费效比提升及上市前发行可赎回普通股公允价值变动，推动盈利改善。25H1 毛利率为31.5%，yoy- 0.1pcts，毛利率受低毛利率的咖啡机销售增加的影响。费用方面，25H1 销售费用率/ 管理费用率/ 研发 费用率分别为5.5%/3.3%/2.0%， 分别yoy0.0/-0.4/-0.6pcts，收入的快速增长使得费用率同比下降。费效 比提升下，25H1经营利润率同比+1.6pcts 至23.7%。此外，25H1 以公允价值计量且其变动计入当期损益 的金融负债的公允价值变动同比增加较多，占收入比例为9.8%，同比+10.0pcts，主要为公司上市前发 行可赎回普通股公允价值变动影响，后续不再产生影响。以上共同带动25H1 归母净利率同比+10.4pcts 至28.7%。 机构：光大证券 研究员：陈彦彤/汪航宇/聂博雅 事件：古茗25H1 实现营业收入56.63 亿元，同比+41.2%；归母净利润16.25 亿元，同比+121.5%；经调 整核心利润11.36 亿元，同比+49.0%。 单店表现韧性强，各项经营指标均同比增长。25H1 销售商品及设备/加盟管理服务/直营门店销售分别 实现营收44.96/11 ...