股价表现 - 奈雪的茶股价上涨4.05%至1.54港元 成交额达800.8万港元 [1] 产品动态 - 公司于8月7日推出"好运紫"套餐 迅速登顶外卖平台榜单TOP1 [1] - 立秋当日外卖销量增幅达500% [1] - 持续推出健康化产品 如不加糖抹茶香水柠檬等果蔬饮品 [1] 门店扩张 - 深圳"green"店型试点改造效果显著 业绩增长且复购率高 [1] - 2025年计划在一线和新一线城市写字楼商圈改造200-300家门店 [1] 行业前景 - 现制茶饮需求保持旺盛态势 [1] - 作为行业头部品牌 公司仍具备较大发展空间 [1]

市场表现 - A股市场强势上行，指数站上3600点关口，两融余额重回两万亿规模[3] - 周期与成长风格板块领涨市场，传媒、国防军工、机械设备涨幅靠前[15] - 杠杆资金加速进场，两融余额为2015年5月以来首次重返两万亿大关[14] 茶饮行业 - 国内茶饮行业总门店数增长近乎停滞，25年H1仅增长0.74%[23] - 龙头品牌蜜雪冰城门店净增1744间，增速4.69%，而部分中腰部品牌如书亦烧仙草门店减少1049间，增速-18.32%[25] - 美国奶茶市场以9.1%年增速扩张，中国茶饮品牌如喜茶、霸王茶姬已在美国布局近100家和超169家门店[27] 能源与科技融合 - AI数据中心未来3年年增能耗需求约9.8GW，有望优先消化西北和东北地区集中式光伏电能[48] - 西北地区光伏发电利用率持续偏低，新疆、甘肃等地利用率分别为82.4%和89.5%[35] - 国家规划要求2025年底国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超80%[48] 半导体行业 - 2025年6月全球半导体销售额达599亿美元，同比增长19.6%[50] - 台积电25Q2营收中3nm和5nm占比合计60%，显著受益AI芯片需求，而联电以成熟制程为主[59] - 全球半导体硅片Q2出货量同比增长9.6%，环比增长14.9%，反映行业整体复苏[62] 产业结构调整 - 电子行业中国500强企业数量从12家跃升至38家，增长26家，成为增长最多行业[6] - 房地产行业企业数量减少16家至29家，石油石化行业营收占比大幅降低11%[7] - 有色金属和交通运输行业企业数量分别增长6家和10家，受益于新能源金属需求和内需流通体系升级[7]

大消费 [Table_ReportDate] 2025 年 8 月 11 日 [T分析师able_A：uthor 郑彬彬] 执业证书号：S1030523030001 电话：0755-23602217 邮箱：zhengbb@csco.com.cn 分析师：罗鹏 执业证书号：S1030523040001 电话：0755-23602217 邮箱：luopeng@csco.com.cn 分析师：赵靖 执业证书号：S1030525070001 电话：0755-23602217 邮箱：zhaojing2@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_Title] 免费学前教育政策惠及母婴相关板块 [Table_ReportType] 大消费行业周报（8 月第 2 周） [行业Table_S 观点：ummary ] 1) 上周（8/4-8/8）大消费板块表现分化。纺织服饰、家用电器、美容护理、 食品饮料、社会服务、商贸零售周涨跌幅分别为+4.23%、+2.37%、+1.70%、 +0.63%、-0.11%、-0.38%。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、 社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是 ...

证券研究报告 商贸零售 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 08 月 10 日 证券分析师 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 板块表现： 美护及潮玩驱动新消费行业景气度上行 投资评级： 看好（维持） ——新消费行业周报（2025.8.4-2025.8.10） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 美护行业：7 月抖音美妆 GMV 同比增长 31.7%，韩束连续 7 个月位居抖音美妆品牌 榜首。2025 年 7 月，抖音美妆类目 GMV 为 150 亿-200 亿元，同比增长 31.7%， 环比下降 17.5%。价格带方面，一方面 200 元以下产品 GMV 占比达 68.1%，较 6 月进一步提升，另一方面 600 元以上产品 GMV 占比略微下滑，但仍保持较高销售 额，反映抖音美妆呈价格段下沉及高端消费并存的双线格局；品牌方面，TOP20 美 妆品牌总 GMV 同比增长 56.1%，超美妆大盘增速，其中韩束继续蝉联第一，25 年 至今连续 7 个月位居抖音美妆品牌榜首，品牌势能强劲。自营方面，韩束、ELL、 ...

