告期末累计投入399556.99万元，投入进度80.47%，本年度投入42351.69万元，占比8.53%[171] - 航空引气子系统等机载产品产能提升项目计划投资72110.00万元，本年投入22097.05万元，截至报告期末累计投入35751.61万元，投入进度49.58%，节余14060.06万元[172] - 液压作动系统产能提升建设项目计划投资20000.00万元，本年投入3018.70万元，截至报告期末累计投入13847.58万元，投入进度69.24%，节余25.99万元[172] 股东情况 - 中航机载系统有限公司期末持股1,242,768,901股，占比25.68%[196] - 中国航空科技工业股份有限公司期末持股798,476,553股，占比16.50%[196] - 中国航空工业集团有限公司期末持股305,378,962股，占比6.31%[196]

核心业务与战略布局 - 公司核心主业为航空工装和航空航天零部件，并积极拓展智能装备、海洋装备配套等业务领域 [2] - 各业务板块依托技术积累与市场机遇保持平稳健康发展态势 [2] - 公司通过收购天津跃峰51%股权以完善产业布局，目前审计、评估及尽职调查等环节正按流程稳步推进 [3] 质量管理与资质优势 - 公司建立覆盖产品全生命周期的质量管理体系，严格执行航空航天领域质量标准，落实全流程质量追溯与管控 [3] - 已全面取得航空航天领域核心准入资质，通过多项权威认证，资质体系完备合规 [3] - 完备的行业资质与严苛的质量管控体系是公司参与高端装备配套项目的核心门槛优势，赢得了下游核心客户的高度认可 [3] 燃气轮机业务能力 - 在燃气轮机领域形成了关键部件研制、部段集成、机匣成套交付的一体化能力 [3] - 攻克了精密加工、特种焊接等核心工艺，构建了从工艺装备设计制造到部段集成交付的全流程生产体系 [3] - 具备全链条自主制造能力，可为客户提供一体化解决方案，已成为行业重点客户的核心供应商 [3] 信息披露与投资者关系 - 公司于2026年3月26日通过电话会议等形式接待了来自浙商证券、新华基金、中航基金等9家机构的调研 [2] - 公司董事会秘书毕恒恬先生与证券事务专员刘金昊女士参与了接待交流 [2] - 公司明确表示不存在应披露而未披露的重大事项，所有重大信息均已及时、准确、完整地在指定媒体披露 [4]

公司业务与市场定位 - 公司是先进复合材料零部件的研发、生产、销售及相关服务提供商，军工业务为其当前主营业务[2] - 作为最早进入航空复材零部件市场的民营企业之一，公司自2012年起前瞻性布局军品业务，已承担多种型号航空复材零部件的工艺设计和加工制造，产品广泛应用于歼击机、运输机、教练机、无人机、导弹等重点型号装备[2][11] - 公司已入选工信部国家级专精特新“小巨人”企业名单[3][12] - 公司已在汽车领域实现客户拓展，与广东汇天航空航天科技有限公司签署《技术开发合同》，有望在未来形成新的业务增长点[3][12] 财务与运营数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入5.65亿元，同比增长29.47%；归母净利润4246.94万元，同比减少45.97%[8][16] - 公司主营业务收入构成为：飞机复材零部件95.89%，制造及技术服务4.05%，导弹复材零部件0.05%，其他（补充）0.01%[8][16] - 公司自A股上市后累计派现3982.82万元[8][17] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.00万户，较上期减少6.56%；人均流通股5319股，较上期增加175.41%[8][16] 市场表现与交易数据 - 3月26日，公司股价跌1.96%，成交额3338.64万元，换手率1.45%，总市值35.67亿元[1][10] - 今日主力资金净流入19.55万元，占比0.01%，在所属行业中排名第5/48[4][12] - 近期主力资金流向：近3日净流入64.86万元，近5日净流出191.42万元，近10日净流出1138.04万元，近20日净流出5689.35万元[5][13] - 主力持仓方面，主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额755.04万元，占总成交额的3.94%[5][14] 技术面分析 - 该股筹码平均交易成本为49.84元，近期筹码减仓，但减仓程度减缓[6][15] - 目前股价在压力位45.60元和支撑位40.53元之间[6][15] 行业与股东信息 - 公司所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ，所属概念板块包括军民融合、无人机、飞行汽车(eVTOL)、航天军工、融资融券等[8][16] - 截至2025年9月30日，易方达国防军工混合A（001475）为公司第十大流通股东，持股76.61万股，相比上期减少54.95万股；长城行业轮动混合A（002296）与国投瑞银国家安全混合A（001838）已退出十大流通股东之列[9][17] - 随着我国飞机主机厂航空零部件配套的外部协作深化进程加速推动，航空零部件市场规模将逐渐扩大[2][11]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：国防军工、航空航天、军品贸易 * 公司：中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中无人机、航天彩虹、高德红外、广东宏大、航天南湖、国睿科技 [8][9] 核心观点和论据 * **美军装备体系特征**：呈现“大梯度”覆盖，既动用B-2等顶级装备，也部署“卢卡斯”廉价无人机（单价约3.5万美元）和“杰达姆”精确制导炸弹等低成本武器 [1][2] 其地理分布广泛，依托于中东地区完善的军事基地布局 [2] * **伊朗反击装备特征**：高度依赖导弹与无人机，呈现型号多样但精度较低的特点 [1] 例如“沙赫德-2”导弹打击偏差可达700米 [5] 攻击呈现短时消耗大、补充难的特征，例如2月28日发射350枚导弹和800架无人机，后期使用趋于谨慎 [3] 无人机呈现廉价化特征 [5] * **中美装备差距分析**：中国在第五代战斗机领域（歼-20、歼-35）已接近美国水平 [1][3] 但在轰炸机方面，尚无与B-1B、B-52、B-2相对应的机型 [1][3] 在特种飞机方面，种类相较美国偏少 [3] 在运输机方面，运-20、运-8、运-9等机型的列装数量与美国C-17（超过200架）和C-130相比仍有显著差距 [1][3] * **美国军贸潜在风险**：美国在军售中常附加政治条款（如“运营自主权”），可能引发采购国担忧 [6] 特朗普政府计划将2027年国防预算从1万亿美元提升至1.5万亿美元，可能引发全球多国恐慌或厌恶 [6] * **中国军贸发展机遇**：中国军贸通常不附带政治条款，且武器装备高端化、自主化进程迅速，供给能力显著改善 [7] 结合相对优于美俄的国际形象，预计未来军贸市场将逐步打开 [7] 本次冲突可能促使部分国家减少从美国采购，为中国带来机遇 [6][7] * **未来军贸核心增长点**：飞机是过去十年全球军贸中占比最大的品类（40%以上） [8] 在五代机时代，以歼-35为代表的机型已具备全球领先水平，将成为未来军贸核心增长点 [1][8] 由于歼-20的先进性，短期内出口可能性不大，歼-35将是主要出口型号 [8] * **军贸重点方向及标的**： * **飞机整机**：看好歼-35（中航沈飞）、运-20（中航西飞）、运-8/运-9和L-15教练机（洪都航空），以及中无人机和航天彩虹 [8] * **导弹**：作为高价值消耗品，用量巨大且制造复杂，看好具备整机出口能力的企业，如洪都航空（鹰击-9反舰导弹）、航天彩虹、高德红外、广东宏大 [1][9] * **雷达**：防空和预警雷达至关重要，相关标的包括航天南湖和国睿科技 [1][9] 其他重要但可能被忽略的内容 * **无人机战术启示**：美军使用仿制伊朗“沙赫德-136”的廉价自杀式无人机“卢卡斯”，为中国在巡飞弹或廉价无人机方向的发展提供了重要启示 [2][4] * **伊朗打击目标分布**：冲突首日，阿联酋承受了主要攻击，射向其的弹道导弹达137枚，无人机为209架 [5] 至3月1日，无人机攻击数量增至300余架，约占当日伊朗无人机使用总量的四分之三 [5] * **伊朗未使用有人战机原因**：周边部署了大量美军防空系统，其战机一旦起飞极易被击落 [5] * **中国军贸历史背景**：2000年以前曾向中东大量出口歼-7等机型，但随着全球军贸转向四代机，因自主化程度不足而落后 [8]