营销与销售表现 - 公司在"秋天第一杯奶茶"营销节点实现单日销量超过2000万杯，成为现制茶饮品牌中的第一名 [2] - 上海陆家嘴正大广场1F店单日销量高达2691杯，销量TOP5城市为上海、深圳、北京、广州、杭州 [2] - 头部品牌如能与平台深度绑定，可获得更大力度的补贴资源 [2] 供应链与运营能力 - 外卖促销对现制茶饮的弹性承压能力要求较高，部分品牌出现出餐延迟问题 [3] - 公司的供应链体系和数字化管理体系具备"瞬时扩容"能力，能有效应对爆单压力 [3] - 数字化管理体系覆盖"需求预测-供应链响应-门店履约-用户服务"全链路，实现动态协同 [3] 原料保障与产能建设 - 公司在广西横州共建茉莉花基地，为轻乳茶系列产品提供优质原料 [4] - 公司在印尼邦盖群岛建立专属生椰岛，计划未来5年采购约100万吨椰子原料 [4] - 厦门超级工厂投建后，将与现有基地构成年产能15.5万吨的中国最大咖啡烘焙网络 [4] 财务与客户数据 - 2025年第二季度总净收入123.59亿元（17.23亿美元），同比增长47.1% [4] - 营业利润同比增长61.8%至17亿元，营业利润率提升至13.8% [4] - 二季度新增交易客户超2870万，月均交易客户同比增长32%至9170万 [4] - 累计交易客户数突破3.8亿 [4]

公司治理变动 - 董事会罢免独立非执行董事兼审核委员会主席张蕊，因其连续两次缺席重要会议，认为其无法投入足够精力[1] - 委任张立钧为新任独立非执行董事兼审核委员会主席，年薪12万港元，其拥有30年金融及管理咨询经验，曾任职于罗兵咸永道中美分支机构[1] 财务表现 - 2021-2024年收入分别为42.97亿元、42.92亿元、51.64亿元、49.21亿元，规模未显著增长[2] - 同期年内溢利分别为-45.26亿元、-4.76亿元、1116.6万元、-9.26亿元，经调整净利润分别为-1.45亿元、-4.61亿元、2091.2万元、-9.19亿元，长期亏损[2] - 2024年收入同比减少4.7%，主因消费疲软、行业竞争加剧及关闭经营不善门店[4] 门店运营策略 - 2023年7月开放加盟，单店投资门槛100万元，2023年仅新增81家加盟店，加盟收入占比3%[3] - 2024年降低加盟条件：单店投资降至58万元起，门店面积要求缩至40平方米，资金证明门槛下调，年底加盟店增至345家[4] - 直营店收入占比从2023年90.8%降至2024年84.5%，同期直营店数量净减少121家至1453家[4][5] - 直营店日均订单量从344.3杯降至270.5杯，客单价从29.6元降至26.7元[5] 业务转型与健康赛道布局 - 2025年推出"奈雪green店"轻食店型，主打能量碗等产品，单价27-32元，已开设21家门店，人均消费22.9元[6][7] - 品牌升级为"奈雪"，启用新英文名Naìsnow及Logo，发起"不加糖天然营养+"计划，强调健康食材与低卡控糖[8] 资本市场反应 - 股价从上市首日17.12港元/股跌至2025年8月4日1.46港元/股，市值缩水至24.93亿港元[8] - 2025年3月被移出港股通名单，内资仅能卖出[9] - 太盟投资持股比例从5.28%降至3.88%，天图投资持股从11.09%降至4.98%，重要资本持续减持[9][10]

港股与科技行业 - 港股下半年表现预计优于A股，科技资产稀缺性支撑上涨[4] - AI技术迭代加速，港股科技龙头受益于全产业链布局，估值仍有上升空间[5] - 中美经贸关系缓和，美国对华科技产品出口管制松动，利好港股互联网巨头资本投入[5] 消费与周期品市场 - 电影市场景气显著改善，票房环比增长49.0%，同比增速达64.8%[11] - 周期品价格分化：钢铁、水泥价格承压，动力煤价上涨，工业金属价格下滑[9] - 乘用车销量同比增长5.0%，但经销商库存压力边际上升[10] 军工与航天 - 军工板块跑赢大盘1.60个百分点，国防军工指数上涨0.66%[22] - 我国成功发射巴基斯坦遥感卫星01星，快舟一号甲火箭第29次成功飞行[23] 新型烟草与耐用消费品 - 新型口含烟业务营收同比增长38%，美国市场销量增长206%[29] - 加热不燃烧电子烟业务营收同比增长1%，日本市场占有率提升1.5个百分点[29] 电子元器件与机器人 - 2025世界机器人大会将展示1500余件展品，50家人形机器人企业参展[32] - 人形机器人精细操作能力成为商业化重点，Figure.02机器人展示流畅洗衣动作[33] 化妆品行业 - 林清轩以油养肤赛道快速增长，2024年营收12.1亿元，同比增长50.3%[38] - 面部精华油市场规模53亿元，2019-2024年CAGR达42.8%[36] 金融工程与策略 - 固收+基金规模达17776.22亿元，37只产品上周净值创新高[49] - 行业ETF轮动策略建议关注人工智能、半导体、有色金属等ETF[50]