报告核心观点 本次晨会纪要涵盖了多个行业及公司的研究报告，核心观点聚焦于**汽车行业的高端化与出口驱动增长**、**AI与算力产业链的持续高景气**、**消费及互联网领域的结构性机会**，以及**电力、储能、机器人等新兴产业的长期发展机遇**[2][3][4] 汽车与出行 - **吉利汽车**2025年总交付量302.5万辆，同比+39.0%，营业收入3452.3亿元，同比+25.1%，核心净利润144.1亿元，同比+35.8%[4] 2026年1-2月累计出口12.1万辆，同比+129.4%，全年出口目标64万辆[6] 公司预计2026-2028年营收分别为4218、5047、5776亿元，归母净利润分别为215、258、292亿元[7] - **零跑汽车**2025年总交付量59.7万辆，同比+103.1%，营业收入647.3亿元，同比+101.3%，首次实现全年盈利5.4亿元，年度毛利率14.5%[46] 2025Q4毛利率达15.0%，创单季新高[47] 公司预计2026-2028年营收分别为1087、1420、1718亿元，归母净利润分别为41.8、66.5、86.1亿元[49] - **顺丰控股**2026年1-2月速运物流业务量24.58亿票，同比+9.44%，单票收入14.98元，同比-0.79%[18] 公司预计2025-2027年营业收入分别为3127.64、3429.53、3729.79亿元，归母净利润分别为110.75、122.85、138.21亿元[19] - **中通快递**2025年实现快递业务量385.2亿件，同比+13.3%，市场份额约19.4%[68] 2025Q4单票快递收入1.29元，同比+3.54%[68] 公司承诺从2026年起年度股东总回报比例不低于上一财年调整后净利润的50%，并批准新的15亿美元股份回购计划[69] 科技与AI算力 - **协创数据**2025年营收122.36亿元，同比+65.13%，归母净利润11.64亿元，同比+68.32%[12] 智能算力产品及服务营收27.61亿元，同比+1727.17%，占总收入比重从2.04%提高至22.57%[13] 公司固定资产同比+1566.64%至92.83亿元，在建工程同比+1996.38%至33.47亿元，主要系算力设备投入增加[14] 2025年共发布5次算力服务器采购公告，总金额不超过212亿元，2026年2月新增不超过110亿元采购合同[15] - **伟仕佳杰**2025年收入976.26亿港元，同比+9.59%，归母净利润13.53亿港元，同比+28.66%[35] 云计算业务收入50.81亿港元，同比+29.1%，东南亚收入375.51亿港元，同比+16.6%，占整体收入比例接近37%[36] 公司发布自研AI产品VClaw，完善AI全栈布局[36] - **英伟达**全球首款CPO交换机Spectrum X全面投产[3] 在GTC 2026大会上，多家厂商展示面向Rubin平台的Sidecar电源系统，新一代AIDC采用800V直流母线，系统能效提升5%以上[61] - **腾讯控股**年内加大AI投入[3] - **阿里巴巴**云智能集团2025Q4营收433亿元，同比+36%，AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数同比增长[74] 阿里云外部商业化收入于2026财年截至2月底正式突破1000亿元人民币[74] 消费与文娱 - **布鲁可**2025年营收29.13亿元，同比+30.0%，归母净利润6.34亿元（2024年为-4.01亿元）[8] 海外销售收入3.19亿元，同比+396.6%，占比10.9%[11] 成人向产品（16岁以上）SKU数量达287个，同比+825.8%，该年龄段产品收入占比16.7%，同比+5.3pct[10] - **腾讯音乐**2025年收入329.0亿元，同比+15.8%，归母净利润110.6亿元，同比+66.4%[22] 