行业趋势 - 2025年上半年现制茶饮/餐饮公司将密集上市 提高板块效应 [1] - 消费环境尚待拐点 具备自身增长动能的公司股价表现领先 [1] - 与宏观周期相关度高的头部公司估值仍低于历史中枢 [1] 投资机会 - 2025年下半年服务消费领域享有自身成长和潜在政策促进 [1] - 强内功综合性龙头和高成长性细分龙头存在增长机遇 [1]

明星效应与品牌营销 - BLACKPINK成员Lisa在Instagram发布喜茶三倍厚抹照片后，全球喜茶门店订单量激增，部分门店销量单日涨幅超500% [4][6][12] - 喜茶迅速响应，全球门店推出艺人定制款饮品和买一赠一活动，但因原料储备不足导致产品售罄 [16][14] - 美国咖啡品牌Blank Street Coffee通过社交媒体走红的抹茶饮品实现50%销售额占比，凸显社交营销对产品推广的作用 [23][25] 抹茶产品创新与市场扩张 - 2023年国内多个茶饮品牌集中推出抹茶新品，如奈雪径山抹茶获30万+好评，茶百道、茉莉奶白等均加入抹茶赛道 [7] - 食品品牌跨界布局抹茶，如好丽友推出清新抹茶味零食，蒙牛奶特上线径山抹茶牛乳，海河牛奶推出抹茶椰椰风味 [22] - 海外品牌如Blank Street Coffee通过季节性限定抹茶饮品和色彩营销吸引年轻消费者 [23][25] 中国抹茶产业竞争格局 - 中国已成为全球最大抹茶生产国，2020年产量占全球55.72%，消费量占56.43%，预计2025年产量超5000吨 [33] - 浙江径山、贵州铜仁、湖北孝感形成三大产区竞争：径山依托历史底蕴和智能生产设备，铜仁以贵茶集团为核心建设全球最大单体抹茶车间，孝感通过政府合作加速产业集聚 [33][36][39][42] - 品牌主动宣传产地，如奈雪杯封标注径山抹茶，去茶山推出贵州铜仁抹茶系列，推动区域品牌认知 [35][41] 中国抹茶的品牌化挑战 - 海外媒体仍将抹茶与日本强关联，中国需突破文化认知壁垒，如BBC报道抹茶需求增长与日本旅游市场挂钩 [26] - 参考螺蛳粉案例，地方特产需工业化转型（如柳州螺蛳粉5年从5亿增至759.6亿产业链规模）和头部品牌带动 [49] - 产品创新是关键，如日本"呛人抹茶冰淇淋"通过趣味性引爆话题，盒马红心苹果汁以单品带动品类认知 [52][54]

业绩预测 - 预计1H25 non-GAAP净利润为10亿元左右 基本符合市场预期 [1] - 预计1H25收入增长30%左右 同店及新增门店均有贡献 [1] - 上调25/26年经调整净利润预测9%/7%至22/25亿元 [3] 门店扩张 - 预计1H25门店数量增至约11000家 新增约1100家 [1] - 1-5月签约门店近2000家 因装修产能瓶颈6月才缓解 [1] - 预计全年开店数量或超3000家 3Q开店进度有望加速 [1][2] 同店表现 - 1Q25同店高个位数增长 优于行业 受益于果蔬汁等新品拉动 [1] - 2Q25同店增长超20% 低基数叠加外卖大战刺激需求 [1] - 外卖占比2Q或超50% 杯量提升利好加盟商盈利改善 [1] 产品结构 - 4Q24起提升咖啡销售占比 扩展早餐场景 [1] - 6月咖啡出杯量占比或提升至10%以上 [2] - 当前配备咖啡机门店约8000家 咖啡机销售增厚收入 [1][2] 利润率 - 预计1H25毛利率在低基数下扩张 但咖啡机毛利率较低部分抵消 [2] - 规模效应带动SG&A费用率下降 预计净利率提升1ppt左右 [2] - 咖啡专项推广及品牌升级营销增加短期费用 [2] 行业竞争 - 外卖补贴提升价格敏感度 但公司可利用补贴进行拉新及新品推广 [2] - 数字化 私域沉淀和供应链优势使公司不依赖单一平台 [3] - 长期看好公司份额提升趋势 竞争优势稳固 [3] 估值 - 当前交易在24 0/20 1倍25/26年P/E [3] - 维持目标价28港币 对应29 0/24 3倍25/26年P/E [3] - 目标价隐含21%上行空间 [3]