2025Q4在线音乐付费用户数达1.27亿，同比+5%，付费率24.1%，ARPPU为11.9元，同比+7%[26] 公司一站式AI音乐制作平台已赋能超过15万名音乐人及超过1000万普通用户[28] - **遇见小面**作为中式面馆引领者，门店扩张驱动业绩高增[3] 电力与储能 - **电力行业**面临价值重估机遇，“算电协同”于2026年首次写入政府工作报告[31] 截至2026年3月17日，电力/上证指数的PB估值在过去5年27%的分位水平，估值优势明显[33] - **储能行业**进入长周期高景气时代，2026年1-2月国内储能用锂离子电池产量同比增长84%[57] **海博思创**规划至2026年底运维的储能资产达到35-40GWh[58] - **动力煤价**于3月20日止跌上涨，北方港口动力煤价735元/吨，周环比+6元/吨[81] 高端制造与机器人 - **工程机械**2026年1-2月出口金额106.86亿美元，同比+33.4%，其中挖掘机出口金额129.8亿元，同比+29.7%[76][77] - **人形机器人**产业迎来“从0至1”的投资机遇，多企业融资加速[44] **宇树科技**IPO申请获受理，2025年收入17.08亿元，同比+335.36%[38] **曦诺未来**完成数亿元Pre-A轮融资[40] **章鱼动力**完成近5000万美元首轮融资[41] **地瓜机器人**完成1.2亿美元（约8.2亿元人民币）B1轮融资[42] - **中无人机**2025年收入同比大增340%[3] - **锂电材料**方面，5μm湿法隔膜供给趋紧，在动力电池领域的应用占比预计2026年突破50%，锂电铜箔加工费出现上调[59][60] 医疗与工业 - **山东药玻**发布定增预案，完成后控股股东有望变更为中国医药集团[51] 2025年公司国外业务营收同比增长1.98%，毛利率提升0.63pct[52] - **宏桥控股**资产重组完成，电解铝景气度向上[3] - **新泉股份**2025年收入155.2亿元，同比+17.04%[43] - **豪能股份**拟投资4亿元建设汽车差差速器总成生产基地二期工程[43]

券商评级与目标价概览 - 3月18日，券商共发布18次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标涨幅排名前三的公司分别为南钢股份（目标涨幅47.23%）、福耀玻璃（目标涨幅45.45%）、万辰集团（目标涨幅43.52%）[1] - 目标价涨幅排名前十的公司及其最高目标价、目标涨幅和评级机构包括：南钢股份（8.51元，47.23%，华泰证券）、福耀玻璃（84.00元，45.45%，中银国际研究）、万辰集团（280.00元，43.52%，华泰证券）、万华化学（113.60元，40.84%，华泰证券）、招商蛇口（12.80元，35.02%，中国国际金融）、和胜股份（26.50元，34.18%，华创证券）、中信特钢（22.00元，31.89%，华泰证券）、川恒股份（50.73元，31.80%，华泰证券）、富创精密（113.06元，28.48%，国投证券）[2] 券商推荐关注度 - 3月18日，共有34家上市公司获得券商推荐，其中招商蛇口、中信出版、福耀玻璃、万辰集团四家公司均获得3家券商推荐，关注度最高[3] - 获得3家券商推荐的公司及其收盘价和所属行业为：招商蛇口（9.48元，房地产开发）、中信出版（33.02元，出版）、福耀玻璃（57.75元，汽车零部件）、万辰集团（195.09元，一般零售）[4] - 获得2家券商推荐的公司包括宝丰能源（化学原料）、合合信息（软件开发）、宁德时代（电池）[4] 评级调整动态 - 3月18日，仅有一家上市公司被券商调高评级，为中泰证券将上海银行的评级从“增持”调高至“买入”[4][5] 首次覆盖公司 - 3月18日，券商共对8家上市公司进行了首次覆盖[5] - 获得首次覆盖并给予具体评级的公司包括：和胜股份（华创证券，“强推”评级）、天工股份（东吴证券，“增持”评级）、耐普矿机（国泰海通证券，“增持”评级）、博众精工（东北证券，“增持”评级）、博杰股份（中邮证券，“买入”评级）、西部超导（开源证券，“买入”评级）、比亚迪（爱建证券，“买入”评级）、宏景科技（国泰海通证券，“增持”评级）[6]